저자: PeterLynch · 외국인
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결론: 주가가 많이 떨어졌다고 해서 싸다고 볼 수 없으며, 기업을 이해하지 못한 채 하락만 보고 사는 것은 위험하다. 폴라로이드 사례: 주가가 130에서 100으로 떨어지자 '100 아래면 전부 사라'는 투자자들이 매수했으나 이후 18까지 하락했다. 부채가 없어도 과대평가되어 있었다. 카이저 인더스트리 사례: 저자가 26에서 16으로 떨어진 주식을 14, 10, 6, 5, 4, 3까지 계속 매수하며 손실을 키웠다. 3달러 시점에서 회사가 철강·알루미늄·시멘트·방송 등 여러 자산을 보유하고 부채가 없음에도 시가총액이 약 7,500만 달러에 불과해 이상함을 깨달았다. 이후 회사는 주주에게 주식과 사업을 나눠주며 주당 약 50달러 가치를 실현했다. 핵심 교훈: 주식을 산 이유를 모르면 하락 시 대응할 수 없다. 기업을 이해하지 않은 채 가격만 보고 사고파는 것이 문제다. 하락 주식의 회복 기대 비판: RCA, 더블니트 원단, 플로피디스크, 웨스턴유니온 등 많은 기업이 회복하지 못했다. '언젠가 돌아온다'는 믿음은 근거가 없다. '3달러면 얼마나 잃겠나' 비판: 3달러 주식도 100% 손실 위험은 50달러 주식과 같다. 손실 금액은 투자 금액에 비례하므로 주가 수준이 안전성을 보장하지 않는다. 공매도 전문가 관점: 실제로 돈을 버는 공매도 투자자들은 80달러에서 7달러로 떨어진 주식도 0까지 갈 것이라고 보고 공매도한다. 하락 주식이 반드시 바닥은 아니다. 출연자 전망: 주가 하락 자체가 매수 기회라는 생각을 경계하며, 기업 가치 이해가 우선이라는 입장. 특정 종목 방향 예측 없음.
다듬은 글
미국 투자자이자 뮤추얼 펀드 매니저인 피터 린치가 주가가 얼마나 더 떨어질 수 있는지, 그리고 그것이 매수 기회인지 설명합니다. 제가 유용하다고 생각하는 몇 가지 원칙을 먼저 말씀드리겠습니다.
많은 사람들이 주가가 이만큼 떨어졌으니 여기서 얼마나 더 떨어지겠느냐는 근거로 주식을 삽니다. 제가 기억하는 사례가 있습니다. 폴라로이드가 130달러에서 100달러로 떨어졌을 때 사람들은 훌륭한 회사이고 기록도 좋으니 100달러 밑으로 내려가면 주식을 전부 사야 한다고 말했습니다. 실제로 100달러 밑으로 내려갔고, 많은 사람들이 135달러에서 100달러로 떨어졌으니 95달러 아래는 아니라며 매수했습니다. 그런데 1년 안에 18달러까지 떨어졌습니다. 그것도 부채가 전혀 없는 상황에서 말입니다. 그만큼 과대평가되어 있었던 것입니다.
저도 펀드 매니저 초기 1, 2년차에 같은 실수를 했습니다. 캐이저 인더스트리는 26달러에서 16달러까지 떨어져 있었습니다. 저는 16달러인데 얼마나 더 떨어지겠느냐고 생각했습니다. 그래서 뉴욕 아메리칸 증권거래소에서 캐이저 인더스트리 주식을 아마 역대 가장 큰 물량 중 하나로 14달러에 샀습니다. 26달러에서 16달러로 떨어졌으니 얼마나 더 내려가겠느냐고 생각했던 것이죠. 그런데 10달러가 되었을 때 어머니께 전화해서 이렇게 말했습니다. "엄마, 캐이저 인더스트리 좀 보세요. 26달러에서 10달러까지 떨어졌는데 얼마나 더 내려가겠어요?"
그런데 주가는 6달러, 5달러, 4달러, 3달러까지 계속 떨어졌습니다. 다행히 이 모든 일이 빠르게 일어났습니다. 만약 그렇지 않았다면 아마 저는 지금도 골프장에서 캐디를 하거나 주유소에서 일하고 있었을 겁니다. 3달러가 되었을 때 저는 뭔가 크게 잘못되었다는 것을 깨달았습니다. 캐이저 인더스트리는 캐이저 스틸의 40퍼센트, 캐이저 알루미늄의 40퍼센트, 캐이저 시멘트의 32퍼센트를 소유하고 있었고, 캐이저 브로드캐스트, 캐이저 샌타 그래블, 캐이저 엔지니어스, 그리고 지프까지 소유하고 있었습니다. 사업이 줄줄이 많았는데도 부채는 없었습니다.
여기서 중요한 교훈을 하나 배웠습니다. 부채가 없으면 파산하기 매우 어렵다는 것입니다. 많은 사람들이 이것을 대단한 성과로 여기지 않지만, 제게는 아주 중요한 깨달음이었습니다. 그런데 3달러 시점에 이 회사 전체 시가총액은 약 7,500만 달러였습니다. 보잉 747 한 대 가격과 같은 수준이었죠. 저는 7,500만 달러에 팔리는 회사라면 뭔가 잘못되었다고 생각했습니다. 16달러에서 판단한 것은 조금 섣불렀지만, 그때도 괜찮다고 생각했고 결국 일이 잘 풀렸습니다. 회사는 결국 주주들에게 주식을 나눠주었습니다. 캐이저 알루미늄 주식을 주주들에게 나눠주고, 캐이저 스틸의 공개 주식도 나눠주었으며, 다른 사업들은 모두 매각했습니다. 그 결과 주당 약 50달러를 받게 되었습니다.
하지만 여러분이 회사를 제대로 이해하지 않고 그저 26달러에서 16달러, 그리고 10달러까지 떨어졌다는 이유만으로 산다면 어떻게 하겠습니까? 9달러가 되면 어떻게 하겠습니까? 8달러가 되면요? 7달러가 되면요? 사람들이 겪는 문제가 바로 이것입니다. 왜 샀는지 모르니, 주가가 떨어지면 무엇을 해야 할지 모르고 팔아버리는 것이죠. 동전을 던져 결정하시겠습니까? 블록을 한 바퀴 돌고 오시겠습니까? 아니면 무엇을 하시겠습니까?
정신과 의사를 찾아가 보기도 하죠. 하지만 제가 보기에는 별로 도움이 안 됩니다. 저는 정신과 의사가 운영하는 뮤추얼 펀드가 SEC에 등록되어 성공했다는 이야기를 들어본 적이 없습니다. 기도도 해봤지만 효과가 없었습니다. 그러니 회사를 이해하지 못하면 주가가 떨어질 때 결국 문제가 생깁니다. 사람들은 주가가 결국 다시 오를 것이라고 믿습니다. 하지만 항상 회복되는 것은 아닙니다. 예를 들어 RCA는 1929년 고점을 거의 회복하지 못한 채 GE에 인수되었습니다. 많은 더블니트 주식도 다시는 돌아오지 못했고, 플로피 디스크, 웨스턴 유니온 같은 회사들도 그랬습니다. 목록은 끝이 없습니다. 사람들은 주식이 다시 돌아올 것이라고 말하지만, 꼭 돌아와야 하는 것은 아닙니다.
또 자주 듣는 말이 있습니다. 3달러짜리 주식인데 얼마나 잃을 수 있겠느냐는 것이죠. 실제로 많은 사람들이 저에게 전화해서 3달러에 이 주식을 사려고 하는데 얼마나 잃을 수 있겠느냐고 묻습니다. 종이에 그려가며 설명해야 할 수도 있지만, 예를 들어 여러분이 50달러짜리 주식에 2만 달러를 투자하고, 이웃이 같은 주식에 2만 달러를 투자했다고 해봅시다. 그런데 여러분은 3달러짜리 주식에 2만 달러를 투자했습니다. 두 주식 모두 0원이 된다면, 여러분이 잃는 금액은 정확히 같습니다. 3달러짜리니까 얼마나 잃겠느냐고 말하지만, 100만 달러를 투자했다면 100만 달러를 잃을 수 있습니다. 주가가 100달러에서 3달러로 떨어졌다고 해서 사야 한다는 뜻은 아닙니다.
실제로 주식으로 돈을 버는 사람들은 공매도를 합니다. 그들은 월마트나 홈디포 같은 회사에는 관심이 없습니다. 존슨앤존슨 같은 훌륭한 회사도 80달러에서 7달러까지 떨어질 때 공매도를 합니다. 그들은 16달러나 22달러에서 공매도하고 싶었지만, 7달러 시점에 이 회사가 0원이 될 것이라는 것을 알아냅니다. 아직 종이 울리지 않았을 뿐이고, 결국 0원이 될 것이라고 봅니다. 그래서 7달러, 6달러, 5달러, 4달러, 3달러, 2달러, 1.25달러에 계속 공매도합니다. 그런데 주식을 공매도하려면 누군가 그 주식을 사야 합니다. 도대체 누가 이 주식을 사고 있는 걸까요? "3달러인데 얼마나 더 떨어지겠어?"라고 말하는 사람들이 바로 그 사람들입니다.
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