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지금 시장에서는 완전히 다른 두 가지 목소리가 동시에 나오고 있습니다. 한쪽에서는 이렇게 말합니다. AI 수요는 아직 꺾이지 않았다. 오히려 공급이 모자하다. 지금 반도체 공장을 아무리 지어도 수요를 따라가기 어렵다. 반대로 다른 한쪽에서는 이렇게 말합니다. AI 기술은 훌륭하지만 주가와 밸루에이션은 이미 너무 앞서 같다. 기업들이 돈을 너무 많이 쏟아붓고 있고 결국 수익성 검증의 시간이 올 것이다. 이렇게이 두 가지 시각이 정면으로 부딪친 하루였어요. 그 중심에 TSMC, 레이달리오, 그리고 브로드컴이 있습니다. 지금 프리마켓에서 밤 9시에요.
AI 관련주들이 많이 하락하고 있습니다. 정확한 거야. 내일 새벽 5시에 끝나 봐야 알겠지만이 영상은 내일 아침에 아마 올라갈 것입니다. 먼저 TSMC 이야기부터 어 보겠습니다. 세계 최대 파운드리 기업이죠. TSMC의 웨이저자 회장이 6월 4일 오늘 대만 신주에서 열린 주주 총에서 AI 수요에 대해서 굉장히 강한 자신감을 보였습니다. 소비자 AI, 기업 AI, 그리고 주권 AI까지 전반적으로 AI 모델 도입이 계속 늘고 있고 이것이 더 큰 컴퓨팅 파워 수요로 이어지고 있고 결국 첨단 반도체 수요를 계속 밀어올리고 있다고 말을 했습니다.
TSMC는 실제 숫자로도 자신감을 보여줬습니다. 올해 달러 기준 연간 매출 성장률이 30%를 넘을 것이라는 기존 전망을 재확인했고 올해 자본 지출도 520억 달러에서 560억 달러 범위에 상단에 갖고 것으로 전망을 하고 있습니다.이 말은 무엇이냐면 TSM는 말로만 낙관하는 것이 아니라 실제로 그만큼의 돈을 쓰고 있다는 뜻이에요. 반도체 공장이라는 것은 하루 아침에 지울 수 있는 것이 아닙니다. 몇 년 단위로 계획을 하고 장비를 드리고 인력을 확보하고 고객사와 장기 수요를 맞춰야 합니다. 그런데도 DSMC가 이렇게 공격적인 자본 지출을 유지한다는 것은 고객사 주문이 단기적인 유행이 아니라 상단 기간 이어질 가능성이 높다고 보고 있다는 뜻이에요.
특히 외장은 미국의 생산 능력을 확장을 하고 있음에도 불구하고 고성능 칩 수요를 충족하기에는 여전히 부족하다는 취지에 발언을 했습니다. TSMC는 애리조나 공장 등 미국 내 투자도 확대하고 있는데 환경 허가 지연과 노동력 부족 같은 문제로 미국 내 첨단 집 생산 확대가 쉽지 않다고 전했습니다.이 이 대목에서 우리가 봐야 할 핵심은 이거예요. AI 수요가 진짜냐 가짜냐 이걸 판단할 때 가장 중요한 증거 중에 하나가 실제 병목이 어디에서 생기고 있느냐입니다. 만약에 AI가 말뿐인 유행이라면 첨단 공종 수요가 이렇게까지 타이트할 필요가 없죠.
근데 지금은 GPU, A식, HBM, 패키징, 파운드리, 전력, 냉각, 네트워크까지 곳곳에서 병력이 생기고 있어요. 그래서 TSM 쪽에서 보는 AI는 아직 거품이라기보다 공급이 수요를 따라가지 못하는 구조적 성장 산업입니다. TSMC가 강하게 말한 이유도 여기 있는 거예요. 엔비디아, 애플, AMD, 브로드컴, 마벨, 퀄컴, 그리고 빅테크 자체 집까지 결국 첨단 칩을 생산하려면 TSMC의 공정이 필요하죠. AI 시대에 TSMC는 단순한 제주 업체가 아니에요. 전 세계 AI 인프라의 병목 지점에서 있는 회사란 말입니다. 그런데 바로 여기서 반대편 목소리가 나옵니다.
레이달리오입니다. 제게 최대 해지 펀드 중에 하나였던 브리지 워터 소시에 창업자 레이 달리오는 블룸버그 TV 인터뷰에서 AI 시장이 버블의 징후를 보이고 있다라고 경고했습니다. AI라는 기술 자체는 매우 훌륭한데 투자자들이 기술의 성공과 주식 투자의 성공을 혼동해서는 안 된다고 말을 했습니다. 레이달리오는 AI라는 기술에 대한 배팅과 AI 관련 주식에 대한 배팅은 다르다는 점을 강조를 했어요.이 말은 굉장히 중요합니다. 좋은 기술, 이것이 항상 좋은 주식이 되는 것은 아닙니다. 인터넷이 세상을 바꿨습니다. 하지만 다컴버블 당시 인터넷 관련 기업을 너무 비싼 가격에 샀던 투자자들은 큰 손질을 봤습니다.
철도도 세상을 바꿨습니다. 자동차도 세상을 바꿨고 전기도 세상을 바꿨습니다. 하지만 그 과정에서 모든 기업이 살아남은 것은 아닙니다. 달리오가 지적한 AI 투자의 딜레마는 이겁니다. 기업들이 시장 점유율을 잃지 않기 위해서는 막대한 돈을 써야 합니다. 하지만 돈을 너무 많이 쓰게 되면 수익성이 훼손이 됩니다. 반대로 돈을 아끼면 경쟁에서 밀려나게 됩니다. 즉 AI 기업들은 돈을 쏟아 붙거나 시장 점류를 잃거나라는 어려운 선택이 놓여 있다는 거예요. 이것이 바로 지금 빅테크들이 처한 상황입니다. 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타, 오픈 AI, 엔솔로, XAI까지 모두 AI 인프라의 돈을 쏟아붓고 있습니다.
근데 문제는 여기서 발생을 합니다. 투자 규모는 엄청납니다. 눈에 보입니다. 데이터 센터 건설비, GPU 구매, 전력 계약, 냉각 설비, 네트워크 장비, 전용 AI칩 개발 비용 모두 비용으로 잡혀요. 근데 수익은 아직 완전히 검증되지 않았습니다. AI가 생산성을 높일 것이라는 기대는 큽니다. 하지만 그 기대가 실제 현금 흐름으로 얼마나 빠르게, 얼마나 크게 돌아올지는 아직 시장이 계속 확인을 해야 할 문제입니다. 그리고 바로이 점에서 브로트컴 실적 발표가 시장을 흔들었어요. 지금 AI 인프라에서 브로드콤 굉장히 중요한 회사입니다. 에비디아가 GPU의 대표주자라면 브로드컴은 맞춤형 AI칩 즉 A식과 네트워킹 반도체에서 강력한 위치를 가진 기업이에요.
구글, 메타, 엔솔로 같은 대형 고객사와 연결되어 있고 비테크가 자체 AI칩을 확대할수록 브로드컴의 기회도 커진다는 그런 기대가 있었습니다. 근데 이번 실적 발표 이후 지금 우리 마켓에서 주가가 지금 15%나 지금 폭락을 하고 있어요. 그 이유가 실적이 완전히 나빠서가 아니었습니다. 그렇지 않습니다. 브로검의 2분기 매출이 221억 9초만 달러 수준. AI 반도체 매출 108억 달러로 전년 대비 143%나 증가했어요. 두 배 이상. 그 자체만 보면 엄청난 성장입니다. 하지만 시장이 그것보다 더 높은 기대를 하고 있었던 거예요. 브로드컴이 3분기 AI 매출을 160억 달러로 전망을 했는데 이것이 애널리스트 예상체에 못 미치면서 지금 밤 9시 프리마켓 거래에서 주가가 15% 지금 폭락 중에 있어요.
불모그 집계의 기준으로는 브로드컴의 5월에서 7월 분기 AI 반도체 매출 전망 160억 달러가 시장 예상치 172억 달러를 믿돌았고 회계연도 AI 매출 전망 560억 달러로 시장 예상치 576억 달러에 못 미친 겁니다. AI 수요는 강합니다. 첨단 반도체 공급은 부족합니다. 바운드리아, 패키징, HBM, 네트워크, 전력 인프라까지 AAI 생태에는 계속 커지고 있습니다. 하지만 달리오의 말도 무지할 순 없어요. AI 기술이 진짜라고 해서 모든 AI 주식이 지금 가격에서 안전하다는 뜻은 아니에요. 기업들이 AI 인프라에 돈을 계속 쓰려면 결국에는 수익성이 따라와야 합니다.
그만큼 돈을 썼으면 그 이상으로 돈을 버려야 하는 것 아닙니까? 사업인데 언젠가는 시장이 이렇게 물을 거예요. 그래서이 돈을 써서 얼마를 벌었습니까? 브로드컴 쇼크가 바로이 질문을 지금 앞당긴 겁니다. 지금 브로드컴이 못해서 빠진 것이 아니라 너무 잘할 것으로 기대했기 때문에 빠진 겁니다. AI 산업은 성장 중입니다. 그것도 엄청나게 성장 중입니다. AI 인프라의 장기 성장은 보대 단기 과열에는 항상 조심해야 되겠죠. 또 흔들리면 안 됩니다. 그래서 한두 종목에 많은 기대를 걸기보다는 또 [목을 가다듬음] 몇 종목에 집중을 하기보다는 반도체, 파운더리, 메모리, 네트워크, 전력, 데이터 센터, 인프라까지 넓게 보면서 분산에서 접근하는 것이 우리 장기 투자자에게 더 안정적인 방법이라고 항상 말씀을 드린 겁니다.
이럴 때일수록 시장의 소음에 흔들리기보다 우리는 큰 흐름을 봐야 됩니다. 큰 흐름이 점점 잡히고 있죠. AI는 거대한 변화예요. 하지만 그 변화 속에서도 주가는 늘 기대와 현실 사이에서 오르락 내리락 움직입니다. 우리는 그 사이에 그런 주가의 간격 냉정하게 보면서 장기적으로 살아남을 기업과 또 전체에 투자는이 대부에 꾸준히 투자하는 전략을 가져가야 갑니다.
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