저자: AndrewMitrich,TaylorKenny인용) · 외국인
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짐 로저스가 거의 모든 자산을 매도하고 달러 현금을 보유 중이라는 점을 소개. 42 Macro의 Dale은 연준이 중립금리 대비 긴축이 덜해 추가 인상이 필요하며, 9~10월 조정(1998년식 19%) 가능성을 제시. 재무부는 단기채 발행 비중을 늘려 장기채 압박을 완화했다고 해석. 일본의 미 국채 매도 우려를 막기 위한 담보형 메커니즘 논의 언급. 10년물 미국채 적정금리 약 5.7%, 30년물 6% 도달을 장담. 진행자는 시청자 참여를 유도.
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짐 로저스는 1973년 조지 소로스와 함께 퀀텀펀드를 설립한 인물입니다. 그런 그가 최근 공개적으로 지구상의 거의 모든 시장성 자산을 팔았다고 밝혔습니다. 그의 나이는 82세입니다. 지금 그는 미국 달러를 산더미처럼 쌓아두고 있고, 그 이유는 너무 단순해서 오히려 무례하게 들릴 정도입니다. 이것이 첫 번째 이야기입니다.
두 번째는 한 거시 애널리스트의 주장입니다. 그는 연준이 지나치게 긴축적인 것이 아니라 오히려 지나치게 완화적이라고 봅니다. 이 판단이 틀렸다는 것이 드러나면 그 대가가 시장에 남을 것이라고 말합니다.
세 번째는 이번 주에 발표된 분기별 차입 문서입니다. 거의 아무도 읽지 않았지만, 이 문서는 7,390억 달러를 조달하는 방식을 조용히 바꿉니다.
네 번째는 미국 국채를 너무 많이 보유하고 있어서, 워싱턴이 그 나라가 절대 국채를 팔 수 없도록 방법을 찾고 있다는 외국 정부 이야기입니다.
마지막 이야기는 앞의 네 가지를 잇는 것입니다. 애널리스트가 개인적으로 보증한다고 말한 하나의 숫자입니다. 끝까지 들어 주세요. 이것을 들으면 앞의 네 이야기가 더 이상 따로 떨어진 사건으로 보이지 않을 것입니다.
먼저 조용히 세상을 판 82세 남자 이야기입니다. 로저스는 37세에 은퇴했습니다. 당시 그의 펀드 수익률은 4,000%를 넘었고, 같은 기간 미국 시장 전체는 47%를 간신히 넘겼을 뿐입니다. 그러니 그가 주식 보유분을 거의 모두 청산했다고 인터뷰에서 말할 때, 이는 헤드라인을 쫓는 사람의 행동이 아닙니다.
그의 말투는 차분하고 무심했습니다. "사실상 세계의 대부분의 나라를 팔았고, 미국 달러로 된 현금이 아주 많습니다." 그는 "대부분의 포지션"이 아니라 "대부분의 나라"라고 말했습니다. 남긴 것은 몇 가지뿐입니다. 중국 주식 몇 개, 우즈베키스탄 주식 몇 개, 그리고 이미 보유 중인 실물 금속입니다. 현재 가격에는 더 사지 않을 것이라고 합니다.
그가 밝힌 이유는 거의 지루할 만큼 평범한데, 바로 그 점이 오히려 불안하게 만듭니다. 전 세계 거의 모든 주식시장이 사상 최고치이거나 그 근처에 있고, 무언가 부서지면 정부가 흔히 택하는 대응은 돈을 찍어내는 것이므로 그는 인플레이션이 더 올 것으로 봅니다. 그리고 그는 대부분의 사람들이 놓친 부분을 덧붙였습니다.
그의 말에 따르면 달러 포지션은 확신이 아니라 남들도 다 몰리는 "붐비는 바겐세일"입니다. 50년 동안 시장의 한발 앞서 가는 사람으로 알려졌던 사람이 이제는 관습적으로 행동하고 있다고 말하고 있으며, 그 사실을 전혀 반기는 기색이 아닙니다. 이 이야기가 와닿으셨다면 1초만 투자해서 좋아요를 눌러 주시고 구독도 부탁드립니다. 알고리즘은 처음 한 시간 동안 시청자 반응이 좋은 영상을 더 많은 사람에게 보여 주기 때문입니다.
그리고 댓글에 지금 어느 도시에서 이 영상을 보고 계신지 적어 주세요. 이 영상이 얼마나 멀리까지 퍼지는지 보는 것이 정말 즐겁습니다. 아직도 종이 신문으로 금융 기사를 읽는 사람을 한 명이라도 알고 계시다면 이 영상을 보내 주세요. 그분도 나머지 이야기를 궁금해할 것입니다. 다음 세 가지 이야기는 첫 번째보다 어렵고, 마지막 이야기야말로 제가 이 내용을 애초에 정리해 두려고 한 이유이기 때문입니다.
다리우스 데일은 42 매크로라는 리서치 회사를 운영합니다. 이번 주 그는 금융 TV 채널에서 들리는 거의 모든 이야기와 어긋나는 주장을 내놓았습니다. 그의 주장에 따르면 연준은 억제가 아니라 자극을 하고 있습니다. 최근 몇 달간 시장이 추정하는 중립금리는 약 50~75bp 올랐는데, 이는 중앙은행은 제자리에 서 있는 동안 땅이 이미 움직였다는 점잖은 표현입니다.
그는 실효 연방기금금리를 3.63%로 추정하는데, 하락 사이클의 하단인 3.9%와 5년 뒤 반영된 최종금리 4.15%와 비교해 보라고 합니다. 이 산수를 천천히 읽어 보세요. 그의 계산으로는 중앙은행이 중립 수준에 도달하기 위해서만 최소 한 번, 어쩌면 두 번은 올려야 합니다. 압박을 더하기 위해서가 아니라 그저 평범한 수준이 되기 위해서입니다.
그는 경제에서 금리에 민감한 부문이 이미 위축되고 있으므로, 할인율보다는 대차대조표를 통해 움직이는 것이 낫다고 봅니다. 지난 6개월 동안 주택 건설의 실질 투자는 전년 대비 약 5% 줄었습니다. 주택시장은 발표를 기다리지 않았습니다. 연준이 9월과 10월 회의에서 긴축하면 데일은 1998년 여름과 같은 상황, 그가 19%로 추정한 조정을 예상합니다. 중앙은행에 대한 그의 표현은 제 것보다 더 직설적이었습니다. "경기 사이클을 죽일 필요는 없지만, 아마 몇 번은 때려 줘야 할 것"이라고 했습니다. 그의 모델은 이미 얼마 전에 4월의 포지셔닝에서 벗어나 있었습니다.
여기서 흥미로운 대목이 나옵니다. 워싱턴의 누군가도 그 차트를 보고 있었던 것 같기 때문입니다. 분기 차환 발표는 데일이 녹화하던 날 아침에 나왔는데, 그는 그 내용에 정말 놀랐다고 말했습니다. 미국 연방정부는 올해 3분기에 7,390억 달러를 차입할 것으로 예상됩니다. 재무부 단기채가 490억 달러, 상환분이 450억 달러입니다. 전체적으로 쉬운 단기 조달의 비중이 3분기에는 20%에서 61%로, 4분기에는 전체 6,280억 달러의 58%로 뛰어오릅니다. 회계 용어를 풀어 말하면, 재무부는 장기가 아니라 단기로 빌리기로 결정했고, 그것이 장기 채권시장의 압력을 덜어 준다는 뜻입니다.
데일은 이를 두고 스콧 베선트 재무장관이 시장을 떠받쳐서, 연준 의장이 폭락 위험 없이 긴축할 여지를 갖도록 돕는 것으로 해석합니다. 재무장관이 게임을 계속 돌아가게 하려 한다는 것입니다. 시장이 9월과 10월의 하락을 피하고 올해 남은 기간에도 계속 오른다면, 그것은 실적이나 낙관론, 광고 중간에 들리는 그 어떤 이유 때문이 아니라 이 재원 조달 조합 때문이라고 데일은 말합니다.
이 생각을 잠시 붙들고 계세요. 게임을 계속 돌리려는 바로 그 본능이 훨씬 더 낯선 곳에서 나타나고 있기 때문입니다. 일본은 미국 국채의 최대 외국인 보유자입니다. 이것은 토론을 위한 가설이 아니라 구조적인 문제입니다. 만약 도쿄가 이 자산을 수천억 달러어치 팔아야 하는 상황이 된다면, 약 40조 달러에 달하는 미국 국채의 수익률이 즉시 워싱턴에 불리하게 움직일 것입니다.
ITM 트레이딩의 테일러 케니는 이번 주 이 문제만 다룬 에피소드를 올렸습니다. 그녀에 따르면 베선트가 연준에 압력을 넣어, 일본이 국채를 팔지 않고 1,000억 달러어치를 맡기는 대신 달러를 받고 나중에 다시 사들이는 메커니즘을 열었다고 합니다. 일종의 국채 전당포입니다.
그것이 무엇인지 그대로 보면 되고, 어떤 약칭을 붙여도 본질은 바뀌지 않습니다. 케니는 이것이 다른 이름의 돈 찍기가 아니라는 공식 설명에 설득되지 않았고, 근본 문제는 해결하지 않은 채 시간만 사는 "반창고"라고 불렀습니다. 그녀는 "미국에는 나쁜 일입니다. 우리는 국채를 살 사람이 더 필요하기 때문입니다. 발행을 늘릴수록 사줄 사람은 줄어드는 게 아니라 늘어나야 합니다"라고 말했습니다. 데일은 같은 상황을 다른 관점에서 묘사하며, 외국 정부를 위해 연준이 달러를 약화시켜야 했던 조율된 개입이라고 불렀습니다. 서로 아주 다른 두 분석가가 같은 결론에 이른 것입니다. 아무도 일본이 매도 버튼 가까이 가는 것을 원하지 않았다는 결론입니다.
그러면 제가 약속드린 그 숫자로 이어집니다. 데일은 모든 신문 1면에 실려야 마땅한 금리 지표들을 열거했지만, 그것들은 어디에서도 찾아볼 수 없습니다. 영국 10년물 국채는 15년 만의 최고치, 미국 10년물 국채는 20년 만의 최고치에 가깝고, 유로존 10년물 금리는 15년 만의 최고치, 일본 10년물 국채는 30년 만의 최고치입니다. 주요 국가의 국채 발행자들이 모두 동시에 지난 한 세대 중 어느 때보다 높은 금리를 지불하고 있는 것입니다.
그런 다음 그는 거의 아무도 이해하지 못하는 부분을 짚었습니다. 장기 보유에 대해 대출자가 요구하는 추가 보상인 텀 프리미엄은 여전히 금융위기 이전 평균보다 약 100~110bp 낮습니다. 역사가 말하는 원래 수준으로 되돌리면, 오늘날 10년물 국채의 적정 가치는 5.7%입니다.
그의 전망은 단서가 없었습니다. "30년물 국채가 6%를 찍는 것을 보게 될 겁니다. 제가 보증합니다." 그리고 예산은 이를 버티지 못할 것이라고 했습니다. 메디케어, 국방, 순이자, 사회보장을 합치면 지금 4.7조 달러인데, 이는 약 7.3조 달러인 연방지출의 약 3분의 2이고, 전체 경제의 거의 15%에 해당하며 연 9% 가량 늘고 있습니다. 경기침체가 오면 데일은 재정적자가 약 1.8조 달러에서 3.6~4조 달러 사이로 늘어날 것으로 봅니다.
이것이 네 가지 이야기의 바탕에 깔린 산수입니다. 로저스는 팔고 있고, 연준은 망설이고, 재무부는 단기로 빌리고 있으며, 워싱턴은 도쿄를 위한 탈출구를 조용히 만들고 있습니다.
끝까지 봐 주셔서 감사합니다. 이번 에피소드는 대부분보다 어려웠습니다. 더 보고 싶으시다면 구독해 주세요. 9월 회의까지 차환 일정을 계속 따라가면서, 약속된 것이 아니라 실제로 벌어지고 있는 일을 보도하겠습니다. 이 다섯 가지 이야기 중 무엇이 가장 인상 깊었는지, 그리고 어느 지역에서 듣고 계신지 댓글로 남겨 주세요. 처음 48시간 안에 댓글을 읽고 가능한 한 많이 답하겠습니다. 좋아요와 댓글은 이 영상을 아직 모르는 사람들에게 퍼뜨려 줍니다. 그러니 둘 다 겉보기보다 중요합니다. 채널을 직접 응원하고 싶다면 "감사합니다" 버튼이나 후원 기능을 쓰셔도 좋지만, 좋아요나 댓글도 똑같이 큰 도움이 되며 비용도 들지 않습니다. 이 작고 고집스럽고 아주 박식한 커뮤니티의 일원이 되어 주셔서 감사합니다. 아래에 의견을 남겨 주시고, 제가 무언가를 잘못 이해했다고 생각하시면 반박해 주시고, 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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