저자: 미상 · 외국인
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하워드 막스의 『Mastering the Market Cycle』 요약: 시장 예측은 대부분 실패하므로 미래 예측보다 현재 위치를 파악하는 것이 중요하다. 시장은 공포와 탐욕 사이에서 진자처럼 움직이며 합리적 중간값에 거의 머물지 않고 과도하게 오버슈팅한다. 가장 큰 투자 위험은 위험이 없다는 믿음이며, 모두가 가장 안전하다고 느낄 때 오히려 가장 위험하다. 신용 사이클과 부동산 사이클의 메커니즘도 다룬다는 책 소개.
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시장에서 가장 안전하다고 느껴지는 순간이 보통 가장 위험한 순간입니다. 오늘은 하워드 막스의 『Mastering the Market Cycle』(시장 사이클의 지배)를 요약해 보겠습니다. 오크트리 캐피털의 공동 창립자인 막스는 투자자 메모로 전문가들의 타이밍과 위험에 대한 사고방식에 영향을 준 인물입니다.
대부분의 투자자는 위험을 변동성으로 생각합니다. 하지만 진짜 위험은 위험이 전혀 없다고 믿는 것입니다. 시장이 무너지기 직전에 바로 그런 느낌이 시장을 사로잡습니다.
모두가 다음에 무슨 일이 일어날지 알고 싶어 합니다. 하지만 이건 잘못된 질문입니다. 경제학자와 전략가들의 수십 년치 전망이 시장을 이기는 경우는 드뭅니다. 안전한 외삽 예측은 대체로 맞지만 쓸모가 없고, 대담한 역발상 예측은 맞으면 큰 보상을 주지만 대개 틀립니다. 시장을 앞서는 소수의 투자자는 무슨 일이 일어날지 묻기를 멈추고, 지금 상황이 어디에 있는지 묻기 시작합니다.
시장 전문가의 예측이 일주일도 안 돼 무너지는 것을 여러분도 보셨을 겁니다. 미래를 예측하는 것은 눈속임이고, 현재를 읽는 것이 실력입니다. 어디로 가는지보다 지금 어디에 서 있는지를 아는 것이 더 중요합니다. 그렇다면 현재 위치는 어떻게 측정할까요?
시장은 공포와 탐욕 사이를 직선으로 움직이지 않습니다. 시계추처럼 흔들립니다. 그리고 대부분의 투자자가 걸려 넘어지는 지점이 여기입니다. 추는 합리적인 중간 지점에서 거의 멈추지 않습니다. 도취에서 절망으로, 다시 도취로 치솟으며 적정 가치에는 한순간만 머뭅니다.
쉬운 대출은 몇 년에 걸쳐 가격을 부풀리고, 긴축된 신용은 몇 달 만에 가격을 무너뜨립니다. 그래서 포트폴리오가 무너지기 전까지는 괜찮아 보이는 것입니다. 여러분은 단단한 땅이 아니라 흔들리는 그네 위에 서 있는 셈인데, 이미 어느 방향으로 움직이고 있는지 모를 가능성이 큽니다. 사이클은 서로를 뒤따르기만 하는 것이 아닙니다. 각 국면이 다음 국면을 도미노처럼 일으키며, 처음부터 그렇게 무너질 운명이었습니다. 흔들림은 양방향으로 예측 가능하게 지나치게 멀리 갑니다. 진짜 미스터리는 똑똑하고 경험 많은 투자자들이 왜 자꾸 반대편에 붙잡히느냐는 것입니다.
답은 불편합니다. 투자 위험의 가장 큰 원천은 위험이 없다는 믿음입니다. 모두가 가장 안전하다고 느낄 때, 안전은 이미 사라진 것입니다. 가격 상승은 사람들을 자신감 있게 만들고, 자신감은 그들을 방심하게 만듭니다. 그러다 상황이 뒤집히는 순간, 종종 격렬하게 무너집니다. 이 경향 때문에 주변 모두가 희망이 없다고 확신할 때가 대개 가장 안전하게 살 수 있는 때입니다. 현명한 사람은 시작에서 바보가 끝에서 하는 일을 합니다.
이것을 아는 것은 절반의 싸움일 뿐입니다. 더 어려운 질문은, 모두에게 명백해지기 전에 위험을 실제로 어떻게 측정하느냐입니다. 이 이야기가 위험과 타이밍에 대한 생각을 바꿔 놓았다면, 자신의 투자를 관리하는 주변 사람에게도 전해 줄 만합니다.
이 요약은 세 가지 생각을 엮습니다. 예측은 실패하고, 추는 지나치게 멀리 가며, 거짓된 안전이 진짜 위험이라는 것입니다. 이 모두가 한 가지 기술, 즉 지금 어디에 서 있는지 읽는 기술을 가리킵니다. 전체 책은 막스가 가장 파괴적이라고 부르는 신용 사이클, 부동산 사이클의 호황과 붕괴 메커니즘, 그리고 시장의 극단을 가늠하는 데 쓰이는 정량적·심리적 신호를 더 깊이 다룹니다. 포트폴리오를 관리하거나 경기 변동 속에서 사업을 운영하는 사람이라면 이 틀이 필요합니다. 하워드 막스의 『Mastering the Market Cycle』 전체 요약과 인포그래픽, 애니메이션 영상 해설은 Story Shots에서 확인하실 수 있습니다.
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