저자: BillAckman · 외국인
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인플레이션이 상당 기간 높게 유지될 것이라는 Ackman의 견해를 소개하고, 고금리·재정적자 상황에서 가격 결정력과 자산경량 모델을 가진 기업이 유리하다고 설명. 장기 채권(30년물 4.7%) 매력도가 낮다고 평가하며, 내구재·소비재는 인플레 국면에서 취약하다고 언급. 영상 자체는 교육용 일반론이며 특정 자산에 대한 1~3개월 방향 예측은 없음.
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28살이 되기 직전, 빌 애크먼은 록펠러 부동산을 인수하는 10억 달러 규모의 거래에 참여했습니다. 그는 어떻게 이런 일을 해냈을까요? 애크먼은 부를 쌓는 방법을 잘 알고 있는 사람이기에, 그가 돈에 대한 조언을 할 때는 귀 기울일 만합니다. 최근 그는 인플레이션에 대한 우리의 시각, 혹은 일반적인 합의된 견해를 언급했습니다. 인플레이션이 높은 수준을 유지할 것이며, 그 영향이 앞으로 몇 주 안에 매우 빠르게 나타날 수도 있다는 것입니다.
그렇다고 모든 소식이 나쁜 것만은 아닙니다. 경제가 아무리 어려워져도 상위 1%의 부유층은 늘 상위권을 유지하는 방법을 찾고, 심지어 억만장자 대열에 새로운 사람들을 더하기도 합니다. 그러니 그들은 우리가 모르는 무언가를 알고 있을지도 모릅니다. 오늘 영상에서 살펴보겠지만, 2024년의 인플레이션은 여러분의 재정에 오히려 유리하게 작용할 수도 있습니다. 이 가이드를 따른다면, 백만장자가 되는 길을 확보할 기회가 될 수 있습니다.
금융계에서 빌 앨버트 애크먼은 굳이 소개가 필요 없는 이름입니다. 그는 미국의 억만장자 헤지펀드 매니저이자 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트의 설립자입니다. 지난 20년간 이 헤지펀드를 통해 그는 가장 대담하고 목소리를 높이는 투자자 중 한 명이 되었습니다. 모든 투자가 성공적이었던 것은 아니지만, 2004년 이후 투자자들에게 635%의 수익률을 안겨주었습니다. 그는 능동적인 접근으로 알려져 있으며, 이유 없이 경보를 울리는 사람이 아닙니다. 그래서 그가 최근 드물게 긴 인터뷰에 응해 인플레이션에 대해 강한 발언을 했을 때 사람들이 주목했습니다.
애크먼의 인플레이션 수익화 전략을 살펴보기 전에, 왜 그가 물가 상승이 장기간 이어질 것이라고 보는지, 그리고 그것이 곧 사라지지 않을 것이라고 보는 이유를 이해할 필요가 있습니다. 그의 포트폴리오는 어떤 경제적, 정치적, 거시적 환경에서도 번창할 수 있는 강한 기업에 투자하는 데 초점을 맞춥니다. 동시에 특히 에너지 가격 상승과 장기 금리와 관련된 위험에 대비합니다. 애크먼은 인플레이션이 3~4% 수준이고 계속 높게 유지될 가능성이 크기 때문에, 4.7% 금리의 30년 만기 고정금리 채권에 묶이는 것은 좋은 거래가 아니라고 지적했습니다.
그는 이런 높은 인플레이션이 최근 몇 년간 극도로 낮았던 금리에서 부분적으로 비롯되었다고 봅니다. 당시에는 차입이 저렴했습니다. 금융위기 이후 연준은 디플레이션을 피하고자 했고 2%의 인플레이션 목표를 설정했습니다. 그러나 팬데믹과 그로 인한 대규모 재정 부양, 그리고 사람들이 일상으로 복귀하면서 인플레이션은 급등했습니다. 여기에 막대한 적자 지출, 진행 중인 인프라 사업, 연준의 상당한 대차대조표가 더해졌습니다. 애크먼은 미국 정부의 재정이 마땅히 그래야 하는 만큼 잘 관리되고 있지 않다고 주장합니다. 미국이 하나의 기업이라면 1년 안에 차환해야 할 부채가 이렇게 많다는 것은 위험한 전략이라고 그는 지적합니다. 오늘날 보이는 물가 상승은 1980년대 초 이후 경험하지 못한 수준입니다.
몇 년 동안 사람들은 인플레이션보다 디플레이션을 더 걱정했습니다. 처음에는 매력적으로 보일 수 있지만, 장기적으로는 경제에 해로울 수 있습니다. 2012년 연준은 인플레이션을 연 2%로 안정적으로 유지하는 목표를 세웠지만, 이를 달성하는 것은 예상보다 어려웠습니다. 인플레이션은 기본적으로 수요와 공급의 균형에 관한 문제입니다. 수요는 높고 공급은 낮으면 가격이 오릅니다. 2020년과 2021년에 정부가 직접 지급과 저금리를 통해 금융 지원을 제공했을 때 이런 일이 일어났습니다. 사람들은 갑자기 더 많은 돈을 쓸 수 있게 되었지만, 동시에 새 차를 만드는 데 필요한 부품이 부족해졌고, 이것이 중고차 가격까지 끌어올렸습니다.
애크먼은 시장 변화에 예리한 감각을 가지고 있으며, 지금 직면한 높은 가격이 일시적인 것만은 아니라고 봅니다. 그는 더 큰 그림을 무시하지 않고, 변화를 예고하는 지표들에 주목합니다. 첫째, 글로벌 정치·경제 환경이 큰 변화를 겪고 있습니다. 둘째, 한때 저렴했던 해외 제조 비용이 오르고 있습니다. 셋째, 노동자들은 치솟는 생활비를 감당하기 위해 더 높은 임금을 요구하고 있습니다. 넷째, 휘발유 가격이 급등해 일상적인 비용 때문에 자동차 소유 자체를 다시 생각하는 사람들도 생겼습니다.
연준의 주된 임무는 경제를 안정시키고 일상에서 쓰는 돈의 가치를 지키는 것입니다. 인플레이션을 억제하기 위해 연준은 금리를 인상해 차입을 더 비싸게 만들었고, 이를 통해 지출을 줄이고 물가를 안정시키려 했습니다. 이 조치들은 올해 인플레이션의 강도를 누그러뜨리는 데 어느 정도 성과를 냈지만, 애크먼은 그것만으로는 인플레이션이 완전히 사라지기에 충분하지 않다고 봅니다.
만약 빌 애크먼의 말대로 물가가 계속 오른다면, 금리가 지금보다 더 높아질 수도 있다는 점에 대비해야 합니다. 이미 높은 금리가 다시 오르는 시나리오를 상상해 보세요. 재정 목표와 수익 기대를 가진 투자자들에게는 걱정스러운 일입니다. 그런 변화는 주식시장에 큰 충격파를 보낼 수 있기 때문입니다. 하지만 희망을 잃을 필요는 없습니다. 애크먼은 최근 몇 년간 다른 경제적 기복을 극복했던 것처럼, 우리가 이 상황에도 적응할 것이라고 믿습니다.
애크먼의 관점을 생각해 봅시다. 그의 말에는 일리가 있습니다. 인플레이션에 강한 기업은 비용이 이익만큼 빠르게 치솟지 않는 한 번창할 수 있습니다. 역사적으로 기업의 가치는 합리적인 할인율로 할인한 수명 기간 동안 창출할 수 있는 현금에 의해 결정되는 경우가 많습니다. 그래서 애크먼은 높은 인플레이션 시기에도 이런 종류의 기업을 보유하는 것에 자신감을 갖습니다. 그의 발자취를 따르려면 그의 접근법을 연구해야 합니다.
놀랍게도 애크먼의 투자 철학은 워런 버핏과 많은 공통점이 있습니다. 두 사람 모두 시장을 바라보는 방식을 형성한 벤저민 그레이엄의 책 『현명한 투자자』에서 영감을 받았습니다. 애크먼은 전형적인 가치투자자로서, 시장이 과소평가하고 있다고 믿는 단단하고 이기기 어려운 기업을 항상 찾습니다. 빠른 매매 대신 장기적 접근을 선호하며, 자신의 회사 퍼싱 스퀘어를 전형적인 헤지펀드보다 투자지주회사에 더 가깝다고 여깁니다.
애크먼의 전략은 분명 성과를 거두었고, 어려운 경제 환경에서도 꾸준히 상당한 이익을 내는 데 도움이 되었습니다. 그의 포트폴리오는 100개 기업으로 채워져 있지 않습니다. 실제로 그는 다양한 섹터의 일곱 개 기업에만 투자했습니다. 치폴레와 버거킹, 팀 호튼을 소유한 레스토랑 브랜즈 인터내셔널, 캐나다 퍼시픽 철도 같은 운송, 부동산의 하워드 휴즈, 그리고 구글의 지주회사인 알파벳 같은 기술주까지 포함됩니다.
애크먼의 포트폴리오에서 두 가지 특징이 두드러지며, 이 기업들을 인플레이션 속에서 번창하거나 심지어 혜택을 볼 수 있게 만듭니다. 첫째, 그는 자산 경량화 모델을 가진 기업에 집중합니다. 예를 들어 레스토랑 브랜즈 인터내셔널(RBI)은 비싼 부동산을 소유하는 대신 프랜차이즈 모델을 사용합니다. 가맹점주가 실제 매장을 소유하고, RBI는 부동산이나 장비에 많은 돈을 쓰지 않고 매출에 따른 수수료를 받습니다. 이런 구조 덕분에 RBI는 가격이 오를수록 추가 비용 없이 더 많이 벌 수 있어, 인플레이션에 더 강합니다. 인플레이션 시기에 이익을 내는 강력한 방법입니다.
둘째 특징은 가격 결정력입니다. 이는 고객을 잃지 않고 가격을 올릴 수 있는 능력입니다. 예를 들어 캐나다 퍼시픽 캔자스시티 철도 회사는 장거리 화물 운송에서 트럭보다 저렴한 선택지인 경우가 많아, 필요할 때 가격을 조정할 수 있는 레버리지를 가집니다. 애크먼이 좋아하는 또 다른 기업인 치폴레는 메뉴 가격이 올라도 충성도 높은 고객층을 유지합니다. 코카콜라가 다른 브랜드보다 비싸도 사람들이 계속 선택하는 것과 비슷합니다. 애크먼과 버핏은 탄탄한 가격 결정력과 충성 고객을 가진 기업을 좋아한다는 점에서 같습니다. 이것이 인플레이션 속에서 가치를 지키는 데 도움이 됩니다. 버핏이 애플에 열광하는 이유도 같습니다. 경쟁자들이 비슷하거나 더 저렴한 대안을 내놓아도 생태계가 사용자를 붙잡아 두기 때문입니다. 버핏처럼 애크먼의 전략도 자기 업종에서 사실상 로열티를 받는 기업, 즉 산업 성장의 혜택을 누리고 인플레이션을 잘 견디는 기업에 초점을 맞춥니다.
다만 모든 산업이 고인플레이션에서 안전한 투자처는 아니라는 점을 짚어야 합니다. 물가가 오르면 사람들은 필수적이지 않은 지출을 줄이는 경향이 있어, 내구재와 소매업이 가장 먼저 타격을 입는 경우가 많습니다. 따라서 이런 분야에 투자를 고려한다면 위험을 충분히 따져 보고 각 기업을 신중하게 조사해야 합니다.
인플레이션 시기에 가치를 지키는 가장 안전한 방법 중 하나는 채권, 원자재, 인플레이션 연동 자산의 균형을 맞춘 분산 포트폴리오입니다. 이는 주식시장 손실을 줄이는 데 도움이 됩니다. 그렇다고 해서 애크먼 같은 전문가에게도 보장은 없습니다. 전통적인 인플레이션 헤지가 늘 통하지는 않으며, 비정상적인 경제 상황에서는 예상치 못한 자산이 놀랍게 좋은 성과를 내기도 합니다. 그러니 항상 정보를 얻고, 선택지를 열어 두고, 최고의 투자자에게서 배우시기 바랍니다.
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