저자: JimCramer · 외국인
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결론: 비만치료제(GLP-1) 확산으로 식품·음료 종목이 타격을 받을 수 있으나, 지금 매도는 성급하며 하락 과정이 끝날 때까지 기다려야 한다. 타이밍 문제: 모넬레즈(Mondelez)의 오레오 치즈케이크 출시 보도는 GLP-1 약물 확산 시기와 겹쳐 오히려 악재가 되었다는 평가다. 비만치료제 영향: 위고비·마운자로 같은 약물은 단맛 욕구를 줄이고 식사량을 감소시킨다. 체중의 약 18%가 줄 수 있으나 근육 손실도 포함되므로 단백질 섭취 수요가 늘 것으로 본다. 식품 소비 변화: 정크푸드(간식, 패스트푸드) 수요는 감소하고 단백질 식품 등으로 이동할 것으로 본다. 맥도날드 더블치즈버거 같은 대용량 주문도 줄어든다고 설명한다. 유통·기업 영향: 코스트코와 월마트도 저마진 품목 감소 영향을 받을 수 있으나, 소비자가 다른 상품으로 대체하면 회복될 것으로 본다. 스머커(Smucker)가 호스티스(Hostess)를 50억 달러 이상에 인수한 것은 정크푸드 수요 감소 측면에서 비싸게 산 것일 수 있다고 지적한다. 밸류에이션: 식품·음료 종목은 안정적 실적으로 높은 PER를 받아 왔으나, 약물 영향으로 멀티플이 낮아질 수 있다. 프록터앤갬블·월마트 매도 논리: 크레이머는 이 약물이 전체 판매량에는 큰 영향을 주지 않을 것이므로 P&G나 월마트를 파는 것은 타당하지 않다고 본다. 대체 투자: 식비 절감으로 가처분소득이 늘면 디즈니, 카니발 같은 경험 소비 종목에 기회가 있을 수 있다. 리스크/전략: 펩시코·맥도날드 등 훌륭한 기업도 하락 위험이 있으므로, 식품 종목을 바닥 잡기로 매수하기보다 하락 과정이 펼쳐지도록 기다리라고 조언한다. 출연자 전망: 식품 섹터는 단기적으로 약세가 예상되나, 기업 자체는 우수하므로 장기적으로는 재평가 가능성이 있다는 입장이다.
다듬은 글
이 사업에서는 모든 것이 타이밍으로 귀결됩니다. 어제 나온 Mondelez 보도자료를 보면, 겉으로는 긍정적으로 보입니다. "케이크를 먹으면서 동시에 가질 수도 있다"는 문구와 함께, 새로 나온 Oreo 치즈케이크 제품이 전 세계 슈퍼마켓에 출시되었다는 내용입니다. 오레오 치즈케이크라니 좋아 보이지만, 타이밍은 최악입니다. Mondelez는 이 새 쿠키를 내놓으면서 상황 파악을 제대로 하지 못했습니다. 두 가지 상징적인 단 음식의 조합을 즐기게 해준다는 발표는 결과적으로 이 주식을 열추적 미사일의 표적으로 만들었을 뿐입니다.
이 새로운 GLP-1 체중감량제로 무엇이든 힘을 잃는다면, 오레오도 치즈케이크도 매주 Wegovy나 Mounjaro를 직접 주사하는 사람에게는 아무런 매력이 없습니다. Mondelez가 좋은 회사라는 것은 분명하지만, 이 새 약을 먹는 사람에게는 맛있는 스낵 브랜드가 대거 의미를 잃게 됩니다. 이 약들은 단 것에 대한 갈망을 없앱니다. 이 약을 복용할 때 진짜 필요한 것은 단백질, 그것도 더 많은 단백질입니다. 이 약 계열은 근육도 예외 없이 줄이기 때문에, 체중의 18%를 잃는다고 해도 그중에는 근육이 많이 포함되어 있고, 이는 단백질 섭취로 다시 만들어야 합니다.
이 약의 힘이 드디어 월가에도 영향을 미치고 있습니다. 매도 대상은 Mondelez와 Coca-Cola, PepsiCo에 그치지 않고, 이제 이 제품들을 파는 곳이자 소비자의 지갑을 덜 가져갈 수 있는 Costco와 Walmart까지 공격받고 있습니다. 하지만 저는 이 주식들을 파는 것에 대해 확신이 없습니다. 오레오 치즈케이크를 더 이상 사지 않는 사람들은 그 돈을 다른 곳에 쓸 수 있습니다. 그리고 Costco나 Walmart가 끝나는 게 아니라는 것을 모두가 알게 되면, 몇몇 통로, 그것도 마진이 매우 낮은 통로에서 정크푸드가 단백질 식품이나 생활용품으로 옮겨가는 것을 볼 수 있을 겁니다. 제 생각에 이 두 회사는 오히려 더 잘될 수도 있습니다.
그렇다고 해서 문제가 없는 것은 아닙니다. 얼마 전 Smucker는 Hostess를 50억 달러 넘게 주고 인수한다고 발표했습니다. Hostess는 세상에서 가장 맛있는 정크푸드를 만드는 회사입니다. 이 약들이 Twinkies보다 더 강하게 겨냥하는 제품은 떠오르지 않습니다. 충동구매의 대명사이니까요. Smucker는 Hostess를 두고 General Mills와 입찰 경쟁까지 벌였습니다. 하지만 다시 한다면 이번에는 더 적게 지불했을 것 같습니다. 이 체중감량제를 먹는 사람은 이런 음식을 사고 싶은 충동이 없습니다. 그들에게는 전혀 매력적이지 않습니다.
물론 사람들은 여전히 먹어야 합니다. 맥도날드는 가격이 싸기 때문에 여전히 찾을 겁니다. 하지만 더블 치즈버거를 주문하라고요? 이 약을 먹으면 패티 하나도 겨우 다 먹을 수 있을 정도입니다. 음식이 그만큼 필요하지도, 원하지도 않게 됩니다. 어느 정도 배가 차면 더 먹는 것이 역겹게 느껴집니다. 몸에 들어가지 않는다고 보시면 됩니다. 간단히 말해 이것은 양의 문제입니다. 먹거나 마시는 양이 줄어드는 모든 기업은 추정치가 하향 조정될 후보입니다. 이 약은 술에 대한 갈망도 줄인다는 점을 기억하세요. 이런 식품, 음료 주식은 안정적인 실적에 대해 높은 주가수익비율로 거래되는 경향이 있습니다. 따라서 밸류에이션이 내려갈 수 있고, 실적이 불안정한 기업에 지불하는 수준에 더 가까워질 수 있습니다. 그 수준은 당연히 훨씬 낮습니다. 필수소비재는 항상 낮은 배수를 받습니다.
그렇더라도 Mounjaro와 Wegovy 때문에 Procter & Gamble이나 Walmart를 파는 것은 저에게는 거의 말이 되지 않습니다. 이 약들이 두 회사의 전체 판매량에 영향을 주지는 않을 것이기 때문입니다. Procter는 세상 어떤 기준으로도 식품 회사가 아닙니다. Walmart는 다른 상품으로 그 통로를 대체할 수 있습니다. 다만 수백만 명이 이 약을 복용하고 보험회사가 보장해준다면, 식비를 크게 아끼게 되고 그 돈을 다른 데 쓸 수 있을 겁니다. 어쩌면 체험형 소비에도 쓸지 모릅니다. Disney나 Carnival 같은 주식이 여기에 해당합니다. 그러니 식품이 아닌 분야 중 지금 팔리고 있는 주식을 살 기회가 올 겁니다. 다만 PepsiCo나 McDonald's를 다시 안전하게 사기 전까지는 기다려야 할 겁니다. 모두 훌륭한 회사들이지만, 하락 가능성만으로도 주가 배수가 떨어집니다. 그러니 식품 분야 주식에서 바닥을 잡으려 하기 전에, 이 끔찍한 과정이 펼쳐지도록 두세요. 광고 후에 Money's Back 시간입니다.
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