저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리는 시장 합의(AI 낙관)를 따르지 않고 가격에 이미 과도한 기대가 반영됐는지 묻는다. AI 인프라에 대한 막대한 부채 발행(2026년 하이퍼스케일러 부채 2000억 달러 이상, 2025년의 2배 이상 언급), 감가상각 가정 문제를 지적한다. 버리의 2025년 13F에서 엔비디아·팔란티어 풋옵션이 보고됐으나 전체 전략은 알 수 없다고 명시. 좋은 기술이 좋은 투자수익을 보장하지 않으며, 역발상은 무조건 반대 베팅이 아니라 독립적 사고라고 강조. 특정 종목 매수 권유는 없음.
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시장은 기대를 가격에 반영한다
투자자들이 지금 한 가지에는 거의 동의하는 것 같습니다. AI가 미래라는 것이죠. 가장 큰 기술 기업들은 수천억 달러를 여기에 쏟아붓고 있고, 투자자들은 칩, 데이터센터, 소프트웨어, 인프라 등 AI 붐과 연결된 기업들에 돈을 쏟아붓고 있습니다. 이 기업들을 보유하지 않으면 뒤처지는 기분이 들 수 있습니다. 그런데 마이클 버리는 전혀 다른 방식으로 투자해 왔습니다. 그는 "모두가 무엇을 사는가?"가 아니라 "모두가 틀리면 어떻게 되는가?"를 묻습니다. 버리는 다수의 합의를 따르는 사람으로 유명하지 않습니다. 낙관이 위험해지는 지점을 찾아내는 사람으로 유명합니다. 그는 주택시장에 반대로 베팅해서 유명해졌고, 지금은 AI를 포함해 시장에서 가장 인기 있는 아이디어들에 대해 다시 회의적인 시각을 드러내고 있습니다.
여기서 흥미로운 점이 있습니다. 버리가 AI가 가짜라고 말하는 것은 아닙니다. 그는 훨씬 더 위험한 것을 문제 삼고 있습니다. 바로 사람들이 AI라는 이야기에 지불하는 가격입니다. 이 구분은 투자를 바라보는 방식을 완전히 바꿀 수 있습니다. 훌륭한 기업도 나쁜 투자가 될 수 있고, 혁명적인 기술도 잘못된 가격에 사면 끔찍한 수익을 낼 수 있기 때문입니다.
그래서 오늘은 어떤 주식을 사라고 말하려는 것이 아니라, 세계에서 가장 유명한 역발상 투자자 중 한 명이 왜 모두가 원하는 것을 쫓지 않는지 이해해 보려고 합니다. 그리고 결국 진짜 교훈은 AI에 관한 것이 아니라, 모두가 흥분할 때 부유한 투자자들이 어떻게 생각하는지에 관한 것이라는 점을 보게 될 겁니다.
모두가 같은 이야기를 사랑한다
버리가 이해하고 있는 첫 번째 사실은 대부분의 투자자가 잊어버리는 것입니다. 시장은 기업만 가격을 매기는 것이 아니라 기대도 가격에 반영한다는 점입니다. 어떤 기업이 신흥 산업을 완전히 지배할 것이라는 사실을 발견했다고 상상해 보세요. 좋은 투자처럼 들리죠? 꼭 그렇지는 않습니다. 다른 모든 사람이 이미 그 기업이 산업을 지배할 것이라고 믿고 있다면, 주가는 이미 엄청난 미래의 성공을 반영하고 있을 수 있기 때문입니다. 사업은 완벽하게 실행되어도 투자자는 돈을 잃을 수 있습니다. 이것이 함정입니다. 시장은 미래를 맞혔다는 이유만으로 보상하지 않습니다. 현실이 이미 가격이 기대하는 것보다 더 좋게 나올 때 보상합니다.
여기서 버리의 회의론이 흥미로워집니다. 공개된 2025년 포트폴리오에서 Scion은 AI 붐과 깊이 연결된 두 기업, 엔비디아와 팔란티어에 연결된 대규모 풋옵션 포지션을 보고했습니다. 보고서에 따르면 명목 가치 기준으로 엔비디아 풋옵션은 약 1억 8,660만 달러, 팔란티어 풋옵션은 900만~1,200만 달러 규모였습니다.
여기서 중요한 경고가 있습니다. 이 숫자가 버리가 AI가 폭락할 것이라는 데 11억 달러를 걸었다는 뜻은 아닙니다. 옵션은 복잡합니다. 13F 보고서는 일부 포지션을 표준화된 가치로 보여줄 뿐, 전체 전략, 진입 가격, 헤지, 이후 결과는 드러내지 않습니다. 게다가 버리의 펀드는 나중에 등록을 말소했기 때문에 공개 정보는 더욱 불완전합니다. 그러니 이 거래를 그대로 따라 하지 마세요. 대신 그의 사고방식을 공부하세요. 버리의 주장은 엔비디아나 팔란티어보다 훨씬 큽니다. 그는 "시장이 이미 지나치게 완벽함을 가격에 반영한 것은 아닌가?"를 묻고 있습니다. 생각해 보세요. 모두가 어떤 것이 필연적이라고 믿을 때, 중요한 질문은 그 이야기가 흥미로운가가 아닙니다. "그 흥분이 얼마나 이미 가격 안에 들어 있는가?"입니다.
AI 붐에는 청구서가 있다
그리고 여기서 두 번째 문제가 나옵니다. AI가 세상을 바꾼다고 해도 누군가는 그 비용을 치러야 합니다. 이 지점에서 이야기가 불편해집니다. AI에는 막대한 자본이 필요합니다. 칩, 데이터센터, 서버, 네트워크 장비, 전력, 냉각 시스템, 토지, 건물, 그리고 점점 늘어나는 부채가 필요합니다. 2026년 들어 하이퍼스케일러들은 인프라 확장을 위해 엄청난 규모의 부채를 발행해 왔습니다. 로이터는 올해 하이퍼스케일러들이 2,000억 달러가 넘는 부채를 발행했다고 최근 보도했는데, 이는 2025년 총액의 두 배를 넘는 규모입니다. 이것이 AI 붐이 망한다는 뜻은 아닙니다. 중요한 것을 보여줍니다. 미래는 비싸다는 것입니다. 그리고 산업이 막대한 자본투자를 요구할 때마다 투자자는 AI 모델 이야기만큼 흥미롭지는 않은 질문을 던져야 합니다. 그 자본에 대한 수익은 얼마인가? 1,000억 달러를 쓴다고 해서 자동으로 1,000억 달러의 가치가 생기지는 않기 때문입니다.
이것이 버리가 AI 인프라를 둘러싼 회계상의 가정에 주목하는 이유 중 하나입니다. 그의 비판에는 기업들이 값비싼 기술 장비의 감가상각을 처리하는 방식도 포함되어 있습니다. 개념은 단순합니다. 한 기업이 수십억 달러를 들여 장비를 산다고 상상해 보세요. 그 장비는 결국 구식이 됩니다. 기업은 예상 사용 기간에 걸쳐 비용을 나눠 인식합니다. 그런데 장비가 예상보다 빨리 낡아버리면 어떻게 될까요? 경제적 비용은 회계장부가 말하는 것보다 더 빨리 찾아올 수 있습니다. 그러면 보고된 이익이 실제 경제성보다 더 좋아 보일 수 있습니다. 이것이 반드시 사기라는 뜻은 아닙니다. 가정의 문제입니다. 그리고 정교한 투자자들은 바로 그 가정에서 파고들기 시작합니다.
스프레드시트는 문제가 생겨도 소리치지 않고 속삭입니다. 감가상각 기간, 성장 가정, 마진 전망, 최종 가치. 가정 하나만 바뀌어도 수십억 달러의 가치가 생기거나 사라질 수 있습니다. 그래서 이 부분은 지루하게 느껴질 수 있지만, 이런 지루한 질문들 속에 가장 큰 투자 위험이 숨어 있는 경우가 많습니다.
훌륭한 기술이 훌륭한 수익을 보장하지는 않는다
투자자들이 기술 혁명기에 저지르는 실수는 이것입니다. "이 기술이 세상을 바꿀 것이다"와 "이 주식이 올라야 한다"를 혼동하는 것입니다. 이것은 완전히 다른 명제입니다. 전기는 세상을 바꿨습니다. 그렇다고 전기 관련 주식이 모두 투자자를 부자로 만든 것은 아닙니다. 자동차는 문명을 바꿨습니다. 그렇다고 모든 자동차 제조사가 살아남은 것도 아닙니다. 철도는 미국을 바꿨지만 투자자들은 철도 투기에서 막대한 돈을 잃었습니다. 기술은 혁명적일 수 있고, 투자는 여전히 끔찍할 수 있습니다. 왜일까요? 자본주의는 경쟁적이기 때문입니다. 기회가 분명해지면 자본이 몰려듭니다. 경쟁자가 나타나고, 가격이 떨어지고, 마진이 줄어듭니다. 기업들은 우위를 유지하기 위해 더 많이 써야 합니다. 그리고 모두가 기대했던 엄청난 이익이 놀랄 만큼 평범해질 수 있습니다.
그래서 버리의 사고방식은 강력합니다. 그는 "AI가 작동할까?"를 묻는 것이 아니라 "누가 경제적 과실을 가져갈까?"를 묻습니다. 훨씬 어려운 질문입니다. 칩 제조사일 수도 있고, 클라우드 기업일 수도 있고, 에너지 생산자일 수도 있고, 데이터센터 운영사일 수도 있고, 소프트웨어 기업일 수도 있습니다. 아직 아무도 이야기하지 않는 기업일 수도 있습니다. 혹은 가장 큰 승자가 아직 만들어지지도 않았을 수도 있습니다. 이것이 불확실성입니다. 그리고 불확실성이 클 때, 확실성에 큰 프리미엄을 지불하는 것은 위험할 수 있습니다.
군중이 보지 않는 곳을 보라
그렇다면 군중이 명백한 승자에 열광할 때, 역발상 투자자는 어디를 봐야 할까요? 버리의 가장 큰 강점은 폭락을 예측하는 것이 아니라 다른 사람들이 보지 않는 곳을 보는 것입니다. 이것이 그의 주택시장 거래를 특별하게 만든 이유입니다. 모두가 오르는 집값에 집중하고 있을 때, 버리는 그 아래에 있는 모기지에 집중했습니다. 그는 이야기 아래를 들여다봤습니다. 같은 원칙이 오늘날에도 적용됩니다. "지금 가장 뜨거운 AI 주식은 무엇인가?"라고 묻는 대신 "AI 붐은 무엇을 필요로 하는가?"를 물어보세요. 완전히 다른 투자 틀입니다. AI에는 전력이 필요합니다. 냉각이 필요합니다. 송전 인프라가 필요합니다. 건설이 필요합니다. 반도체 장비가 필요합니다. 네트워킹이 필요합니다. 사이버 보안이 필요합니다. 특수 산업 시스템이 필요합니다. 막대한 양의 물리적 인프라가 필요합니다. 그러면 투자 지형은 헤드라인을 장식하는 몇몇 유명 AI 주식보다 훨씬 넓어집니다.
정교한 투자자들이 하는 일이 바로 이것입니다. 그들은 명백한 수혜주를 쫓기보다 경제적 연결고리 전체를 연구합니다. 골드러시 때 모두가 금을 봅니다. 더 똑똑한 질문은 "도구는 누가 파는가?"일지도 모릅니다.
모두가 원하는 것을 가질 필요는 없다
이제 더 큰 이유가 남아 있습니다. 버리는 모두가 원하는 것을 무시할 수 있습니다. 그것은 지능이 아닙니다. 예측도 아닙니다. 월가의 비밀 데이터베이스도 아닙니다. 훨씬 더 지루한 무언가입니다. 인내입니다. 시장이 가장 좋아하는 주식을 꼭 가질 필요는 없습니다. 어쩌면 젊은 투자자에게 가장 어려운 교훈일 수 있습니다. 남들이 가진 것을 꼭 가질 필요는 없습니다. 당연해 보이지만, 심리적으로는 매우 어렵습니다. 시장이 오르고 있다고 상상해 보세요. 친구들은 돈을 벌고 있고, SNS는 수익 인증으로 가득하고, 모든 금융 헤드라인이 낙관적입니다. 당신이 피했던 주식은 또 20% 올랐습니다. 그러면 머릿속에서 "내가 놓치고 있는 것은 아닐까?"라는 질문이 시작됩니다. 이것이 FOMO입니다. FOMO는 탐욕처럼 느껴지지 않습니다. 긴박함처럼 느껴집니다. 그래서 위험합니다. 조사가 끝나서 사는 것이 아니라, 뒤처질까 두려워서 삽니다. 그리고 일단 사고 나면 자신이 옳다는 이유를 계속 찾게 됩니다. 이렇게 투자자는 감정적으로 갇히게 됩니다.
버리의 철학은 그 반대입니다. 그는 기회를 보며 "이야기는 이해한다. 그래도 가격이 마음에 들지 않는다"라고 말할 수 있습니다. 이것은 매우 강력한 문장입니다. 투자는 가장 흥미로운 자산을 소유하는 경쟁이 아니라, 자본을 지혜롭게 배분하는 경쟁이기 때문입니다. 랠리를 놓칠 수 있습니다. 주가가 두 배가 되는 것을 놓칠 수 있습니다. 심지어 기술 혁명 전체를 놓쳐도 부자가 될 수 있습니다. 부는 모든 기회에 참여해서 만들어지는 것이 아니라, 합리적인 가격에 충분히 좋은 기회에 참여해서 만들어지기 때문입니다. 이 차이는 매우 큽니다.
역발상은 옳다는 뜻이 아니다
마지막 층위가 있습니다. 버리의 역발상은 부정적인 태도가 아니라 확률에 관한 것입니다. 여기서 사람들은 버리를 오해합니다. 역발상이라는 것은 모두가 어떤 것을 믿으면 나는 자동으로 반대를 믿는다는 뜻이 아닙니다. 그것은 투자가 아니라 고집입니다. 모두가 하늘이 파랗다고 생각한다고 해서 역발상자가 하늘이 초록색이라고 주장해야 하는 것은 아닙니다. 목표는 반대하는 것이 아니라 독립적으로 생각하는 것입니다. 이것은 다릅니다. 버리도 틀릴 수 있습니다. 모든 투자자는 틀릴 수 있습니다. 그래서 위험 관리가 중요합니다. 목표는 미래를 완벽하게 맞히는 것이 아니라, 틀려도 살아남는 과정을 만드는 것입니다. 20대에게는 이 구분이 특히 중요합니다. 다음 10년이 AI의 시대인지 알 필요는 없습니다. 자신의 재정적 미래 전체를 하나의 예측에 걸지 않는 것이 필요합니다. 유동성, 자신의 상황에 맞는 분산투자, 긴 투자 기간, 안전마진, 그리고 무엇보다 기다릴 수 있는 능력이 필요합니다. 때로는 가장 좋은 투자 결정이 "사라"가 아니라 "아직은 아니다"이기 때문입니다.
무엇이 오를지 묻지 말라
여기서 버리의 이야기는 버리 개인을 넘어 훨씬 커집니다. 대부분의 투자자는 "다음에 어떤 주식이 오를까?"를 묻습니다. 더 나은 질문은 "시장이 믿고 있는 무엇이 이미 가격에 반영되어 있을 수 있을까?"입니다. 완전히 다른 사고 모델입니다. 예측을 쫓는 대신 기대를 연구하세요. 인기를 쫓는 대신 밸류에이션을 연구하세요. 모두가 좋아하는 것이 무엇인지 묻는 대신, 모두가 놓치고 있을 수 있는 것이 무엇인지 물으세요. 그리고 모든 시장 움직임을 예측하는 사람이 되려 하지 말고, 그럴 필요가 없는 사람이 되세요. 이것이 진짜 우위입니다. 시장은 감정적이기 때문입니다. 공포에서 탐욕으로, 회의에서 도취로, "이것은 절대 안 된다"에서 "이것은 절대 실패할 수 없다"로 움직입니다. 그리고 이 양극단 모두 기회를 만듭니다. 문제는 대부분의 투자자가 감정의 전환이 이미 일어난 뒤에야 도착한다는 것입니다. 확신이 가장 높을 때 사고, 두려움이 가장 클 때 팝니다. 그것을 투자라고 부르지만, 심리적으로는 그냥 군중을 따르고 있는 것입니다. 버리의 교훈은 그 반대입니다. 먼저 생각하고, 나중에 행동하고, 때로는 아예 행동하지 않는 것입니다.
마이클 버리가 가치 있는 이유는 유명한 주택시장 붕괴를 예측했기 때문만이 아닙니다. 그는 대부분의 투자자가 실천하기 어려운 것, 즉 지적 독립성을 보여주기 때문입니다. 그는 AI를 미워할 필요가 없습니다. 시장이 내일 폭락한다고 믿을 필요도 없습니다. 모든 인기 주식에 대해 옳을 필요도 없습니다. 그는 군중이 묻지 않는 질문 하나만 던지면 됩니다. "모든 미래의 성공에 대해 오늘 나는 얼마를 지불하고 있는가?" 이 질문은 거품으로부터 당신을 지켜줄 수 있습니다. FOMO로부터 지켜줄 수 있고, 훌륭한 사업과 훌륭한 투자를 구분하게 만들 수 있습니다. 이 둘은 항상 같은 것이 아니기 때문입니다. 가장 큰 재정적 실수는 다음 10배 주식을 놓치는 것이 아닙니다. 다음 10배 주식을 찾는 데 너무 절박해져서 생각을 멈추는 것입니다.
그러니 다음에 모두가 사고 있는 주식을 보면, 바로 "나도 사야 하나?"라고 묻지 마세요. 잠시 멈추고 이렇게 물어보세요. "이 가격이 말이 되려면 무엇이 사실이어야 하는가?" 그다음 "내가 틀리면 어떻게 되는가?" 마지막으로 "모두가 이미 최선의 결과를 기대하고 있는 것은 아닌가?" 이 세 가지 질문은 투자하는 방식을 완전히 바꿀 수 있습니다. 부는 항상 미래를 가장 먼저 본 사람에게 돌아가는 것이 아니기 때문입니다.
이 부분은 영상 후반부로, 마이클 버리의 투자 철학을 정리하며 다음 영상으로 이어지는 흐름입니다.
때로는 모두가 몰려갈 때 가만히 앉아 기다릴 수 있는 사람에게 기회가 돌아갑니다. 버리의 철학에서 대부분의 사람들이 놓치는 부분이 바로 여기입니다. 그는 단순히 사람들이 원하는 것에 반대로 베팅하는 것이 아닙니다. 다른 사람들의 흥분이 자신이 무엇을 원해야 하는지를 결정하도록 내버려두지 않는 것입니다. 어쩌면 이것이 모든 투자 기술 중 가장 가치 있는 능력일지도 모릅니다.
같은 시장을 완전히 다른 방향에서 바라보는 또 한 명의 전설적인 투자자가 있습니다. 버리가 투자자들이 기꺼이 지불하려는 가격이 적정한지 의문을 제기하는 동안, 워런 버핏은 언제 추격하지 말아야 하는지를 아는 것을 중심으로 한 철학을 쌓아왔습니다. 그리고 지금 버핏 역시 이번 랠리를 쫓고 있지 않습니다.
세계에서 가장 위대한 장기 투자자 중 한 명이 모두가 흥분할 때 무엇을 보는지 알고 싶다면, 다음 영상을 확인해 보시기 바랍니다. 워런 버핏이 이번 랠리를 쫓지 않는 이유를 다룹니다. 영상 끝 화면에서 클릭하세요. 투자에서 가장 큰 강점은 다음에 무슨 일이 일어날지 아는 것이 아니라, 군중을 따라가지 않아도 되는 때를 아는 것이기 때문입니다.
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