저자: 미상 · 외국인
요약 보기
래리 핑크의 토큰화 발언을 분석한 영상. 토큰화는 새 코인이 아니라 기존 자산(국채·현금)의 소유권 장부를 블록체인으로 옮기는 것이며, 블랙록 BUIDL은 기관 전용 머니마켓 펀드다. 블랙록은 스테이블코인 준비금 약 650억 달러를 운용하고 토큰화 시장은 아직 약 150억 달러(RWA 기준)로 작다. 따라서 RWA 토큰이나 ETH·BTC가 블랙록 뉴스로 오른다고 보기 어렵다는 결론.
다듬은 글
Năm 2017, Larry Fink, người đứng đầu BlackRock, từng gọi Bitcoin là thước đo nhu cầu rửa tiền của thế giới. Tám năm sau, ông viết rằng mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ đầu tư đều có thể được token hóa. Thế nhưng các quỹ token hóa của chính BlackRock không chứa một đồng tiền mã hóa nào. Để hiểu điều này, trước hết cần làm rõ token hóa là gì.
Đây là lĩnh vực rất dễ hiểu sai. Token hóa không phải là tạo ra một đồng coin mới. Nó là việc ghi nhận quyền sở hữu một tài sản có sẵn lên blockchain. Trước đây, tỷ lệ sở hữu của bạn trong một quỹ được ghi trong sổ sách của một công ty trung gian. Token hóa chuyển cuốn sổ đó sang blockchain.
Bản thân tài sản vẫn không thay đổi; chỉ có cách ghi nhận và chuyển nhượng quyền sở hữu là thay đổi. Ví dụ rõ ràng nhất là BUIDL, quỹ token hóa đầu tiên của BlackRock. Quỹ này ra mắt trên Ethereum vào tháng 3 năm 2024. Đây là quỹ thị trường tiền tệ, gồm tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ, những tài sản quen thuộc nhất trong tài chính truyền thống.
Mỗi token chỉ là một phần nhỏ của quỹ đó được ghi trên blockchain. Và quỹ này không mở cho tất cả mọi người. BUIDL chỉ dành cho nhà đầu tư đáp ứng điều kiện theo luật chứng khoán Mỹ, tức là các tổ chức và nhà đầu tư có quy mô tài sản rất lớn.
Vì sao một người từng chỉ trích Bitcoin giờ lại nói nhiều về token hóa đến vậy? Nhìn lại những gì ông viết, có một mạch khá rõ. Cuối tháng 3 năm 2025, Fink viết trong thư gửi nhà đầu tư rằng mọi tài sản có thể được token hóa. Và nếu điều đó xảy ra, nó sẽ thay đổi hoàn toàn cách chúng ta đầu tư. Thị trường không cần đóng cửa. Những giao dịch hiện mất vài ngày có thể hoàn tất trong vài giây.
Hãy chú ý các từ "có thể" và "nếu". Ông không nói rằng mọi tài sản sẽ được token hóa. Ông nói điều đó có thể xảy ra, và nếu xảy ra thì hệ quả sẽ rất lớn. Đầu tháng 12 năm 2025, Fink cùng COO của BlackRock, Rob Goldstein, viết trên tạp chí The Economist. Họ so sánh token hóa ngày nay với internet năm 1996, tức là giai đoạn rất sơ khai.
Theo họ, tài sản thực được token hóa vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường toàn cầu. Tuy vậy, con số này đã tăng khoảng 300% trong 20 tháng. Trong thư thường niên mới nhất vào tháng 3 năm 2026, Fink gọi token hóa là cách nâng cấp "đường ống" của hệ thống tài chính. Ông viết rằng một nửa dân số thế giới đã có ví điện tử trên điện thoại.
Ông còn bảo hãy tưởng tượng chiếc ví đó cũng cho phép đầu tư dài hạn dễ dàng như chuyển một khoản tiền. Nhưng có một điểm lặp lại trong hầu hết các phát biểu của ông: Fink luôn kèm điều kiện rằng phải có cách xác minh danh tính số, người mua phải được bảo vệ, và phải có tiêu chuẩn cho rủi ro khi bên kia không thực hiện nghĩa vụ.
Đây không phải là sự khuyến khích vô điều kiện. Đó là điều họ nói, còn hành động thì sao?
Từ khi ra mắt, BUIDL đã mở rộng sang nhiều blockchain khác ngoài Ethereum. Tháng 11 năm 2025, Binance bắt đầu chấp nhận BUIDL làm tài sản thế chấp cho khách hàng tổ chức. Điều này nghĩa là thay vì để stablecoin nằm không làm tài sản thế chấp, tổ chức có thể dùng chứng chỉ quỹ vẫn đang sinh lãi từ trái phiếu kho bạc Mỹ.
BlackRock cũng quản lý phần lớn dự trữ đứng sau USDC. Theo thư năm 2026 của Fink, BlackRock đang quản lý khoảng 65 tỷ USD dự trữ cho stablecoin. Tháng 5 năm 2026, BlackRock nộp hồ sơ cho hai quỹ mới có chứng chỉ đăng ký trên blockchain. Theo báo cáo, hai quỹ này ra mắt vào đầu tháng 8 trên Solana, Ethereum và một mạng thứ ba.
Điều kiện vẫn như cũ: chỉ dành cho tổ chức, tối thiểu 3 triệu USD, và ví phải được phê duyệt và gắn với danh tính đã xác minh. Tài sản bên trong vẫn gồm tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ.
Ghép các mảnh lại, một câu trong bài của The Economist trở nên đáng chú ý. Fink và Goldstein viết rằng trái phiếu vẫn là trái phiếu ngay cả khi nằm trên blockchain. Sự khác biệt quan trọng nằm ở đây. BlackRock không tạo ra một loại tài sản mới. Họ đang đưa những tài sản cũ, thứ họ vẫn quản lý từ trước, lên một con đường mới. Con đường đó chạy suốt ngày đêm, giao dịch diễn ra nhanh chóng. Nó có thể dùng làm tài sản thế chấp, và nằm trong chiếc ví trên điện thoại.
Hãy chú ý tiền đang đi đâu. Tiền dự trữ đứng sau stablecoin được gửi vào một quỹ do BlackRock quản lý. Tài sản thế chấp trên sàn tiền mã hóa có thể là chứng chỉ quỹ của BlackRock. Nói cách khác, thế giới crypto đang trở thành kênh để các tài sản truyền thống do BlackRock quản lý tiếp cận người dùng mới, và BlackRock thu phí quản lý trên những tài sản đó.
Đây là cách hiểu về những gì họ nói và làm; Fink không nói thẳng như vậy. Nhưng nó giải thích vì sao một người từng chỉ trích Bitcoin giờ lại nói nhiều về token hóa.
Một điểm nữa: thế giới token hóa mà Fink mô tả không ẩn danh. Ví phải được phê duyệt và gắn với danh tính thật. Điều này khác khá xa hình ảnh crypto phi tập trung mà nhiều người quen thuộc. Cũng cần công bằng mà nói rằng BlackRock không đứng ngoài crypto. Họ vẫn có các quỹ giao dịch trao đổi gắn với tài sản số. Theo thư, lĩnh vực này trị giá gần 80 tỷ USD năm 2026, nhưng đó là một mảng hoàn toàn khác.
Mảng token hóa xoay quanh tài sản truyền thống. Vì vậy, điều Fink nhìn thấy thực ra không phải bí mật. Ông viết công khai trong thư gửi nhà đầu tư và trên báo chí. Khác biệt nằm ở chỗ người đọc nhìn vào đâu: giá coin hay đường ống.
Theo dữ liệu từ rwa.xyz ngày 25 tháng 9 năm 2026, tổng giá trị tất cả các quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa khoảng 15 tỷ USD. Con số này đã giảm hơn 7% chỉ trong 30 ngày trước đó, và BUIDL với khoảng 2,2 tỷ USD hiện đứng thứ ba trong nhóm. Để hình dung, BlackRock quản lý khoảng 14 nghìn tỷ USD, còn BUIDL chiếm chưa tới 0,02% con số đó.
Nếu tính toàn bộ tài sản thực đã được token hóa, không kể stablecoin, quy mô tháng 5 năm 2026 chỉ khoảng 31 tỷ USD. Chính Fink cũng gọi đây là năm 1996 của token hóa. Tầm nhìn hiện tại là mọi tài sản và sản phẩm hữu hình, trước hết là dự trữ tiền mặt của các tổ chức, và quy mô vẫn chưa theo xu hướng đi lên rõ rệt.
Bạn có thể đang nắm giữ hoặc định mua các token mang nhãn RWA vì nghĩ rằng mình đang đi cùng BlackRock. Nếu vậy, cần phân biệt rõ ràng. Token của một dự án hạ tầng token hóa không cho bạn bất kỳ quyền nào đối với tài sản trong quỹ của BlackRock.
Hiện chưa có bằng chứng nào cho thấy việc BlackRock thúc đẩy token hóa đã làm giá các token đó tăng. Nếu bạn muốn đầu tư vào một dự án như vậy, hãy đánh giá nó như một dự án độc lập. Nếu bạn đang giữ stablecoin, mối liên hệ gần hơn: quỹ dự trữ đứng sau USDC phần lớn nằm trong các quỹ do BlackRock quản lý.
Tuy nhiên, các quỹ token hóa sinh lãi như BUIDL hiện chỉ dành cho tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện. Nếu bạn đang giữ Bitcoin hoặc ETH và coi tin tức BlackRock là tín hiệu tăng giá, hãy dừng lại một chút. BUIDL chạy trên Ethereum, nhưng tài sản bên trong là trái phiếu, không phải ETH. Việc BlackRock token hóa quỹ tiền mặt không phải là bằng chứng cho giá ETH hay Bitcoin.
Còn câu hỏi người Việt có thể mua quỹ token hóa ở nước ngoài qua kênh nào một cách hợp pháp, thì còn quá sớm để kết luận. Với điều kiện hiện tại của các quỹ BlackRock, nhà đầu tư cá nhân thông thường gần như chắc chắn không đủ điều kiện mua. Các khía cạnh pháp lý rộng hơn cần được xem xét riêng.
Không cần làm gì chỉ vì nghe BlackRock nói về token hóa. Không cần chuyển tiền hay mua bất kỳ token nào chỉ vì cái tên BlackRock. Và nếu ai đó mời bạn góp một khoản nhỏ để mua sản phẩm token hóa của BlackRock, hãy cảnh giác. Các sản phẩm token hóa BlackRock công bố hiện chỉ dành cho tổ chức hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện.
Có hai cột mốc đáng theo dõi. Thứ nhất là ngày BlackRock ra mắt sản phẩm token hóa cho nhà đầu tư cá nhân, nếu điều đó xảy ra. Thứ hai, tại Việt Nam, Bộ Tài chính lần đầu cấp phép cung cấp dịch vụ tiền mã hóa, dự kiến trong năm 2026. Cần lưu ý rằng khung thí điểm hiện tại loại trừ chứng khoán. Vì vậy các chứng chỉ quỹ token hóa như BUIDL nhiều khả năng vẫn chưa nằm trong khung đó.
Khi một trong hai cột mốc này đến, hãy đặt bốn câu hỏi: Ai đang mua? Bên trong token là tài sản gì? Ai sở hữu tài sản đó? Và token cho tôi quyền gì? Trái phiếu vẫn là trái phiếu ngay cả khi nằm trên blockchain. Thứ BlackRock đang thay thế là đường ống, không phải tài sản.
Cảm ơn bạn đã theo dõi đến đây. Đừng quên đăng ký kênh để không bỏ lỡ khi Việt Nam cấp giấy phép trao đổi đầu tiên, hoặc khi token hóa thực sự mở cửa cho nhà đầu tư cá nhân.
Comments 0