저자: DavidTepper · 외국인
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결론: 데이비드 테퍼는 2020년 1월 시점에서 시장에 낙관적이며 연준 유동성과 중국 긴장 완화를 근거로 주식 롱 포지션을 유지·확대했다. [테퍼의 주장과 근거] 테퍼는 CNBC에서 시장에 낙관적이라고 말했다("I love riding a horse that runs"). 근거는 연준의 유동성 공급과 미·중 긴장 완화다. [포지션 정보] 출처 전언에 따르면 테퍼는 2019년 12월에 투자를 크게 늘렸고 1월 실적도 양호하다. 시장이 오를 경우 마이크론, 아마존, 알리바바, 알파벳, 페이스북 등에 자금을 배분했을 가능성이 언급됐다. [밸류에이션과 조건] 작년 기준 멀티플 22배가 언급됐고, 금리와 실적이 뒷받침되면 그 수준까지 갈 수 있다는 논리다. 3월 대선 관련 잡음 전까지는 괜찮다고 보며, 시장이 10% 더 오르면 상황이 달라질 수 있다는 조건이 붙었다. 모멘텀 장세로 규정했다. [드러켄밀러와 발언자 평가] 드러켄밀러도 중기적으로 시장에 낙관적이라고 전해졌다. 사회자는 테퍼의 단순한 사고방식과 자기 자금 운용의 유연성을 높이 평가했다. [리스크와 반론] 가치 투자자 입장에서는 비싸다고 볼 수 있다는 언급이 있다. 2018년 12월 크리스마스 다음날 콜과 비교되며, 개인투자자가 대형 베팅을 따라 하는 것은 위험하다는 경고가 나왔다. 자산배분 관점에서 주식 비중 리밸런싱이 필요하다는 주장도 함께 제시됐다. [출연자 전망 정리] 출연자는 테퍼의 낙관론을 근거로 지금 주식(모멘텀 리더)을 보유·매수하는 입장이다. 다만 개인에게는 대형 베팅보다 리밸런싱을 권했다.
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아침에 애팔루사의 데이비드 테퍼가 여전히 시장에 낙관적이라는 소식이 들어왔습니다. 테퍼는 CNBC에 이렇게 말했습니다. "나는 잘 달리는 말을 타는 것이 좋다." 우리는 롱 포지션을 취하고 있고, 같은 방향을 유지하고 있습니다. 어느 시점엔 시장이 어떤 수준에 이르면 속도를 늦출 것입니다. 결국 언젠가는 이 말에서 내려야 하겠죠.
제가 추가로 들은 정보에 따르면, 테퍼는 12월에 투자 규모를 크게 늘렸다고 합니다. 그의 전형적인 전략이라고 들었습니다. 연준이 시스템에 돈을 풀었고, 중국과의 긴장도 완화됐습니다. 그에게는 시장이 어디로 향할지에 대한 신호가 꽤 분명해진 것입니다.
이전 몇 달은 무역 관련 과장된 이야기들 때문에 방향이 불분명했습니다. 애팔루사는 12월에 더 나은 성과를 냈고, 1월에도 좋은 성과를 보이고 있다고 합니다. 테퍼가 개별 종목 포지션도 쌓고 있었다고 보는 것이 무난할 것입니다. 그의 주식 포트폴리오가 엄청나게 큰 편은 아니지만, 시장이 오를 거라고 생각했다면 마이크론, 아마존, 알리바바, 알파벳, 페이스북 같은 종목들이 시장 자체에 대한 베팅과 함께 그의 자금이 향한 곳일 수 있습니다.
스탠 드러켄밀러도 오늘 CNBC에서 중기적으로 시장에 여전히 낙관적이라고 말했습니다. 그래서 와이스, 이제 당신에게 묻겠습니다. 그 생각 방식은 꽤 단순해 보이는데, 바로 그것이 데이비드 테퍼를 그답게 만드는 부분이라고 봅니다. 그의 숫자가 스스로 말해주지만, 핵심은 모든 것을 가장 단순한 형태로 줄여내는 능력입니다.
연준은 당신의 친구입니다. 연준이 시스템에 더 많은 돈을 풀고 있고, 중국과의 관계 긴장은 줄었습니다. 낙관할 때입니다. 그래서 데이브는 그렇게 생각하는 것이죠. 그리고 한 가지 더, 데이브 같은 사람들, 특히 제가 아는 누구보다도 데이브는 큰 베팅을 합니다. 그러니 그가 자기 이론에 확신을 가지면, 지금 그는 확신하고 있는데, 그러면 그 안에 돈을 넣을 것이라는 걸 알 수 있습니다.
그는 자금을 굴리고, 유동성 자산에 투자합니다. 유동성과 리스크 관리에 집착하기 때문입니다. 우리 대화에서 그는 사실상 지금은 모든 것이 시장이 얼마나 빨리 움직이느냐에 달려 있다고 말했습니다. 하지만 대선과 관련한 소음이 나타나기 전까지, 적어도 3월까지는 모든 게 괜찮을 것이고, 그 뒤에 상황을 다시 평가할 수 있다고 했습니다. 물론 그때까지 시장이 10% 오른다면 얘기가 달라지겠죠.
작년에 그가 한 말을 되짚어보면, 22배 배수의 시장을 볼 수 있습니다. 지금 그가 24배 얘기를 하는지는 모르겠습니다. 금리를 고려하고, 이익이 이런 성장을 뒷받침하며, 연준의 활동과 유동성이 있다면 그 정도 배수까지 갈 수 있습니다.
그래서 지금 이것이 너무 비싸다고 생각하는 사람은 없다고 봅니다. 데이브도 그렇게 생각하지 않을 것 같아요. 물론 가치 투자자들은 그렇게 볼 수 있겠지만, 지금은 모멘텀 장세입니다. 그러니 그를 움직이는 것도 모멘텀입니다. 실적 발표는 전반적으로 꽤 좋은 편이라고 말할 수 있습니다. 오늘도 여러 경제 분야에서 발표가 나왔는데, 그래서 저는 투자하고 있습니다.
데이비드 테퍼와 스탠리 드러켄밀러는 대부분, 혹은 거의 전부 자기 돈을 운용합니다. 자기 돈을 굴릴 때와 고객에게 답변해야 할 때 차이가 있다고 생각하십니까? 즉, 누구에게 보고하지 않고도 빠르게 생각을 바꿀 수 있고, 그것이 이점이 되나요?
데이브에 대해서는 그게 맞습니다. 그게 맞는지는 잘 모르겠지만, 데이브는 원래 그런 방식으로 일합니다. 그리고 데이브의 관점은 늘 이랬습니다. 첫째, 최근 몇 년간 그는 그만큼의 자본을 돌려줬습니다. 그러니 그와 함께하고 싶은 사람은 그렇게 하면 되고, 아니면 그건 그들의 선택입니다. 처음에 1달러를 투자했다면 20년 뒤에는 150달러가 되어 있었을 겁니다. 누가 거절하겠습니까? 그의 책상 위에 뭔가 이유가 있을 겁니다.
네, 그들이 여전히 그 자리에 있다고 들었습니다. 이것이 강세장의 해부학입니다. 말씀하신 것처럼 시장이 성장할 수 있다고 생각하는 것 하나, 그리고 그에 맞춰 실제로 행동할 수 있는 것은 전혀 다른 문제입니다. 아마 "연준이 또 나섰네" 하는 식의 고도의 계산이 아닐 수도 있습니다. 이것이 지지선으로 필요한 것입니다.
연준이 개입했고, 중국과의 긴장은 완화되고 있습니다. 하지만 그것을 보는 능력만이 전부가 아닙니다. 사업에 많은 돈을 투자할 수 있는 능력이 중요합니다. 제가 들은 바로는 12월에 바로 그런 일이 일어났습니다. 특정 장애물, 어려움, 뭐라고 부르든 그것들이 제거되었기 때문에 이전보다 더 낙관할 수 있는 능력입니다.
그리고 그는 전에도 이런 적이 있죠? 1년 전, 2018년 12월에도 그랬습니다. 크리스마스 다음 날 매수 콜이 있었던 것 아니었나요? 하지만 우리는 데이비드 테퍼나 그와 같은 사람이 하는 일을 개인 투자자나 우리 방송의 대부분 시청자가 해야 할 일과 비교하는 것에 신중해야 한다고 봅니다. 저는 몇 주째 이 얘기를 해왔습니다.
큰 베팅을 하기보다는 규율을 지키고 리밸런싱을 해야 한다고 생각합니다. 이는 자산배분 관점에서 할 수 있습니다. 작년 한 해를 보내고 나서 전략적 자산배분 대비 주식과 채권의 불균형이 생기지 않는 것은 불가능합니다. 제 경우, 포트폴리오 매니저로서, 주도주의 비중은 줄이고 성과가 그만큼 좋지 않았을 수 있는 자산은 늘려야 합니다.
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