Tariffs could be a major rewiring of the domestic and global economy, says Mohamed El-Erian

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관세 이후 두 가지 시나리오 중 하나로 갈 것이며 확률은 50/50으로 본다. 공정무역 체제로 가면 민간 부문 강화와 정부 효율화가 이뤄지고, 보복관세 연쇄로 가면 스태그플레이션 우려가 있다. 관세 반발 심리와 방위비 분담 논리를 설명하며, 물가는 공급망 교란과 과거 인플레 기억으로 기업의 선제적 가격 인상 가능성을 경계한다. 금은 중앙은행의 달러 분산 수요로 상관관계를 깨고 계속 강세일 것으로 본다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 주식시장이 곧 경제입니다. 올리안츠의 수석 경제고문이자 케임브리지대 퀸즈칼리지 총장인 모하메드 엘에리언 님을 직접 모셨습니다. 앤디, 좋은 아침입니다. 내일이면 관세 수치를 확인하게 되겠죠, 그게 무슨 뜻인지는 몰라도요.

02. 그다음에 무슨 일이 일어날까요? 두 가지 중 하나입니다. 하나는 나머지 세계가 더 공정한 무역 체계에 합의하고, 이 관세는 단기적인 것으로 끝나는 경우입니다. 얼마나 빨리 합의할까요? 바라건대 빨리요. 빠르다는 게 무슨 뜻이죠, 일주일입니까, 한 달입니까, 아니면 여섯 달입니까? 몇 주 정도입니다. 다만 더 공정한 무역 체계로 가고 있다는 방향은 분명해져야 합니다. 그게 첫 번째 옵션입니다.

03. 두 번째는 그들도 우리에게 관세를 매기고, 맞받아치는 보복이 몇 차례 오간 뒤에야 모두가 합의점에 이르는 경우입니다.

04. 어느 쪽에 거시겠습니까? 50 대 50이라고 봅니다. 아무도 모른다고 생각해요. 흥미롭네요, 시장에서도 그렇게 보이나요? 두 번째 옵션에 걸 거라고 생각했는데요. 아니요, 더 공정한 무역 체계는 충분히 일리가 있습니다. 국방비를 더 공정하게 나눠야 한다는 논리도 있고요. 사람들도 그걸 알고 있습니다. 문제는 한 번의 협상으로 그곳에 도달하느냐, 여러 차례의 충돌을 거쳐 도달하느냐입니다. 이게 정말 중요해요. 결국 50 대 50의 결과를 보고 있다고 생각하는데, 이 말은 하기 싫지만 이것이 국내 경제와 세계 경제의 대대적인 재편이 될 수도 있습니다. 대처나 레이건 때처럼요. 민간 부문에 더 힘이 실리고, 정부는 간소화되고, 무역 체계는 더 공정해지는 방향입니다. 반대로 보복성 관세가 이어지면 스태그플레이션으로 미끄러질 수 있고, 그 스태그플레이션이 굳어지면 문제가 됩니다.

05. 제가 이해가 안 되는 게 있습니다. 지금 말씀하신 정치적 상황만 생각해 봐도, 미국이 관세를 매기면 관세를 맞는 나라들의 반응이 어떨까요? 국민들이 "그럴 만하다, 괜찮다"라고 말하며 자기 정치인이나 다른 누구에게도 아무 압력을 넣지 않을까요? 그들은 이미 관세를 부과하고 있지 않나요? 먼저 시작한 쪽도 그들이잖아요. 시작은 그들이 했죠. 그건 중요하지 않습니다. 이건 사람들이 어떤 심리로 움직이는지의 문제예요. 그들이 50년 동안 우리에게 그렇게 해왔는데, 어떻게 "미국인들은 왜 저러지?"라며 우리에게 화를 낼 수 있겠어요? 그러면 그들이 그렇게 반응할 거라고 보시는군요. 그렇습니다. "아, 이건 완전히 괜찮다"라고 할 거라고는 보지 않습니다. 우리가 지구에서 가장 큰 경제이고 다른 나라들은 우리에게 기생할 수 있다는 걸 그들도 완전히 알고 있다고 봐요. 그런 나라들도 있지 않나요?

06. 영국은 분명 당신 쪽 입장입니다. 영국은 이걸 인식하고 있어요. 자신들이 논쟁에서 약한 쪽이라는 걸 알고, 그냥 빨리 끝내고 싶어 합니다. 인도는 모른다고 보시나요? 인도는 어느 정도는 알고 있어요. 유럽이 큰 문제입니다. 유럽은 알고 있죠. 캐나다도 알고 있어요. 캐나다도 알고 있습니다. 유럽도 안다고 봐요. 그럼 마크 카니도 안다고 보세요? 그는 자신이 일으킨 다음 허리케인이나 걱정하고 있다는 거죠. 큰 전화 통화가 있거든요. 하지만 그건 당신이 그를 그렇게 보고 있다는 얘기고, 핵심은 그가 당신이 그를 비판적으로 생각하는 만큼 그 자신도 비판적으로 생각하고 있다는 거예요. 제 생각에 그들이 TV에서 큰소리로 말하는 것과 속으로 실제로 아는 것은 다르다고 봅니다. 마음속으로는 우리 쪽에 정당한 불만이 있다는 걸 알고 있다고 생각해요. 다른 많은 곳에서도 우리에게 정당한 불만이 있다는 걸요.

07. 네, 중국도 안다고 봐요. 국방에 대해서는 사람들이 분명히 동의합니다. 유럽에는 이른바 '독일의 스푸트니크 순간'에 감사해하는 사람들도 있어요. 독일이 자국 국방에 더 많은 책임을 져야 한다는 걸 깨달은 계기 말이죠. 그게 국방비뿐 아니라, 재정 여력이 막대한 유일한 나라인 독일의 인프라 투자도 열어주고 있습니다.

08. 다른 인플레이션 질문을 해보죠. 이게 전부 우리에게 유리하게 돌아간다면, 전혀 다른 유형의 인플레이션 문제가 떠오릅니다. 고용 문제죠. 기업들을 전부 여기로 되돌아오게 하면 어떤 면에서는 훌륭한 일이겠지만, 일자리에 맞는 사람이 충분하지 않게 되니 인플레이션 효과도 생기겠죠. 하지만 시간이 걸립니다. 지금 인플레이션에서 가장 큰 문제는 공급망이 다시 흔들리고 있다는 점이고, 사람들이 인플레이션의 기억을 아직 생생하게 가지고 있다는 점입니다. 그게 문제예요. 물가가 9%를 넘었던 때를 사람들이 기억하고 있거든요. 그래서 특히 기업들이 가격을 조정하는 민첩성이 몇 년 전보다 훨씬 높아졌습니다. 그게 걱정입니다. 그러니 선제적인 가격 인상이 나타나고 있고, 실제로 그런 조짐이 보이기 시작했어요. 그게 제가 가장 걱정하는 부분입니다. 한 번 인플레이션 충격을 겪은 직후에 두 번째 충격은 원치 않으니까요.

09. 당신의 낙관론을 보면 지금 금을 공매도해야 한다고 생각하시나요? 아니요. 금은 모든 상관관계를 깨뜨렸다고 봅니다. 지난번 여기 왔을 때도 말씀드렸지만, 많은 중앙은행이 달러에서 조금씩 분산하는 방법으로 금을 보고 있고, 그건 계속될 겁니다.