저자: HowardMarks—영상제목·설명기준,구글토크발표자 · 외국인
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투자를 '지지 않는 게임(loser's game)'으로 볼 수 있다는 관점을 설명한 강연이다. 핵심 결론: 아마추어 테니스처럼 실수를 줄이는 것이 투자에서도 중요하다. 테니스 비유: 챔피언은 위너(결정타)로 이기지만, 아마추어는 실수(로저)를 피해서 이긴다는 Sai Ramo의 구분을 소개한다. Charlie Ellis의 '지는 게임' 논리: 투자는 위너보다 실수 회피가 더 중요한 게임이라는 주장이다. Marks의 견해: 투자가 지는 게임이라는 점에는 동의하지만 이유는 다르다. 시장이 완전히 효율적이라서가 아니라, 비효율성은 존재하나 일관되게 활용하기 어렵기 때문이다. 예외적 인재 필요성: 비효율을 일관되게 이용하려면 프로 선수처럼 탁월한 숙련·연습·재능이 필요하다는 주장이다. 종목·자산 전망: 영상에서 대상 자산에 대한 1~3개월 가격 방향 예측은 언급되지 않았다. 리스크 관점: 랜덤성이 결과에 큰 영향을 준다는 점을 강조한다.
다듬은 글
우리는 앞으로 무슨 일이 일어날지 모릅니다. 무작위성(randomness)이 일어나는 일에 큰 역할을 하고, 무작위성은 정의상 예측할 수 없는 것입니다.
세 번째는 찰리 엘리스의 '지지 않는 게임(The Losers Game)'입니다. 이건 아주 흥미로운 얘기인데요, 여기 혹시 TRW라는 회사 아시는 분 계십니까? 몇몇 분들이 아시는군요. 예전에는 큰 복합기업이었는데 지금은 주로 신용점수로 알려져 있죠. 그 회사의 R에 해당하는 사람이 새이 라모(Sai Ramo)였고, 회사명은 톰프슨-라모-울드리지(Thompson Ramo Wooldridge)였습니다. 그는 아주 똑똑한 사람이었고, 테니스를 이기는 법에 관한 책도 썼습니다. 여기 테니스 치시는 분 계십니까? 좋습니다. 요즘 제가 세계를 다녀보면 테니스를 치는 사람이 많이 줄었더라고요.
라모가 말한 건 이렇습니다. 테니스에서 이기는 방식에는 두 가지가 있다는 것이죠. 피트 샘프라스나 나달, 조코비치를 보세요. 챔피언은 위너(winner), 즉 상대가 받아칠 수 없는 샷을 때려서 이깁니다. 너무 정확하게 꽂히거나, 너무 전략적이거나, 너무 빠르고 강해서 상대가 받아내지 못하는 샷이죠. 나달이 상대가 충분히 받아칠 수 있는 평범한 샷을 치면, 상대는 그걸 쉽게 결정타로 끝낼 수 있습니다. 즉 챔피언은 위너를 때려서 이깁니다.
여러분은 테니스를 치시죠? 그럼 어떻게 이기십니까? 제가 이긴다고요? 맞습니다. 그쪽 같은 아마추어와 저 같은 사람은 위너를 때려서 이기는 게 아니라, 로러(loser), 즉 실수를 피하는 방식으로 이깁니다. 공을 20번 연속으로 네트 너머로 넘기기만 하면, 상대는 19번밖에 못 한다고 믿는 거죠. 그러면 상대를 지치게 해서 결국 상대가 공을 네트에 걸리게 하거나 코트 밖으로 보내게 됩니다. 우리는 위너를 한 번도 치지 않고 점수를 따는 겁니다.
테니스에 두 가지 스타일이 있듯이 투자도 마찬가지입니다. 찰리 엘리스는 「지지 않는 게임」이라는 글을 썼는데, 그는 챔피언의 테니스가 승자의 게임이듯, 아마추어 테니스는 실수를 하지 않는 사람이 이기는 지지 않는 게임이라고 봤습니다. 그리고 그는 투자도 지지 않는 게임이라고 생각했습니다. 즉 투자에서 이기는 가장 좋은 방법은 실수를 하지 않는 것이라는 거죠.
저도 투자가 지지 않는 게임이라고 생각합니다. 다만 찰리만큼 그렇게 생각하지는 않고, 그가 드는 이유와도 다릅니다. 찰리는 시장이 효율적이어서 증권의 가격이 제대로 매겨져 있기 때문에 투자가 지지 않는 게임이라고 봤습니다. 저는 비효율성이 존재한다고 믿습니다. 다만 그것을 꾸준히 활용하기가 어렵고, 지속적으로 활용하려면 아주 뛰어난 사람이어야 한다는 것이 제 생각입니다.
프로가 위너를 노릴 수 있는 이유는, 그들이 아주 잘 훈련되어 있고 꾸준하며 재능이 있어서, 발을 이렇게, 엉덩이를 이렇게, 팔꿈치를, 손목을 이렇게 움직이면 공이 원하는 곳으로 간다는 걸 알기 때문입니다.
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