저자: 미상 · 외국인
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인도 투자자 Rakesh Jhunjhunwala의 생애와 투자 철학을 다룬 내레이션 영상. 1992년 하르샤드 메타 사태, 2000년 닷컴 버블, 2008년 금융위기, 2020년 코로나 폭락 때 공포 대신 우량주 매수로 대응한 사례를 소개. 'Titan' 등 과거 투자 성과를 근거로 제시. 특정 자산에 대한 향후 1~3개월 가격 예측은 없음.
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뭄바이 금융가, 인도 증시의 심장인 봄베이 증권거래소(BSE)에서 수십 년간 한 이름이 울려 퍼졌습니다. 바로 인도의 '빅 불(Big Bull)'로 불린 라케시 준준왈라입니다. 그는 단순한 억만장자 투자자가 아니라, 시장이 흔들릴 때도 흔들리지 않는 확신의 상징이었습니다.
그렇다면 시장이 폭락할 때 그는 왜 그렇게 두려움이 없었을까요? 미국 투자자들이 그의 여정에서 무엇을 배울 수 있을까요? 이를 이해하려면 처음으로 돌아가야 합니다.
그는 1960년에 소득세 공무원의 아들로 태어났습니다. 당시 인도의 대부분 중산층 가정이 직업 안정을 최우선으로 여겼던 것과 달리, 그의 아버지는 특이한 습관이 있었습니다. 집에서 주식시장 동향을 이야기하곤 했던 것입니다. 이런 대화를 들으며 어린 라케시는 투자의 세계에 처음 매료되었습니다. 직장에서 월급을 받는 것만이 아니라 기업의 지분을 소유함으로써도 부를 만들 수 있다는 생각이 그를 설레게 했습니다.
그는 인도 공인회계사 협회에 등록했지만, 주식시장의 부름은 무시하기에 너무 강했습니다. 1985년, 주머니에 있던 5,000 인도 루피, 약 60달러로 그는 트레이딩에 뛰어들었습니다. 당시 인도 주식시장은 월가와 비교할 수 없을 만큼 발전하지 못한 상태였습니다. 내부자 거래가 만연하고 규제는 느슨한, 불확실성이 가득한 놀이터였습니다.
그러나 라케시에게는 남다른 점이 있었습니다. 인도 경제의 힘에 대한 흔들리지 않는 믿음과 저평가된 주식을 알아보는 안목이었습니다. 그의 첫 큰 성공은 타타그룹 계열 종목에서 나왔습니다. 몇 달 만에 투자금을 여러 배로 불린 것입니다. 이어서 시사고아(현 벤단타)와 철광석 수출업체에 건 큰 베팅도 성공했습니다. 두 투자는 그에게 원금의 몇 배, 몇십 배 수익을 줄 수 있는 '멀티배거' 종목을 알아보는 직감이 있다는 것을 증명했습니다.
하지만 그의 진짜 시험은 상승장이 아니라 폭락장에서 찾아왔습니다. 주식시장은 순환하며, 뉴욕이든 런던이든 뭄바이든 모든 투자자는 약세장이라는 냉혹한 현실에 직면합니다. 많은 사람이 재산을 잃고, 일부는 다시 일어서지 못합니다.
그러나 라케시 준준왈라는 달랐습니다. 그는 시장 폭락을 재앙이 아니라 기회로 보았습니다. 이유는 하나의 근본적인 진리를 이해했기 때문입니다. 모든 폭락은 일시적이지만, 훌륭한 기업은 살아남는다는 것입니다. 어떤 투자자의 여정에도 폭풍은 있습니다. 그리고 라케시 준준왈라에게 가장 이른 폭풍 중 하나는 1992년 하르샤드 메타 사건이었습니다.
미국 투자자들에게 이것은 인도판 금융위기였습니다. 2008년 리먼브러더스 붕괴와 비슷하게, 화려한 증권 중개인 하르샤드 메타는 은행 시스템을 조작해 주식에 수십억 달러를 쏟아붓고 시장을 열광의 정점으로 몰아갔습니다. 스캔들이 드러나자 시장은 곤두박질쳤고, 수천 명 투자자의 저축이 증발했습니다. 1980년대 후반 상승장을 탔던 많은 트레이더가 큰 타격을 입었습니다. 인도의 월가라 불리는 달랄 스트리트는 공포에 휩싸였고, 주가는 급락했으며, 두려움은 들불처럼 번졌습니다.
그러나 라케시는 패닉에 빠지지 않았습니다. 이유는 간단합니다. 그는 한 번도 과장된 소문을 근거로 투자하지 않았기 때문입니다. 인위적인 수요를 만들어낸 하르샤드 메타와 달리, 라케시는 늘 탄탄한 기초체력을 가진 기업을 골랐습니다. 다른 사람들이 조작된 종목을 맹목적으로 따라갈 때, 그는 실질적인 가치가 있는 기업을 고수했습니다. 사람들이 두려움에 팔 때, 그는 확신을 갖고 샀습니다.
이 시기 그의 가장 큰 베팅 중 하나는 타타그룹의 시계·주얼리 회사 타이탄이었습니다. 1990년대 초, 인도의 중산층이 브랜드 주얼리와 시계를 받아들일 것이라고 믿는 사람은 거의 없었습니다. 하지만 라케시는 미래를 보았습니다. 그는 바닥 가격에 타이탄 주식을 대량으로 사들였습니다. 몇 년 뒤, 이 한 번의 베팅으로 그는 억만장자가 되었습니다.
이처럼 다른 사람들이 두려움에 팔 때 사는 접근법은 그의 투자 철학을 규정하게 됩니다. 세계에서 가장 존경받는 투자자 워런 버핏 역시 같은 교훈을 강조합니다. 남들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 남들이 두려워할 때 탐욕스러워지라는 것입니다.
1992년 위기는 시작에 불과했습니다. 더 큰 폭락이 이어졌습니다. 2000년 닷컴 버블, 2008년 금융위기, 2020년 코로나19 폭락까지. 그러나 그때마다 라케시 준준왈라는 자신의 신념을 지켰습니다. 폭락은 일시적이고, 실질적 가치를 만드는 기업은 언제나 더 강하게 돌아온다는 믿음이었습니다.
1990년대 말, 글로벌 시장을 새로운 혁명이 휩쓸었습니다. 인터넷 붐이었습니다. 월가처럼 달랄 스트리트도 광기에 휩쓸렸습니다. 기술주는 새로운 골드러시였고, 모두가 한 몫 챙기려 했습니다. 이익도 없고 때로는 실질적인 사업조차 없는 기업들의 주가가 치솟았습니다.
미국 투자자들은 1990년대 말 나스닥이 급등했다가 2000년 초 곤두박질친 것을 기억합니다. 인도에서도 똑같은 일이 벌어졌습니다. 가장 노련한 투자자들을 포함해 많은 사람이 쉬운 돈이라는 약속에 끌려들어 갔습니다.
하지만 라케시 준준왈라는 시장의 광기를 따르지 않았습니다. 기술주가 계속 오를 것이라 믿고 맹목적으로 사들인 대다수 투자자와 달리, 그는 가치투자 접근법을 택했습니다. 재무제표, 이익, 장기 성장 가능성을 살폈습니다. 실질적인 매출이나 수익 경로가 없는 기업이라면 주가가 아무리 높이 치솟아도 관심을 두지 않았습니다.
2000년 닷컴 버블이 터지며 수많은 투자자가 큰 손실을 입었지만, 라케시는 살아남았고 오히려 번성했습니다. 그는 종이 위의 아이디어가 아니라 실질 자산과 탄탄한 현금흐름을 가진 사업에 집중했습니다. 이 시기 그의 핵심 투자 중 하나는 인도 금융 부문 성장의 혜택을 받은 신용평가사 크리실이었습니다. 닷컴 열풍이 끝나자 유망하다던 많은 기업이 사라졌지만, 크리실은 탄탄하게 남았습니다.
이 시기는 그의 핵심 신념 하나를 굳혔습니다. 모든 폭락이 같지는 않다는 것입니다. 어떤 주식은 폭락해 마땅하지만, 어떤 주식은 혼돈 속에서 숨은 보석이 됩니다. 미국 투자자에게 이 교훈은 오늘날에도 중요합니다. 2017년의 비트코인, 2021년의 스팩(SPAC), 2024년의 AI 관련주처럼 많은 사람이 과열된 유행 사이클에 휘말립니다. 핵심은 진짜 장기 승자와 단기 거품을 구별하는 것입니다.
닷컴 먼지가 가라앉았을 때, 라케시는 더 강해져 있었습니다. 단기 열광을 무시하고 진짜 잠재력을 가진 기업에만 베팅하는 규율을 지킨 덕분입니다. 그러나 그의 투자 철학에 대한 가장 큰 시험은 아직 오지 않았습니다.
세계 투자자들의 신경을 가장 시험한 순간을 꼽는다면 2008년 금융위기일 것입니다. 미국의 리먼브러더스 붕괴로 시작된 위기는 곧 글로벌 폭락으로 번졌습니다. 주가는 추락하고, 은행은 무너지고, 시장은 공포에 지배되었습니다.
미국 투자자들에게 2008년 폭락은 역사상 가장 어두운 시기 중 하나였습니다. 다우지수는 가치의 50% 넘게 잃었고, 수조 달러의 자산이 사라졌습니다. 인도에서는 센섹스 지수가 정점 대비 60% 이상 폭락해 하룻밤 사이에 재산이 증발했습니다. 많은 개인 투자자가 이것이 그들이 알던 자본주의의 종말이라 확신하며 시장을 떠났습니다.
하지만 라케시 준준왈라는 다시 한번 동요하지 않았습니다. 이유는 역사를 공부했기 때문입니다. 그는 1929년 대공황부터 1987년 블랙먼데이에 이르기까지 주요 폭락이 모두 회복으로 이어졌다는 것을 알고 있었습니다. 패닉은 일시적이며, 실질 가치를 만드는 기업은 언제나 반등한다는 것입니다. 두려움에 팔지 않고, 그는 가장 강한 베팅을 더 늘렸습니다.
이 시기 그의 가장 큰 보유 종목 중 하나인 타이탄은 큰 폭으로 하락했습니다. 그러나 라케시는 팔지 않았습니다. 오히려 더 샀습니다. 이는 찰리 멍거나 피터 린치 같은 미국의 전설적 투자자들도 강조한 확신 투자의 사례입니다. 어떤 기업의 장기 잠재력을 진심으로 믿는다면, 단기 변동성에 흔들려서는 안 됩니다.
2010년이 되자 주식시장은 회복되었을 뿐 아니라 신고가를 경신했습니다. 2008년 위기 때 위험한 종목으로 버려졌던 타이탄은 인도 시장에서 가장 큰 성공 사례 중 하나가 되었습니다. 2008년 폭락 때의 인내는 중요한 교훈을 주었습니다. 변동성은 곧 위험이 아니라는 것입니다. 진짜 위험은 이해하지 못하는 것에 투자하는 것입니다.
2008년에 패닉에 빠진 많은 미국 투자자는 그 뒤에 이어진 역사적인 상승장을 놓쳤습니다. 라케시처럼 투자를 유지했거나, 더 나아가 저점에서 사들인 사람들은 막대한 수익을 얻었습니다. 그러나 2008년의 교훈은 인내만이 아니었습니다. 적응력에 대한 교훈이기도 했습니다. 그리고 다음의 큰 시험인 2020년 코로나19 폭락이 바로 그것을 증명했습니다.
2020년 초 코로나19 팬데믹이 닥쳤을 때, 라케시 준준왈라는 이미 여러 차례 시장 폭락을 겪은 뒤였습니다. 그러나 이번은 달랐습니다. 경제적 거품이나 은행 부실에서 비롯된 이전 금융위기와 달리, 이것은 블랙스완, 즉 예측 불가능한 재난이었고 하룻밤 사이 세계 경제를 얼어붙게 만들었습니다.
2020년 3월, 전 세계 주식시장이 몇 주 만에 무너졌습니다. 다우지수는 37% 급락했고, 인도 센섹스는 거의 40% 폭락했습니다. 기업은 문을 닫았고, 여행은 멈췄으며, 불확실성이 세상을 지배했습니다. 대부분 투자자에게 이것은 악몽이었습니다. 그러나 라케시는 이를 그의 평생에서 가장 큰 기회 중 하나로 보았습니다.
많은 투자자가 공포에 보유 종목을 팔아치울 때, 라케시는 늘 하던 대로 했습니다. 가장 강한 기업을 붙잡았습니다. 2008년과 마찬가지로 타이탄, 크리실, 루핀 같은 핵심 투자를 팔지 않았습니다. 탄탄한 기초체력을 가진 기업은 폭풍을 견딜 것이라 알고 있었습니다. 세상이 공포에 사로잡혀 있을 때 바닥에서 공격적으로 사들였고, 그는 선별한 종목에 헐값으로 돈을 쏟아부었습니다. 팬데믹이 가라앉으면 시장이 급격히 반등할 것이라 믿었기 때문입니다.
다른 사람들이 단기 손실을 걱정하는 동안 라케시는 큰 그림에 집중했습니다. 인도 경제는 미국 경제처럼 회복될 수밖에 없고, 새로운 일상에 적응한 기업들은 번성할 것이라 본 것입니다.
2020년 말, 시장은 손실을 완전히 되돌리고 사상 최고치를 경신하고 있었습니다. 그의 베팅은 다시 한번 결실을 맺었습니다.
경력 내내 라케시 준준왈라의 가장 큰 강점은 위기 속에서도 낙관을 유지하는 능력이었습니다. 1992년 스캔들이든, 닷컴 버블이든, 2008년 금융위기든, 코로나19 폭락이든 그는 두려움이 결정을 좌우하도록 두지 않았습니다. 대신 단순한 원칙을 따랐습니다. 시장은 단기적으로는 예측할 수 없지만, 장기적으로는 언제나 성장한다는 것입니다.
이 교훈은 인도에서든 미국에서든 어디서나 적용됩니다. 폭락은 두려워할 대상이 아니라 기회로 활용할 대상입니다.
라케시 준준왈라는 2022년에 세상을 떠났지만, 인도에서 가장 두려움 없는 투자자라는 그의 유산은 살아 있습니다. 그의 이야기는 모든 투자자에게 일깨움을 줍니다. 무리를 따르지 마십시오. 남들이 겁낼 때 사십시오. 강한 기업의 장기 성장을 믿으십시오. 그리고 무엇보다, 시장 폭락을 두려워하지 마십시오.
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