저자: 미상 · 외국인
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워런 버핏의 첫 TV 인터뷰 요약. 결론: 투자의 핵심은 손실을 피하는 것이며, 주식은 사업의 일부라는 가치투자 원칙을 강조한다. 투자 원칙: 제1원칙은 손실을 보지 않는 것, 제2원칙은 제1원칙을 잊지 않는 것이다. 가치보다 훨씬 싸게 사면 기본적으로 돈을 잃지 않는다. 기질: 투자자에게 필요한 것은 높은 IQ보다 안정된 기질이다. 군중과 함께하거나 군중에 반대하는 것에서 쾌감을 얻지 않아야 한다. 옳고 그름은 다수의 동의가 아니라 사실과 추론의 정확성으로 결정된다. 주식 접근법: 단기 주가 예측이 아니라 사업의 가치를 평가한다. 주식시장이 5년간 닫혀도 개의치 않아야 하며, 주가는 가격만 알려줄 뿐 사업에 대해 말해주지 않는다. 먼저 가격을 모른 채 가치를 평가하고, 이후 가격과 비교한다. 환경: 오마하에서 정보는 받되 월스트리트식 과잉 자극은 피한다. 단기적 시각은 장기 이익으로 이어지지 않는다. 능력 범위: 자신이 판단할 수 있는 영역(능력 범위) 안에서 가치 대비 가장 싸게 팔리는 것을 찾는다. 30년간 기술기업은 이해되지 않아 사지 않았고(IBM 포함 미보유), 이는 아쉬울 수 있으나 모든 것을 알 필요는 없다고 말한다. 인내: 투자는 스트라이크가 없는 야구와 같아 원하는 공이가 올 때까지 기다려야 한다. 6개월 혹은 2년간 아무것도 하지 않을 수 있으며, 이는 지루하지만 전문 펀드매니저에게는 고객 압력 때문에 어려운 일이다. 학계 비판: 요일이나 선거 주기 같은 변수는 데이터가 있어 분석되지만 사업가가 기업을 살 때 고려하지 않는 요소다. 주식은 사업의 일부이므로 같은 관점으로 봐야 한다. 이 영상은 종목·지수·자산에 대한 향후 1~3개월 가격 방향 예측 발언이 없다.
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다른 방식으로 접근해서 아주 크게 성공한 사람들도 있습니다. 네브래스카주 오마하의 워런 버핏이 그런 경우죠. 그가 1965년에 자신의 회사 버크셔 해서웨이에 1만 달러를 투자했다면, 오늘날 그 돈은 100만 달러가 되어 있을 겁니다. 워런은 제가 1972년에 쓴 책 『슈퍼머니』의 한 장에 등장했기 때문에 저는 그를 오래전부터 알고 지냈습니다. 그는 컬럼비아 대학교 증권분석 강의의 초대 학장이었던 벤 그레이엄에게서 투자를 배웠습니다.
제가 알기로 워런은 이번 인터뷰 전까지 TV에 출연한 적이 없고, 언론에 노출되는 것도 전혀 원하지 않았습니다. 그런데 최근 캐피털 시티즈가 ABC를 인수할 때 핵심 인물로 부각되면서 크게 주목받았죠. 워런은 새로운 회사의 최대 주주가 될 예정이고, 그의 순자산은 이미 5억 달러를 훨씬 넘어섰습니다.
작년 가을 오마하 사무실에서 그와 이야기를 나눴을 때, 그는 자신의 투자 방식을 아주 단순하게 설명했습니다. 그의 특징이 잘 드러나는 대목이죠. 투자의 첫 번째 원칙은 돈을 잃지 않는 것이고, 두 번째 원칙은 첫 번째 원칙을 잊지 않는 것이라고 했습니다. 그게 전부라는 겁니다. 가치보다 훨씬 싸게 사서 여러 개를 사 모으면, 기본적으로 돈을 잃지 않는다는 뜻이죠.
워런, 투자 운용자에게 가장 중요한 자질은 무엇이라고 생각하십니까?
지적인 능력이 아니라 기질입니다. 이 일에는 IQ가 엄청 높을 필요는 없어요. 여기서 시내까지 찾아갈 정도의 지능은 있어야 하지만, 3차원 체스를 두거나 브리지 대회에서 최고 수준이 될 필요는 없습니다.
필요한 건 안정된 성격입니다. 군중과 함께 있을 때 큰 즐거움을 느끼지도 않고, 군중에 반대할 때 큰 쾌감을 느끼지도 않는 기질이요. 이 일은 설문조사를 하는 일이 아니라 스스로 생각하는 일이니까요. 벤 그레이엄은 천 명이 당신에게 동의한다고 해서 당신이 옳은 게 아니고, 천 명이 반대한다고 해서 틀린 것도 아니라고 말했습니다. 당신의 사실 판단과 추론이 맞을 때 옳은 겁니다.
워런, 시장의 운용자 90%와 당신이 다른 점은 무엇입니까?
대부분의 전문 투자자는 다음 1~2년 동안 주가가 어떻게 움직일지에 집중합니다. 그런 주가 예측을 위해 온갖 복잡한 방법을 쓰지만, 정작 자신이 한 기업의 일부를 소유하고 있다고 생각하지는 않아요.
가치 투자를 하고 있는지 판단하는 진짜 시험은 내일 주식시장이 열리는지 신경 쓰이는지에 달려 있습니다. 좋은 기업에 좋은 투자를 했다면, 주식시장이 5년 동안 닫혀도 신경 쓰이지 않아야 합니다.
시세표는 가격만 알려줄 뿐입니다. 물론 가끔 가격이 터무니없이 낮거나 높은지 확인하긴 하지만, 가격은 기업에 대해 아무것도 말해주지 않아요. 기업 자체의 수치가 기업에 대해 무언가를 알려주지만, 주가는 아무것도 알려주지 않습니다.
저는 가격을 전혀 모른 채 먼저 주식이나 기업의 가치를 평가하는 것을 선호합니다. 그래야 가격이 제 평가에 영향을 주지 않아요. 그다음에 가격을 보고 내 평가와 너무 동떨어져 있는지 확인하죠.
버핏은 시내에서 몇 분만 나가면 옥수수밭이 펼쳐지는 네브래스카주 오마하에 머무르기로 했습니다. 오마하는 살기 좋은 도시지만, 세계 금융 중심지라고 주장하는 사람은 없습니다. 이곳에서 시끄럽게 떼 지어 다니는 건 실제로 네 발로 걷는 동물뿐이죠.
오마하가 투자 세계에서는 다소 특이한 선택이라고 생각하지 않으십니까?
믿기지 않겠지만, 여기도 우편물이 오고 필요한 모든 데이터를 받아볼 수 있습니다. 그리고 월가와 달리, 오늘 오후에 이걸 하라거나 저걸 하라고 귓속말을 하는 50명의 사람도 없다는 걸 아실 겁니다.
여기 환경의 적당한 자극 부족이 마음에 드시나 봅니다.
네, 저는 이 자극 없음이 마음에 듭니다. 여기서는 자극이 아니라 데이터를 받습니다. 맞아요. 월가에서 멀리 떨어져 지내는 게 어떻게 가능할까요?
글쎄요, 제가 월가에 있었다면 아마 지금보다 훨씬 가난했을 겁니다. 월가에서는 과도한 자극을 받고, 많은 소리를 듣고, 근시안적으로 되기 쉽습니다. 그리고 근시안적인 접근으로는 장기적인 수익을 얻을 수 없어요. 여기서는 기업이 얼마나 가치 있는지에만 집중할 수 있습니다. 워싱턴 포스트 신문의 가치를 평가하려고 워싱턴에 갈 필요는 없고, 다른 회사의 가치를 알아보려고 뉴욕에 있어야 할 필요도 없습니다. 그것은 순전히 지적인 과정입니다. 그리고 그 지적 과정에서 잡음이 적을수록 여러분에게 좋습니다.
그 지적인 과정이란 무엇입니까?
기업을 평가할 때 자신의 능력 범위를 정하고, 그 범위 안에서 가치에 비해 가장 싸게 팔리는 것을 찾는 것입니다. 제가 판단할 자격이 없는 것들도 많습니다. 하지만 평가할 능력이 있는 것들도 있죠.
기술 기업을 산 적이 있습니까?
솔직히 말하면 없습니다. 30년 투자 생활 동안 단 한 번도요?
네, 하나도 없어요. 이해하지 못하는 기업이었거든요. 그러니까 예를 들어 IBM도 가지고 있지 않았다는 거죠?
맞아요. 훌륭한 기업이죠. 정말 대단한 회사인 건 맞아요. 하지만 IBM은 가진 적이 없습니다.
그렇다면 지금 진행 중인 기술 혁명에 참여하지 않는다는 말이네요.
그 혁명이 제 옆을 그냥 지나가 버렸죠. 그래도 괜찮게 들리십니까?
저한테는 괜찮아 보입니다. 돈을 벌 필요가 없는 게임 같은 것도 있을까요? 다시 말해, 코코아 콩 가격이 어떻게 될지 저는 모릅니다. 제가 전혀 모르는 것들이 많아요. 그게 아쉬울 수는 있지만, 왜 제가 모든 걸 알아야 하죠? 그 부분에 그렇게 열심히 공부하지도 않았는데요.
주식시장에서는 매일 미국 대기업 주식 수천 주가 매일 바뀌는 가격으로 제시됩니다. 그런데 어떤 결정을 꼭 내려야 하는 건 아니죠. 억지로 사야 하는 것도 아니고요.
이 일에는 스트라이크 콜이 없습니다. 투수가 그냥 서서 공을 계속 던지죠. 진짜 야구를 하고 있다면, 무릎과 어깨 사이로 공이 지나가면 치거나 스트라이크 판정을 받겠죠. 너무 많은 사람이 당신에게 노래를 불러 주면 아웃이 되고요. 하지만 주식 세계에서는 그냥 앉아서 누군가 25달러에 US스틸을, 60달러에 제너럴 모터스를 던져 줘도 어느 것도 칠 필요가 없습니다.
그 공들이 훌륭한 투구일 수도 있지만, 잘 모르면 치지 말아야 합니다. 수천 개의 공을 지켜볼 수 있고, 마침내 원하는 위치에 딱 맞는, 이해할 수 있는 공이 오면 그때 치면 됩니다.
그러니까 6개월 동안 한 번도 치지 않을 수도 있고, 2년 동안 방망이를 한 번도 휘두르지 않을 수도 있다는 거죠.
지루하지 않습니까?
대부분의 사람은 지루하게 느낄 겁니다. 그리고 지루함은 대부분의 전문 자금운용자에게 확실히 문제가 됩니다. 만약 그들이 한두 이닝 동안 가만히 앉아 있으려고 하면, 좀이 쑤시기 시작할 뿐 아니라 고객들이 관중석에서 "쳐라, 이 바보야!" 하고 소리치기 시작할 겁니다. 그런 상황을 견디는 건 사람들에게 아주 어려운 일이죠.
워런, 당신의 접근법은 아주 단순해 보입니다. 왜 모든 사람이 이렇게 하지 않을까요?
부분적으로는 너무 단순해서 그렇다고 생각합니다. 예를 들어 학계 사람들은 온갖 변수에 집중하고요. 그리고 또 부분적으로는...
학계라는 말씀은 금융학과 교수들을 말씀하시는 건가요?
네, 데이터가 있으니까요. 경영대학원에서요?
물론이죠, 데이터가 거기 있으니까요. 그래서 화요일에 사서 금요일에 파는 게 더 나은지, 선거가 있는 해에 사서 다른 해에 파는 게 더 나은지, 아니면 소형주를 사는 게 나은지 같은 것에 집중하죠. 이 모든 변수가 존재하는 이유는 데이터가 있고, 그 데이터를 조작하는 법을 배웠기 때문입니다.
제 친구가 말하듯, 망치를 든 사람에게는 모든 게 못으로 보인다고 하죠. 일단 그런 기술을 익히면 어떻게든 써먹고 싶어 안달이 나지만, 사실 그런 건 중요하지 않습니다. 제가 어떤 사업 기회에 참여해 달라는 요청을 받았다고 해 봅시다. 그걸 화요일에 사든, 토요일에 사든, 선거가 있는 해에 사든 저한테 무슨 차이가 있겠어요?
사업가가 기업을 살 때 생각하는 건 그런 게 아닙니다. 그러니 주식을 살 때라고 해서 왜 그런 걸 생각해야 하죠? 주식은 결국 기업의 일부이니까요.
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