저자: JoelGreenblatt · 외국인
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그린블랫은 투자의 핵심 원칙으로 가치 평가, 낮은 가격 매수, 자신의 역량 범위(circle of competence) 내 투자를 강조한다. 충동적 추격 매수(작년 최고 상승 자산 사기)를 비판하며, 평가가 어려운 기술·초기 스타트업 기업은 피하라고 조언한다. 또한 수익률 목표는 그 전제를 이해하고 동의할 때만 의미가 있다고 말한다. 개인적으로는 돈보다 도전과 즐거움을 추구하는 것이 성공의 비결이라고 강조한다.
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투자는 항상 흥미롭다는 게 가장 좋은 점입니다. 끊임없이 변하고, 매번 새로 알아내야 하고, 계속 적응해야 합니다. 하지만 변하지 않는 원칙들이 있고, 그 원칙을 바탕으로 탄탄한 기반을 갖춰야 합니다. 지금 유행하는 것이나 다들 하는 것에 그냥 올라타서는 안 됩니다.
제 원칙의 핵심은 두 가지 영역에 있습니다. 첫째, 가치를 평가하지 않고서는 투자할 수 없습니다. 무언가가 얼마의 가치가 있는지 제대로 알지 못하면 현명하게 투자할 수 없습니다. 그래서 충동적인 투자는 저에게 전혀 말이 안 된다고 생각합니다.
누군가 "작년에 가장 많이 오른 집을 사겠다"고 한다면, 여러분은 그 사람이 어리석게 행동한다고 생각할 겁니다. 그런데 주식시장에서는 사람들이 이게 이상하다고 생각하지 않는 것 같습니다. 그 방법이 통했느냐 안 통했느냐는 중요하지 않습니다. 저는 이것이 불편합니다.
저는 투자란 사업의 가치를 평가하고, 그보다 낮은 가격을 지불하는 것이라고 믿습니다. 여기에 함께 따라야 할 부분은 자신의 능력 범위, 즉 '서클 오브 컴피턴스'를 아는 것입니다. 이것은 곧 이해하는 것에 투자하라는 뜻입니다.
제가 강의에서 늘 던지는 질문이 있습니다. "기술적이지 않고, 경쟁이 치열하고, 기술이 계속 바뀌고, 2~3년 뒤에 우리가 어디에 있을지 정확히 알 수 없는 사업은 어떻게 하겠습니까? 이런 사업을 어떻게 분석하겠습니까?"
제 대답은 이렇습니다. 그냥 넘기고 이해할 수 있는 사업을 찾아라. 그렇지 않으면 무엇을 하고 있는 겁니까? 짐작하고 있는 것이죠. 짐작하는 것 자체가 나쁜 건 아닙니다. 다만 보수적인 가정을 세우고, 그래도 사고 싶다면 가치에 대해 다른 접근을 해야 합니다. 그래야 평가의 근거가 남고, 그것이 탄탄한 기반이 됩니다.
그리고 자신의 능력 범위가 어디인지 이해하는 것도 중요합니다. 이것은 다시 벤 그레이엄과 워런 버핏으로 우리를 데려갑니다. 가치를 정의하고, 더 적게 지불하고, 능력 범위를 갖고, 제가 말했듯이 저는 '안에 있는 것(in the loop)'을 정말 좋아합니다.
제가 월스트리트에 처음 왔을 때 이야기를 하겠습니다. 하워드도 아마 비슷한 이야기를 들었을 텐데, 여러분 중에는 저보다 더 적게 받은 이야기도 있을 겁니다. 저는 첫해에 2만 달러에서 2만 2천 달러 정도를 받았습니다. MBA를 졸업하고도요.
저는 스타트업에 들어가려고 여러 면접을 다녔습니다. 그때 같은 반 동기 중 한 명이 원자재를 거래하고 있었는데, 은을 거래해서 막 200만 달러를 벌었다고 했습니다. 저는 2만 달러에서 2만 2천 달러짜리 일자리에 지원서를 냈습니다. 그리고 아주 일찍 깨달았습니다. 졸업하자마자 200만 달러를 번 그 동기를 계속 생각하면서 내가 2만 2천 달러를 받고 앉아 있다면, 나는 행복한 삶을 살지 못할 것이라고요.
저는 제가 정말 즐기는 일, 즉 이 퍼즐을 푸는 일을 찾고 싶었습니다.
한 가지 더 말씀드리겠습니다. 저는 수년간 강의를 하면서, 그리고 인터뷰한 사람들을 보면서 누가 성공했는지 살펴봤습니다. 이 업계에서는 잘하기만 하면 당연히 과분한 보수를 받습니다. 하지만 진정으로 성공한 사람들은 사랑으로 일합니다. 그 짜릿함을 위해, 그 도전을 위해서요. 그리고 가장 성공하는 사람들이 바로 이런 사람들입니다. 워런 버핏의 말처럼 그들은 매일 춤추듯 출근합니다. 이것이 사실 비밀입니다. 여러분에게 맞는 일이 아니라면, 기회가 있을 때 계속 찾아보라고 조언하고 싶습니다. 도전 자체를 즐기고, 기여하면서 만족을 얻는 일을 계속 찾으십시오.
젊은 사람들이나 이 업계를 고민하는 사람들에게 제가 해주고 싶은 작은 비밀도 있습니다. 가장 나쁜 인간의 성향 중 하나는 남과 자신을 비교하는 것입니다. 예를 들어 연말에 누군가에게 연봉 인상을 해주면서 "이 인상에 만족하나요?"라고 물으면, 그들은 "다른 사람이 얼마를 받았는지 알아봐야죠"라고 말하곤 합니다. 물론 자신의 길은 스스로 선택해야 합니다. 그리고 스스로 세운 목표를 달성했다면, 그것으로 충분합니다. 다른 누군가가 더 많이 벌었다는 사실은 중요하지 않습니다.
조엘 그린블라트는 자신에게 투자란 결국 세 가지로 귀결된다고 말합니다. 사업의 가치를 평가하는 능력, 그 가치보다 적게 지불하는 것, 그리고 자신의 능력 범위 안에 머무는 것입니다. 그의 철학이 특히 흥미로운 지점이 바로 여기입니다.
그는 지금 잘 되고 있다는 이유만으로 한 투자 전략에서 다른 전략으로 뛰어넘을 수 없다고 믿습니다. 자신만의 편안한 영역, 즉 자신이 무엇을 하고 있는지 이해하고, 더 중요하게는 자신감을 갖고 결정할 수 있는 투자 스타일을 찾아야 합니다.
그린블라트에게 기술 기업은 미래 현금흐름이 크게 불확실할 수 있기 때문에 가치를 평가하기 어려운 경우가 많습니다. 사업이 미래에 얼마를 벌어들일지 합리적으로 추정할 수 없다면, 그 추정은 금방 짐작으로 변해버립니다.
그의 관점은 단순합니다. 진지한 투자에는 짐작이 끼어들 여지가 거의 없어야 하며, 초기 단계 스타트업은 그 점에서 특히 어렵다는 것입니다. 많은 신생 기술 기업은 긍정적인 현금흐름을 거의 또는 전혀 내지 못하면서도 매달 막대한 돈을 씁니다. 미국에서만 보아도 신생 스타트업과 기술 기업은 자금 조달 단계와 산업 분야에 따라 보통 월 1만 달러에서 45만 달러 사이의 현금을 소진합니다. 오늘 현금을 태우고 있는 사업이라면, 수년 뒤의 미래 현금흐름이 어떨지 추정하는 것은 극도로 어려워집니다.
여기서 아주 중요한 교훈이 나옵니다. 조엘 그린블라트 같은 경험 많은 투자자가 "이것이 내가 이해하는 것이고, 이것이 내가 우위를 갖는 영역이며, 이것이 내가 목표로 삼으려는 수익률이다"라고 자신 있게 말할 수 있다면, 우리는 그 점에 주목해야 합니다. 투자는 종이 위에 적힌 가장 높은 수익률을 쫓는 것이 아니기 때문입니다.
수익률은 그것을 달성하는 데 필요한 가정에 여러분이 동의할 때만 의미가 있습니다. 사업을 이해하고, 가치 평가를 이해하고, 자신의 결정으로 편안하게 잠들 수 있다면, 시장이 어김없이 여러분을 시험할 때 전략을 끝까지 지킬 가능성이 훨씬 높아질 것입니다.
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