저자: MorrisGiacomo · 외국인
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결론: 마이클 버리는 AI 관련 자산에 대한 대규모 하락 베팅을 했지만 장기 전망이 아닌 1~3개월 단기 가격 방향에 대한 명시적 예측은 확인되지 않는다. 버리의 포지션: 2025년 11월 13F 공시 기준 Scion Asset Management는 팔란티어 풋옵션(명목 약 9억 1,200만 달러, 약 500만 주 상당)과 엔비디아 풋옵션(명목 약 1억 8,700만 달러, 약 100만 주 상당)을 보유했으며 두 포지션이 공시 포트폴리오의 대부분을 차지한다. 배경: 버리는 2008년 서브프라임 모기지 하락에 베팅해 큰 수익을 낸 인물로 소개된다. 이후 테슬라 공매도와 ARK 펀드 베팅은 타이밍이 좋지 않았다고 평가된다. 회계 논쟁: 버리는 2025년 서브스택에서 오라클과 메타가 AI 서버·칩의 감가상각 내용연수를 5~6년으로 늘려 이익을 과대계상하고 있다고 주장했다. 그는 실제 제품 주기는 2~3년에 가깝다고 보며, 이 회계 선택으로 2026~2028년 AI 하이퍼스케일러 전반의 이익이 약 1,760억 달러 과대계상될 수 있다고 추산했다. 비교: 버리는 엔비디아 주가와 2000년대 초 시스코의 닷컴 붕괴 시기 차트를 비교했다. 기술 자체는 실재했지만 주가가 약 80% 하락한 사례다. 그의 논지는 AI가 가짜라는 것이 아니라 기술과 주가 폭락이 같은 시기에 일어날 수 있다는 것이다. 순환 구조: 엔비디아–오픈AI(약 1,000억 달러 투자), 오라클–오픈AI(약 3,000억 달러 클라우드 계약), 코어위브 등이 얽힌 상호 거래를 비판적으로 다룬다. 공시·투명성: 공시 이후 CNBC·블룸버그 등이 보도했고, 알렉스 카프는 CNBC 인터뷰에서 버리를 직접 지목하지 않고 베팅을 일축했다. 팔란티어는 매출 대비 주가배수가 100배를 넘는다고 언급됐다. 이후 보도에 따르면 버리는 Scion을 SEC 등록 투자자문사에서 말소하려 했고, 이 경우 13F 공시 의무가 사라진다. 예측 여부: 영상은 버리의 베팅이 2008년과 같은지, 아니면 단순한 과잉 확신인지 결론을 내리지 않는다. 1~3개월 가격 방향에 대한 명시적 예측 발언은 없다.
다듬은 글
화면에 나오는 사람 보이십니까? 카디건을 입고 화이트보드 앞에 서서 카메라에서 고개를 돌린 모습인데, 15년 전쯤의 아카이브 영상입니다. 이 영상이 중요한 이유는 이 사람이 과거에 누구였는지 때문입니다. 2010년으로 가 보겠습니다. 같은 사람이 조금 더 젊은 얼굴로 대부분 잊어버린 한 TV 인터뷰에 앉아 있습니다. 이름은 마이클 버리입니다.
그는 주택시장에 공매도를 걸어 아무도 믿지 않던 큰돈을 벌었고, 그 이야기가 크리스천 베일 주연의 영화가 된 의사 출신 투자자입니다. 지금 그가 하고 있는 일을 두 줄로 요약하면 이렇습니다. 그는 팔란티어에 약 9억 1,200만 달러, 엔비디아에 약 1억 8,700만 달러 규모의 풋옵션을 걸었습니다. 포트폴리오의 약 80%에 해당합니다. AI 열풍이 다음 서브프라임이라는 데 베팅한 것입니다.
CNBC도, 블룸버그도, 월스트리트저널도 이 소식을 다뤘습니다. 브라우저 검색창에 "미래 전체에 공매도하는 법"을 치면 자동완성이 문장을 끝까지 채워 줄 정도로 화제가 됐습니다. 그런데 이 와중에 그는 조용히 SEC 등록 말소 서류를 제출했습니다.
이전에 마이클 버리는 의사였습니다. 의학을 공부했다가 그만두고 2000년에 시온 캐피털이라는 헤지펀드를 세웠습니다. 2005년에는 거의 아무도 원하지 않던 것을 사들였습니다. 서브프라임 모기지 채권에 묶인 신용부도스왑(CDS)입니다. 채권이 부도 나면 보상금을 주는 일종의 보험인데, 상환 능력이 의심스러운 사람들에게 내준 주택담보대출로 만든 채권을 상대로 쌓았습니다. 월가는 그가 틀렸다고 봤고, 자기 펀드의 투자자들조차 그만두라고 애원했습니다. 그러다 2008년이 왔습니다.
2000년 11월 출범부터 2008년 6월까지 시온 펀드는 투자자들에게 순수익률 약 489%를 기록했습니다. 버리 본인도 약 1억 달러에 가까운 돈을 가져갔습니다. 그는 그해 외부 자금 모집을 닫고 조명에서 물러났으며, 2013년에 시온 자산운용이라는 이름으로 다시 문을 열었습니다.
이 펀드는 규모가 작고 집중투자를 합니다. 규모 때문에 분기마다 SEC에 13F라는 보유 현황 공시를 해야 합니다. 시온의 공시 페이지를 보면 브랜딩도, 미션 선언문도 없습니다. 공시 서류만 있습니다.
영화가 빼놓은 부분이 있습니다. 버리는 2008년 이후 한 번이 아니라 여러 번 틀렸습니다. 테슬라에 공매도를 걸었다가 타이밍 때문에 손해를 봤습니다. 캐시 우드의 ARK 펀드에도 베팅했는데, 2021년 9월 말까지 그 포지션을 청산해 이듬해 ARKK의 큰 하락보다 먼저 빠졌습니다. 그는 완벽한 투자 기록을 가진 사람이 아닙니다. 전설적인 콜 하나와 평범한 콜 여러 개를 가진 사람입니다. 이 점은 뒤에서 중요해지니 기억해 두십시오.
버리의 서브스택 뉴스레터 "Cassandra Unchained"를 훑어보면, 독자가 요점을 놓치지 않도록 그가 강조해 둔 문장들을 볼 수 있습니다. 2025년 내내 그는 AI 인프라를 짓는 대형 기업들이 회계로 조용한 게임을 하고 있다는 글을 썼습니다. 특히 오라클과 메타를 지목했습니다. 두 회사가 AI 서버와 칩의 내용연수, 즉 장비를 쓸 수 있을 것으로 추정하는 기간을 5~6년으로 늘렸다는 주장입니다. AI 칩의 실제 제품 주기는 2~3년에 가깝다는 것이 그의 근거였습니다.
기술적인 각주처럼 들리지만 그렇지 않습니다. 서버의 내용연수를 늘리면 매년 잡히는 감가상각비가 줄어듭니다. 사업이 나아지지 않아도 장부상 이익은 올라갑니다. 버리 본인의 계산으로는 이 회계 선택이 2026~2028년 사이 AI 하이퍼스케일러 전체의 이익을 약 1,760억 달러 부풀릴 수 있다고 합니다.
그다음 비교가 수치보다 더 강하게 와닿았습니다. 그는 2000년대 초 닷컴 붕괴 당시 엔비디아 주가 차트와 시스코 주가 차트를 나란히 놓았습니다. 시스코는 인터넷에 실제로 필요한 네트워크 장비를 만들었습니다. 기술이 문제가 아니었습니다. 그럼에도 시스코 주가는 약 80% 하락했습니다. 주가가 투자자들의 예상보다 10년 늦게 도착할 미래를 이미 반영해 버렸기 때문입니다.
여기서 기억해 둘 것이 있습니다. 2000년의 시스코입니다. 버리의 주장은 AI가 가짜라는 것이 아니었습니다. 진짜 기술과 무너지는 주가가 같은 10년, 때로는 같은 해에 일어날 수 있다는 것이었습니다.
날짜를 표시해 두겠습니다. 2025년 11월 14일입니다. 9월 30일에 끝난 분기의 13F 제출 마감일입니다. 분기가 끝난 뒤 45일 안에 제출해야 하며, 운용자산 1억 달러 이상인 펀드는 예외가 없습니다. 벽의 달력이 한 장 넘어가는 장면을 떠올려 보십시오. SEC의 EDGAR 시스템 표지에 시온 자산운용이라는 이름이 찍힙니다. 버리가 지난 석 달 동안 포트폴리오에 조용히 쌓아 둔 것이 이 순간부터 비밀이 아니게 됩니다.
헤지펀드는 90일 동안 조용히 거래할 수 있습니다. 그다음 서류가 따라잡으면, 베팅한 사람이 원하든 원하지 않든 그 베팅은 공개 기록이 됩니다.
공시 전에도 패턴이 있었습니다. 이 사람이 어떻게 움직이는지 보여 주므로 짚어 볼 가치가 있습니다. 2023년 1월 버리는 X(예전 트위터)에 "sell"이라는 한 단어를 올렸다가 지웠습니다. 얼마 뒤에는 계정 전체를 삭제했습니다. 이런 일은 한 번이 아닙니다. 2021년 이후 그는 X 계정을 여러 번 지웠다가 다시 가입했습니다. 짧고 모호한 경고를 던져 놓고, 누군가 책임을 묻기 전에 흔적을 지우는 습관이 기록으로 남아 있습니다. 2025년에도 그는 AI 회계의 감가상각 균열에 대해 비슷하게 모호한 경고를 X에 올렸습니다. 이 거래가 공시에 나타났던 시점과 가까웠고, 몇 주 뒤 새 서브스택에서 그 주장을 더 길게 펼쳤습니다.
지워진 트윗, 서브스택 예고편, 그리고 계정이 있던 빈 자리를 이어 보면, 패를 일찍 보여 주고 나서 그 패를 거두려는 사람의 흐름이 보입니다. 힌트는 언제나 먼저 오고, 서류는 늦게 옵니다. 서류가 도착할 즈음이면 그는 대개 이미 움직인 뒤입니다.
11월 3일 제출된 13F가 실제로 보여 준 숫자는 과장할 필요가 없습니다. 시온 자산운용은 팔란티어 테크놀로지스에 대해 명목가치 약 9억 1,200만 달러, 주식 약 500만 주에 해당하는 풋옵션을 보유하고 있었습니다. 엔비디아에 대해서는 명목가치 약 1억 8,700만 달러, 약 100만 주 상당의 풋옵션이 있었습니다. 이 두 포지션을 합치면 시온의 공시된 공개 포트폴리오 거의 전부입니다. 몇 개의 훨씬 작은 포지션을 빼면, 이 두 베팅이 장부를 지배하고 있습니다. 헤지용으로 다른 종목들 사이에 끼워 둔 것이 아닙니다.
버리가 왜 이 두 종목을 골랐는지 이해하려면 이 두 회사와 연결된 사람들을 봐야 합니다. 2025년 AI 산업은 시장이라기보다 닫힌 고리처럼 보이기 시작했습니다.
엔비디아부터 보겠습니다. 2025년 9월 엔비디아는 오픈AI에 약 1,000억 달러 규모의 단계적 투자를 발표했습니다. 오픈AI는 그 돈으로 데이터센터를 짓고, 데이터센터는 엔비디아 칩으로 채워집니다. 실이 오라클로 이어집니다. 오픈AI는 오라클과도 다년간의 클라우드 컴퓨팅 계약을 맺었고, 보도에 따르면 규모는 약 3,000억 달러입니다. 또 다른 실은 엔비디아가 지분을 보유한 코어위브로 이어집니다. 코어위브의 주요 사업은 엔비디아 칩을 사서 컴퓨팅 능력이 필요한 다른 회사에 다시 빌려주는 것입니다.
보드에 이름을 붙여 봅시다. 엔비디아, 오픈AI, 오라클, 코어위브, 마이크로소프트. 비판자들, 버리도 그중 하나인데, 이것을 순환성이라고 부릅니다. 소수의 회사 사이에서 같은 돈이 고리를 그리며 움직이고, 각 거래가 다음 회사의 매출을 떠받치는 구조입니다. 고리의 마지막 핀은 베팅 자체로 닫힙니다. 팔란티어와 그 CEO 알렉스 카프입니다. 같은 AI 붐의 다른 쪽, 즉 국방부와 같은 흐름에 올라탄 기업들에 데이터 분석 소프트웨어를 파는 회사입니다.
13F는 유출이 아니라 의무 공시입니다. 시온의 공시가 SEC의 EDGAR 시스템에 올라간 순간, 버리의 포지션은 몇 시간 안에 공개되었습니다. 금융 언론은 예상대로 반응했습니다. CNBC와 블룸버그는 같은 날 속보로 보도했습니다. 같은 날 팔란티어도 분기 실적 발표를 했습니다. 그 주 후반 이어진 CNBC 인터뷰에서 알렉스 카프는 버리의 이름을 직접 언급하지 않고 베팅을 일축했습니다. 모두가 누구를 말하는지 아는 상황에서 CEO가 보이는 전형적인 반응이었습니다.
당시 팔란티어 주가는 매출 대비 주가배수(P/S)가 100배를 넘는다고 보도됐습니다. 이 숫자 하나가 버리의 논리를 거의 다 설명합니다. 매출의 100배라는 것은 투자자들이 아직 일어나지 않은 수십 년 치 폭발적 성장을 미리 가격에 넣었다는 뜻입니다.
잠시 2023년 8월로 돌아가 보겠습니다. 이번이 버리의 첫 공개 약세 베팅은 아니며, 앞선 베팅은 사람들이 기억하는 방식으로 끝나지 않았습니다. 그 분기 13F에는 S&P500과 나스닥100에 대해 명목가치 약 16억 달러의 풋옵션이 있었습니다. 시장 전체가 떨어질 것이라는 베팅이었습니다. 다음 분기 공시에서는 그 포지션이 그냥 사라졌습니다. 두 지수가 계속 오르는 동안 그는 말없이 포지션을 정리했습니다. 그가 너무 일렀던 것인지, 틀린 것인지, 둘 다인지에 대해서는 그가 설명한 영상이 없습니다.
두 숫자를 나란히 놓아 보겠습니다. 2023년의 16억 달러는 아무 말 없이 사라졌습니다. 2025년 11월 공시 기준으로 엔비디아와 팔란티어를 합친 11억 달러는 여전히 남아 있습니다. 그 공시와 카프의 CNBC 반응이 나온 지 약 일주일 뒤, 보도에 따르면 버리는 시온 자산운용의 SEC 투자자문사 등록을 말소하려 했습니다. 외부 자금을 정리하는 것이라 이 펀드는 더 이상 13F를 낼 의무가 없어집니다.
SEC의 투자자문사 등록 데이터베이스에서 상태가 활성에서 말소로 바뀌는 장면을 떠올려 보십시오. 이 베팅이 맞든 틀리든, 사무실 밖의 누구도 다음 공시를 보지 못할 가능성이 실제로 있습니다. 공개 기록이 그냥 끊기는 것입니다.
정리하면 이렇습니다. 2008년의 완벽한 콜 하나로 유명한 사람이 최근 자기 커리어에서 가장 큰 베팅 중 하나를 걸었습니다. 팔란티어에 9억 1,200만 달러, 엔비디아에 1억 8,700만 달러입니다. 그리고 거의 같은 순간, 그가 다음 베팅을 하는 과정을 아무도 지켜보지 못하도록 만드는 서류를 냈습니다. 이 두 숫자는 빈 EDGAR 말소 통지서 옆에 나란히 놓입니다. 이 한 장면에 이야기 전체가 들어 있습니다. 베팅은 엄청나고, 그것을 둘러싼 투명성은 곧 0이 되려 하고 있습니다.
그렇다면 이것은 2008년의 반복일까요? 같은 조용한 사람이 아무도 보고 싶어 하지 않는 종류의 부패를 남들보다 먼저 알아채고 있는 것일까요? 아니면 한 번 운이 좋았던 의사가 차트로 가득한 방에서 가장 똑똑한 사람이라는 기분을 다시 느끼려고, 그것을 자기 자신에게 증명하기 위해 포트폴리오 거의 전부를 걸고 있는 것일까요?
한 번 더 생각해 보십시오. 화면 한쪽에는 2008년 압류 표지판을, 다른 쪽에는 2025년 엔비디아 데이터센터 렌더링을 놓아 봅시다. 지금 당장 여러분이 어느 그림을 보고 있는지 명확히 답할 수 있는 사람은 없습니다.
가짜 브라우저 검색창이 다시 나타납니다. 누군가 "트위터 삭제하고 사라지는 법"을 입력하고, 자동완성이 문장을 끝까지 채웁니다. 마이클 버리의 예전 프로필을 띄워 보십시오. 이 글을 쓰는 시점에 그 프로필은 다시 어두워져 있습니다. 전에도 여러 번 그랬던 것처럼 비활성화된 상태입니다. 화면이 검게 바뀝니다. 흰색 타자 텍스트, 해설은 없습니다.
정정합니다. 여러분이 이 영상을 보는 시점에 시온 자산운용은 마이클 버리가 무엇을 보유하고 있는지 여러분에게 더 이상 알릴 의무가 없을지도 모릅니다.
비활성화된 X 프로필의 빈 페이지에 화면을 멈춥니다. 검색창에서 커서만 깜빡입니다. 아무것도 입력되지 않습니다. 하드컷.
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