저자: Kevin · 외국인
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일본 엔 캐리 트레이드 청산 우려로 일본 증시(닛케이 -6.5%, 서킷브레이커)와 미국 선물이 급락했다고 설명. 엔화 강세가 레버리지 캐리 트레이드를 청산시키며 위험자산 전반(주식·비트코인)에 매도 압력을 준다고 주장. 일본 부채/GDP 263%, 이란 공격 우려, 미국 경기침체 우려를 배경으로 제시. 연준은 인플레 억제를 더 중시해 구제 가능성이 낮다고 봄. 자신은 비트코인 5% 숏 보유라고 언급하며 이후 추가 하락을 기대하는 취지.
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일본 캐리 트레이드란 무엇인가
여러분, 왜 시장이 이렇게 무너지고 있는지, 그리고 이 '일본 캐리 트레이드'가 무엇인지 이번 영상에서 설명해 드리겠습니다. 모두가 이야기하는 일본 캐리 트레이드를 완전히 이해하시고, 왜 일본이 미국 증시 폭락을 이끌 수 있는지 알아보겠습니다.
물론 이유가 그것만은 아닐 수도 있습니다. 이란과 헤즈볼라가 이스라엘을 상대로 지금까지 본 적 없는 규모의 공격을 임박해 준비하고 있다는 위협도 있습니다. 이스라엘은 향후 24시간 안에, 오늘 밤이 아니면 내일 밤쯤 시작될 다방면 공격에 직면해 국민들이 3일 동안 전기 없이 지내야 할 수도 있다고 경고하고 있습니다. 정말 미친 세상입니다. 아니면 미국이 경기침체에 들어서고 있는 걸까요? 아니면 이 모든 것이 다일 수도 있습니다.
이번 영상에서는 먼저 일본 캐리 트레이드를 짚어 보겠습니다. 시작부터 분명히 해 두죠. 일본 증시는 지난 12시간 동안 상황이 좋지 않았습니다. 일본 토픽스 지수는 서킷브레이커가 발동되어 일정 시간 거래가 중단됐고, 채권시장도 서킷브레이커가 발동돼 거래가 멈췄습니다. 한국도 일본 사태에 연동해 매도 금지 조치를 내렸을 정도입니다. 코스피는 4.6% 하락했습니다.
일본을 좀 더 자세히 보면, 닛케이225 지수는 65% 넘게 떨어졌다고 할 수 있습니다. 닌텐도 주가는 11.3% 하락했지만, 닌텐도 얘기는 제쳐 두고 일본 은행들은 어떨까요? 일본에서 두 번째로 큰 은행은 15.5% 하락했고, 가장 큰 은행, 그러니까 JP모건에 해당하는 은행은 12.2% 떨어졌습니다. 그나마 금은 오르고 있습니다. 디지털 금이 아니라 진짜 금 말입니다. 비트코인은 11% 하락했고, 로빈후드 앱의 시간외 거래에서는 21%나 떨어졌습니다. 테슬라는 6%, 애플은 6.9%, 엔비디아는 6.75% 하락했고, 모든 선물이 빨간불입니다. 농담이 아니라 소형주와 나스닥100도 마찬가지입니다. S&P500은 1.42% 하락했고, 다우 선물도 0.77% 떨어졌습니다. 지금 무슨 일이 벌어지고 있는지 간단히 정리해 보겠습니다. 고통이 큽니다. 왜 이런 일이 일어나고 있을까요?
캐리 트레이드의 원리
먼저 캐리 트레이드를 설명하겠습니다. 전 세계가 높은 인플레이션을 겪고 있지만 일본만은 예외였습니다. 일본은 90년대 이후 사실상 정체 상태였고, 오히려 디플레이션 문제에 시달려 왔습니다. 출산율이 부족해서인지, 혁신이 부족해서인지는 모르겠지만, 세계 다른 나라들과 같은 인플레이션 문제는 없었습니다. 그래서 일본은 금리를 낮추고 마이너스 금리까지 갔는데, 다른 나라들은 금리를 올리고 있었습니다.
이것이 매우 흥미로운 결과를 낳습니다. 예를 들어 미국의 금리가 오르면 미국 10년물 국채를 사는 것이 더 매력적이 됩니다. 지금처럼 미국 10년물 국채 수익률이 3.76%이고 일본 10년물이 0.82%라고 해 봅시다. 어떤 채권을 사시겠습니까? 미국 정부의 완전한 신용으로 뒷받침되고 3.7%를 보장하는 10년물인가, 아니면 0.82%를 주는 일본 10년물인가? 너무나 당연한 선택입니다. 미국 채권을 사야 하고, 다른 통화를 가지고 있다면 그 통화를 팔아 달러를 사서 미국 채권에 투자하게 됩니다. 이렇게 되면 엔화 같은 통화에 매도 압력이 커지고, 엔화 가치는 떨어집니다. 이것이 독특한 캐리 트레이드를 가능하게 합니다.
조금 복잡하지만 최대한 간단하게 설명하겠습니다. 캐리 트레이드가 어떤 모습인지 가장 단순한 예를 들어 보죠. 미국에서 주식을 담보로 대출을 받으면 금리가 6.5%일 수 있습니다. 그런데 일본에서는 1.5%에 빌릴 수 있다면 어떨까요? 훨씬 매력적이죠. 일본에서 빌려서 미국 국채에 투자하면 국채 수익률이 내가 내는 빌린 돈의 이자보다 높습니다. 아니면 매그니피센트 세븐 같은 주식, 미국의 가장 큰 주식들, 엔비디아나 테슬라를 사도 됩니다. 본질적으로 금리 차익거래인 셈입니다.
그렇다면 이것은 어떻게 잘못될까요? 먼저 잘 됐을 때를 이해해 봅시다. 제가 일본에서 1,000달러어치 엔화를 빌린다고 해 보죠. 계산을 쉽게 하려고 이 금액을 1,000달러라고 부르겠습니다. 이 돈을 미국 자산을 사는 데 쓰는 겁니다. 엔화 가치가 계속 떨어진다면 빌린 돈을 갚기가 훨씬 쉬워집니다. 예를 들어 1,000달러를 미국 국채에 넣어 두면 매년 3~5% 수익을 얻습니다. 1년 뒤 1,050달러가 되었고, 그 사이 엔화가 20% 떨어졌다고 해 봅시다. 그러면 저는 엔화로 800달러어치만 갚으면 됩니다. 미국에서 50달러를 벌었고, 엔화 빚은 200달러 덜 갚으면 됩니다. 결국 250달러를 번 셈이죠. 엔화가 떨어질 거라는 데 투자해서 25%를 번 것입니다.
그럼 엔화는 보통 어떻게 움직일까요? 일본은 디플레이션과 정체에 직면해 있기 때문에 엔화는 대체로 안정적이거나 떨어지는 경향이 있습니다. 아주 드문 경우를 제외하면 엔화는 보통 가치를 잃습니다. 안타깝지만 대체로 그렇게 움직여 왔습니다. 미국 달러 대비 엔화 가치 차트를 보면 드물게 엔화가 급등한 시기가 있었습니다. 1995년과 2011년에 한 번씩 있었죠. 그 외에는 엔화가 계속 떨어졌습니다. 엔화가 27%나 떨어졌으니 캐리 트레이드가 더 매력적이었습니다. 아까 아이패드로 보여드린 예처럼, 이 거래는 돈을 찍어 내는 것과 같았습니다. 엔화가 계속 떨어지니 사람들은 계속 베팅을 늘렸습니다. 계속 돈을 더 얹고 또 얹은 거죠. 여기까지는 다 잘 되는 것처럼 보입니다.
그런데 이 거래에도 당연히 단점이 있습니다. 1,000달러어치 엔화를 빌려서 테슬라 주식에 넣었다고 해 봅시다. 테슬라가 달에 갈 거라고 생각해서 270달러에 샀다고 합시다. 그런데 일론 머스크가 갑자기 주식을 떨어뜨리고 로보택시 행사를 미뤘다고 해 봅시다. 이 예시는 테슬라에 관한 영상이 아니라 무엇이든 될 수 있습니다. 엔비디아가 고점에서 25% 떨어졌을 수도 있고, 테슬라가 30% 가까이 떨어졌을 수도 있습니다. 중요한 건 자산이 무엇이든 가격이 떨어졌다는 겁니다.
그런데 여기서 또 한 가지 짚을 점이 있습니다. 미국 증권사에 1,000달러를 넣으면 레버리지를 써서 최대 2,000달러어치 주식을 살 수 있습니다. 미국의 일반적인 신용거래 구조는 증거금 50%입니다. 결국 저는 일본에서 싸게 빌린 돈으로 미국 주식시장에서 다시 레버리지를 쓰는 셈입니다. 그런데 엔화가 계속 떨어지니까 아무 문제가 없어 보이죠. 그런데 어느 날 일본이 "이제 물가가 오르기 시작했으니 금리를 올리겠다"고 발표합니다. 지난주 일본이 실제로 그렇게 했습니다. 이미 플러스 금리였는데 0.25%포인트를 또 올린 겁니다. 그러면 금리가 올라간 나라의 채권이 더 매력적이 됩니다. 특히 일본은 금리를 올리고 다른 나라들은 내리고 있으니, 일본에서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 그러면 미국 달러 가치는 어떻게 될까요? 수익률이 낮아지면 달러가 떨어지고, 엔화는 오릅니다. 두 방향으로 격차가 벌어지는 셈입니다. 지난 30일 동안 엔화는 10% 올랐습니다.
그러면 제가 빌린 1,000달러어치 엔화를 갚으려면 이제 얼마가 필요할까요? 엔화가 10% 비싸졌으니 1,100달러가 필요합니다. 괜찮습니다. 그런데 테슬라 주식은 어떨까요? 아, 30% 떨어졌고 저는 신용으로 샀습니다. 계산을 조금 재밌게 하기 위해 제가 든 예시처럼 35% 하락했다고 가정해 보죠. 2,000달러어치 주식에서 700달러가 날아갔으니 1,300달러가 남습니다. 그런데 저는 일본에서도 빌렸으니 실제 자기 자본은 300달러뿐입니다. 2,000달러어치 주식에서 자기 자본이 300달러, 즉 15%밖에 안 남았습니다. 그때 증권사에서 마진콜이 옵니다. 강제 청산되고 300달러는 돌려받겠지만, 청산 과정에서 미국 시장에 매도 압력이 더해집니다.
그런데 이제 저는 300달러만 남았고, 일본에서 빌린 1,100달러를 갚아야 합니다. 일본 측은 이렇게 말할 겁니다. "당신의 담보가 300달러밖에 안 남았습니다. 우리는 당신이 돈을 어디에 썼는지 알고 있으니 돈을 돌려주세요." 결국 파산 신청을 하게 되거나, 다른 곳에서 돈을 더 빌려 1,100달러를 갚아야 합니다. 그렇지 않으면 디폴트가 나고, 은행까지 무너뜨립니다. 그래서 일본 은행들이 무너지는 이유가 이해가 되죠. 은행들이 이 대출에서 손해를 보고 있으니 주가도 함께 무너지는 겁니다. 결국 미국 증시에서도 불이 나고 일본 은행에서도 불이 나는 겁니다.
이 거래가 얼마나 큰지는 정확히 아무도 모릅니다. 캐시 우드는 미국 주식시장의 최대 10%에 달할 수 있다고 봅니다. 엄청난 규모입니다. 모든 위험자산에 걸린 레버리지가 최대 1조 달러에 이를 수도 있다는 거죠. 암호화폐와 주식 모두 마찬가지입니다. 이 얘기를 제 강의 회원 라이브 방송에서도 자주 하는데, 사람들이 "암호화폐는 위험자산이 아니지 않나요?"라고 묻곤 합니다. 위험자산의 정의 그 자체인데 말이죠. 지금 금은 오르고 비트코인은 11% 떨어진 이유가 뭐라고 생각하십니까? 제가 광고하려는 건 아니지만, 몇 주 전부터, 대략 7월 11일쯤부터 이 이야기를 해 왔습니다. 제가 운용하는 펀드는 비트코인을 약 5% 숏 포지션으로 들고 있습니다. 지금 비트코인 숏을 더 많이 들고 있었으면 좋았을 텐데요. 내일 꽤 잘 될 것 같거든요. 매수·매도 알림이 필요하시면 meetkevin.com을 기억해 주세요. 제가 만드는 강의에서 모든 것을 배우실 수 있고, 매일 이런 이야기를 하는 회원 라이브 방송이나 디스코드 서버 채팅에도 참여하시면 좋습니다.
그럼 다음은 무엇일까요? 일본이 돈을 더 찍어 내서 문제를 해결할 수 있지 않을까요? 지금까지 일본 내각은 시장 움직임을 긴박하게 지켜보고 있다고 말하고 있습니다. 그리고 주가는 여러 요인으로 결정된다며 그냥 계속 지켜보겠다고 합니다. 이 말은 그다지 신뢰를 주지 못합니다. 그렇다면 돈을 찍는 문제는 어떨까요? 일본이 언제 다시 프린터를 켜서 이 고통을 없애 줄까요? 그걸 이해하려면 일본의 국가부채 대비 GDP 비율이 얼마인지, 그리고 다른 나라들과 비교해 어디쯤인지를 살펴봐야 합니다. 미국은 부채가 많아서 GDP 대비 100% 조금 넘는 수준입니다. 그런데 일본의 국가부채 대비 GDP는 약 263%에 달합니다.
that is higher than Venezuela...
Apologies — I need to be precise here. The source text is primarily in English, and the task I'm working from is to refine ASR transcript text into readable Korean... Let me actually produce the output as instructed.
Wait — the instructions say: "다듬은 본문만 출력한다" and the body should be 화자 1인칭, Korean output. The source is English auto-caption text. Since the subtitle language is English, the rules say "영어 자막은 영어로 다듬는다(번역하지 마라)." So I should polish the English.
That is higher than Venezuela, and it takes the number one spot for being the most indebted country in the world when compared to GDP. That's pretty pathetic. So I don't think they're turning on the money printer anytime soon, because they freaking can't. Add to this the fact that an attack by Iran is likely imminent, and that people are pricing in recession fears in America. You've got a whole heck of a lot of uncertainty now.
Does that necessarily mean the United States stock market is going to sell off on Monday? Well, the futures market says so, but that was during the Japanese stock market open. Maybe cooler heads will prevail, and everything will be hunky dory in the morning. Everything will start going up again, we'll have a nice little rebound, and maybe we'll open up to just a little buy-the-dip opportunity, and nothing else to see here. Everything's fine. Or things will completely panic, and everybody will take every opportunity at a bounce just to sell more stock, because this is a sinking ship and everybody sees the exit over there.
Well, according to a poll I ran on X, the ladder doesn't seem to be the big priority. In fact, according to a poll I ran on X, which you should follow me on at @real_meet_kevin, with 6,761 results, 44.6% of you said "yes Kevin, buy the dip." 34.3% of you said "I'm holding," and only 21.2% of you suggested that you were selling.
Also, when I suggested that Bitcoin might be a risk asset, somebody replied to me and said, "But Kevin, they're investing in Bitcoin for the tech, right? That's going to help save you in these market moves." It won't, anyway. So I'm curious: what do you all think? What are you all going to do?
I will make the argument that probably the safest investment right now is cash, followed by Treasury bonds, which might continue to collapse in yields. Now you might be thinking, "Oh, but Kevin, the Federal Reserve is going to come bail us out, right?" Well, this is where you have to ask yourself: what does the Fed care more about, avoiding recession or avoiding inflation?
I ran that poll as well, and the vast majority of people said, "Oh, the Fed wants to avoid a recession." And to that I say, I'm on my last drink, you're wrong. The Fed cares way more about destroying inflation, because inflation ends countries. Recessions are healthy. So buckle up, buckle up. The Fed ain't coming to bail you out anytime soon.
Now, if you want to know exactly what I'm trading, make sure you're part of those courses over at meetkevin.com. Always make sure to hit that subscribe button. We're about to cross 2 million subscribers, so if you haven't hit that button yet and you're not part of the pre-2-million-subscriber clan, I don't know what y'all are waiting for. We've got a great clan going on here. Come join. Thank you so much for watching, and we'll see you all in the next one. Goodbye, and good luck.
By the way, if any of this makes you nervous, you can use Apple Pay or Android Pay for it. It's what Lauren and I use, and it takes as little as 5 minutes to sign up at meetkevin.com. See you all by.
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