저자: RayDalio · 외국인
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Ray Dalio의 1982년 실패 이후 만든 올웨더 포트폴리오를 소개. 주식 30%, 장기채 40%, 중기채 15%, 금 7.5%, 상품 7.5%로 위험을 균등 배분하고 연 1회 리밸런싱. 2008년 방어 성과(S&P -37% vs 약 -4%)를 강조하지만 2022년 인플레이션과 금리 급등으로 20% 이상 하락해 취약성도 인정. 과거 10년은 주식 단독 대비 낮은 수익률. 결론적으로 예측보다 생존이 중요하다는 메시지.
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1982년, 서른세 살의 펀드매니저가 전국 방송에 출연해 경제 붕괴를 자신 있게 예언했습니다. 그는 완전히 틀렸고, 그 실패는 거의 그를 무너뜨릴 뻔했습니다. 그런데 바로 이 실패에서 그는 세계에서 가장 유명한 투자 포트폴리오를 만들어냈습니다. 그의 이름은 레이 달리오이고, 그가 세운 브리지워터는 나중에 1,500억 달러가 넘는 자산을 운용하게 됩니다.
그가 만든 포트폴리오는 '올웨더'라고 부릅니다. 어떤 경제 상황에서도 돈을 벌도록 설계됐기 때문입니다. 호황, 불황, 인플레이션, 디플레이션, 어떤 계절이 오든 말이죠. 이 영상이 끝나면 이 포트폴리오가 정확히 어떻게 작동하는지, 왜 겉보기보다 똑똑한지, 그리고 이 전략이 처참하게 실패했던 한 해가 있었다는 것, 그리고 직접 이런 포트폴리오를 만들 때 쓸 수 있는 다섯 개의 펀드까지 알게 되실 겁니다.
먼저 인물부터 보겠습니다. 레이 달리오는 롱아일랜드의 평범한 가정에서 자랐고, 어릴 때는 골프장에서 캐디로 일했습니다. 부유한 도박꾼들이 주식 이야기를 나누는 것을 엿듣다가, 열두 살에 첫 주식을 샀고 그 주식이 세 배로 불어나면서 완전히 빠져들었습니다. 1975년, 스물여섯 살에 뉴욕의 방 두 개짜리 아파트에서 회사를 세웠고, 그 회사가 바로 브리지워터입니다.
오랫동안 브리지워터는 달리오와 몇 명의 직원이 원자재를 거래하고 컨설팅을 하는 작은 회사였습니다. 달리오는 스스로를 천재라고 여겼고, 아마 그 자신감이 지나쳤을 겁니다. 그는 누구보다 경제를 잘 읽을 수 있다고 확신하게 됐고, 1982년에 가장 중요한 예측을 내놓았습니다. 부채 위기가 미국 경제를 대공황으로 몰아넣을 것이라고 본 것입니다.
그는 이 예측을 텔레비전과 의회 앞에서 큰 소리로 공언했고, 회사의 존재 자체를 이 예측에 걸었습니다. 그런데 실제로는 정반대의 일이 벌어졌습니다. 시장은 역사상 가장 큰 강세장 중 하나를 시작했습니다. 달리오는 돈을 너무 많이 잃어서 모든 직원을 해고해야 했고, 청구서를 내기 위해 아버지에게 4,000달러를 빌려야 했습니다.
이 굴욕이 그의 커리어에서 가장 중요한 순간이 됐습니다. 이 사건이 그에게 새로운 질문을 던졌기 때문입니다. "어떻게 하면 미래를 예측할 수 있을까?"가 아니라, "내가 예측할 수 없다는 걸 알 때 어떻게 투자해야 하는가?"라는 질문이었습니다.
달리오가 생각해낸 답을 보기 전에, 먼저 고전적인 조언을 짚어보겠습니다. 주식 60%, 채권 40%입니다. 균형 잡힌 것처럼 들리지만 실제로는 그렇지 않습니다. 주식은 채권보다 변동성이 훨씬 크기 때문입니다.
실제 수치를 보면 이해가 쉽습니다. 주식은 연간 약 15%씩 오르내리고, 채권은 약 5% 정도입니다. 그러니까 돈을 반씩 나눠도 주식이 가져오는 위험은 채권의 약 세 배입니다. 결국 60/40 포트폴리오는 위험 기준으로 보면 거의 90%가 주식인 셈입니다.
주식시장이 폭락하면 전체 포트폴리오도 함께 무너집니다. 본인은 그런 상황을 예상하지 못했을 뿐입니다. 그래서 자신이 분산투자를 하고 있다고 생각하는 대부분의 사람들은 사실상 하나의 거대한 베팅을 하고 있는 겁니다. 경제가 계속 성장할 것이라는 베팅입니다. 그리고 그 베팅이 틀리면 숨을 곳이 없습니다.
달리오의 돌파구는 말하기는 쉽지만 받아들이기는 어렵습니다. 돈을 균등하게 나누지 말고, 위험을 균등하게 나누라는 것입니다. 포트폴리오의 각 부분이 거의 같은 수준의 위험에 노출되도록 하는 겁니다. 그러면 어느 한 가지가 전체를 가라앉히는 일이 없습니다.
채권은 더 안정적이기 때문에, 주식과 같은 위험 수준을 맞추려면 달러 기준으로 채권을 훨씬 더 많이 담아야 합니다. 그래서 이 포트폴리오에는 일반적으로 보이는 것보다 훨씬 많은 채권이 들어갑니다. 이것은 소심함이 아니라 균형입니다.
다만 위험을 균형 맞추는 것은 문제의 절반만 해결합니다. 각 자산이 무엇 때문에 오르고 내리는지도 물어야 합니다. 그리고 달리오의 답이 이 전체 시스템을 완성합니다.
달리오는 이렇게 말했습니다. "경제에는 사실 네 가지 환경만 있습니다. 성장은 오르거나 내리고, 인플레이션도 오르거나 내립니다. 그게 전부입니다." 네 개의 칸, 네 개의 계절입니다.
핵심은 이겁니다. 모든 자산에는 빛을 발하는 계절이 있습니다. 주식은 경제 성장을 좋아합니다. 장기 채권은 성장이 둔화될 때 강합니다. 금과 원자재는 인플레이션이 오를 때 좋고, 채권은 인플레이션이 낮아질 때 좋습니다. 그래서 달리오는 어떤 계절이 올지 맞히려고 하지 않고, 네 계절 모두에 동시에 지분을 보유합니다.
경제가 무엇을 던지든, 포트폴리오 안의 무언가는 항상 작동합니다. 그래서 '올웨더'라고 부르는 겁니다.
이제 그 유명한 배합을 보겠습니다. 주식 30%, 채권 55%인데 채권은 장기 40%와 중기 15%로 나뉩니다. 그리고 금 7.5%, 원자재 7.5%입니다.
주식이 30%에 불과하다는 점을 주목하세요. 대부분의 사람에게는 지나치게 보수적으로 들릴 겁니다. 하지만 위험 기준으로 보면 이 30%의 주식이 나머지 모든 것을 합친 것만큼 일을 합니다. 겉으로 그렇게 보이지 않을 뿐입니다.
그리고 일반 투자자에게 가장 좋은 점이 있습니다. 이걸 만들기 위해 헤지펀드가 필요하지 않습니다. 저비용 상장지수펀드 다섯 개로 똑같이 재현할 수 있습니다. 미국 주식에 VTI 30%, 장기 국채에 TLT 40%, 중기 채권에 IEI 15%, 금에 GLD 7.5%, 그리고 광범위한 원자재 펀드에 7.5%를 넣으면 됩니다.
이 다섯 개 펀드를 이 비율로 사고, 1년에 한 번 많이 오른 것을 조금 팔고 많이 떨어진 것을 사서 목표 비율로 되돌립니다. 이것을 리밸런싱이라고 하며, 이 포트폴리오가 요구하는 유일한 관리입니다.
이제 스트레스 테스트를 해보겠습니다. 큰 시험입니다. 2008년 금융위기 때 S&P 500은 37% 하락했습니다. 표준적인 60/40 포트폴리오는 약 20% 떨어졌습니다. 올웨더 포트폴리오는 4% 미만만 잃었습니다. 꿈같지 않나요? 다른 사람들은 돈의 3분의 1을 잃는데 여러분은 변화를 거의 느끼지 못합니다. 30년 동안 올웨더 포트폴리오가 제공한 것이 바로 이 안정성이었습니다.
하지만 솔직하게 말씀드리기로 약속했으니, 이 전략이 실패한 해에 대해서도 이야기하겠습니다. 2022년입니다. 인플레이션이 폭발했고 금리가 급등했습니다. 금리가 급격히 오르면 채권, 특히 장기 채권이 타격을 입습니다. 바로 올웨더 포트폴리오에 가장 많이 들어 있는 자산입니다. 그래서 2022년에는 주식도 떨어졌지만 올웨더 포트폴리오는 그보다 더 떨어져 20% 넘게 손실을 냈습니다. 주식과 채권이 동시에 떨어지는 세계가 이 전략의 유일한 약점입니다. 진정한 올웨더 가방은 없습니다. 이 가방도 예외가 아닙니다.
그리고 쉽게 간과하기 쉬운 두 번째 대가가 있습니다. 지난 10년간 미국 주식은 놀라운 성장을 보였습니다. 주식만 담은 단순한 포트폴리오가 올웨더 포트폴리오를 이겼습니다. 안정성은 공짜로 오지 않습니다. 좋은 해에 낮은 수익률로 그 값을 치릅니다.
그래서 이것은 실제로 누구를 위한 것일까요? 최대한의 성장을 원하고 40년 동안 계좌를 들여다보지 않을 25세에게는 아닙니다. 그런 사람은 주식을 더 많이 담고 더 큰 변동성을 견딜 수 있을 겁니다. 올웨더 포트폴리오는 큰 등락을 싫어하는 사람, 은퇴가 가까운 사람, 그리고 자기 자신에 대한 진실을 아는 사람에게 이상적입니다. 포트폴리오가 50% 떨어지면 바닥에서 패닉에 빠져 모든 것을 팔아버릴 사람 말입니다. 그런 사람에게는 높은 수익보다 안정이 더 중요합니다.
세계에서 가장 좋은 포트폴리오도 끝까지 지키지 못하면 쓸모가 없습니다. 대부분의 사람이 돈을 잃는 이유는 전략이 나빠서가 아닙니다. 겁이 나서 가장 나쁜 순간에 포기하기 때문입니다. 이것이 1982년 달리오가 얻은 진짜 교훈입니다. 그가 마법의 포트폴리오를 찾았다는 것이 아니라, 미래를 예측할 수 없다는 것을 인정하는 겸손함 자체가 투자의 우위라는 것입니다. 올웨더 포트폴리오는 그 겸손을 전략으로 바꾼 것입니다.
그러니 한 가지만 기억하신다면 이겁니다. 미래를 맞혀서 부자가 되는 것이 아닙니다. 어떤 미래가 와도 살아남으면서 부를 쌓는 것입니다.
시청해 주셔서 감사합니다. 도움이 되셨다면 구독해 주시고, 다음에 분석했으면 하는 포트폴리오를 댓글로 남겨 주세요.
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