저자: 김민수 · 한국인
요약 보기
뉴욕 증시는 AI 매출 우려에도 반등했으나 하드웨어 반도체는 부진. 이번 주 CPI·PPI 예상치 상승 부담이 있으나 근원 물가는 안정적일 것으로 봄. 유가는 90~100달러 부근에서 중동 리스크에 민감. S&P500 3분기 이익이 약 30% 증가 전망으로 실적 기대는 높음. 국내 증시는 외국인 매도로 60일선을 이탈했고 펀더멘털 대비 가격 메리트가 생길 수 있어 분할 접근 제안. 메모리 고점론에 대해서는 피크아웃이 2018년(문맥상 2028년 등 자막 오타로 불명확)에야 예상되며 실적 정점이 연장될 가능성을 강조. SK하이닉스 실적도 사상 최대 전망이며 솔리다임 IPO 우려는 과민 반응으로 봄. 국장 탈출보다 한국·미국 비중을 나눠 보유하는 균형 전략 권고.
다듬은 글
레몬 리서치 김민수 대표와 함께 전략을 세워 보겠습니다. 대표님 어서 오십시오. 안녕하십니까?
예. 먼저 뉴욕 증시 흐름부터 짚어 보면, 기술주들이 목요일 급락했다가 다시 반등했습니다. 오픈AI 매출 부담이 작용한 것 같은데, 특히 반도체 흐름이 지지부진합니다. 어떻게 보고 계신가요?
네. 연휴 기간 시장에서 가장 많이 언급됐던 게 오픈AI 관련 매출 전망치입니다. 파이낸셜 타임스에서 생각보다 부진할 것이라는 얘기가 나오면서 시장이 당일 충격을 받았는데, 그다음 날 파이낸셜 타임스가 수정해 버렸습니다. 내스로 보느냐 그로스로 보느냐의 차이였고, 큰 변화는 없었다가 해프닝으로 넘어가는 분위기입니다.
시장 분위기를 보면, 빅테크나 소프트웨어 쪽은 강하게 제자리를 찾아갔고 지수 측면에서는 큰 변화가 없었다고 볼 수 있습니다. 다만 하드웨어 쪽은 여전히 부진해서, 수혜주 쪽으로는 아직 자금이 들어오지 않았다고 보는 게 맞을 것 같습니다. AI 투자가 확산되면서 여러 변화를 겪다 보니, 시장이 4년 차에 접어들며 깐깐하게 보고 있는 상황입니다.
직접적으로 얼마나 수익화가 연결되는지가 아직 불분명합니다. 월마트 시가총액과 이번에 상장하는 앤트로픽의 IPO 가치가 거의 같은 수준인데, 그만큼 수익이 나는 것이냐는 의문이 제기되고 있습니다. 여러 노이즈 속에서 성장보다 수익성을 챙겨야 한다는 목소리가 나오면서 변동성이 커지고 흔들리는 과정이라고 봐야 할 것 같습니다.
그런 면에서 이번 주 이벤트가 많습니다. 인플레이션 지표인 미국 CPI, PPI가 나오는데 어떻게 예상하시나요?
이번 주 14일 CPI, PPI가 모두 발표될 예정입니다. 지난 9월 유가 상승을 반영한다면, 헤드라인 CPI는 2020년 들어 거의 세 번 정도에 육박할 만큼 강한 상승을 보이지 않을까 하는 부담이 큽니다. 컨센서스는 헤드라인 0.6% 상승으로 보고, 근원 CPI는 0.2% 수준인데, 차이가 좀 큽니다. 에너지를 포함하면 부담이 크지만, 제외하면 그나마 안정적일 것으로 보고 있어서 시장이 어디에 무게를 두고 챙길지가 중요합니다.
유가가 계속 오르는 단계까지 본다면 오히려 9월과 10월이 물가의 고점에 다가서는 시기일 수 있습니다. 유가가 더 올라가지 않고 100달러 부근에서 저항을 받기 시작한다면, 9월과 10월이 물가 고점이라는 인식도 커질 것이니 이 점도 체크해야 합니다. 다만 10월 금리 인상 확률은 지금 17% 정도까지 떨어져 있어서, 이를 크게 부담으로 느끼는 쪽은 많지 않을 것으로 봅니다.
유가 관련해서 주말 사이 트럼프 대통령과 푸틴 대통령의 경유 딜 얘기도 있었습니다. 중동 상황은 복잡합니다. 후티 반군이 사우디와 충돌을 격화하면서 미군 개입 가능성도 거론되는데, 중간선거 때문에 트럼프 대통령이 뭔가는 할 것 같다는 생각이 듭니다. 배럴당 100달러 수준이 계속 이어질지, 더 출렁일지 어떻게 전망하시나요?
기술적으로 보면 90달러대가 가장 중요한 단계입니다. 이를 이탈해야 본격적인 하향 안착이 되지 않을까 싶습니다. 그런데 계속 부정적인 뉴스가 나옵니다. 주말 사이 후티 반군이 사우디 공항을 공격해서 외국인 사망자까지 늘었고, 미국인도 한 명 사망했습니다. 그냥 넘어가기는 어렵다는 얘기가 많고, 중동 전쟁이 본격화되는 것 아니냐는 우려도 큽니다.
다만 직접적인 공격에 강력한 무기가 많지 않다는 얘기가 있고, 중간선거 여파를 고려하면 직접 공격에 가담하기보다는 정부 지원 등 간접적인 방식으로 들어갈 가능성이 더 우세하다고 봐야 합니다. 러시아와 경유 관련 딜도 러시아만 좋은 일 시키는 것 아니냐는 부담이 있고, 필요한 수요만큼 러시아에서 공급받을 수 있겠느냐를 생각하면 실효성 있는 정책이라고 보기는 어렵습니다. 그래도 심리적 안정이 제일 중요하니, 정유주에 강한 모멘텀이 나왔던 만큼 이를 안정시킬 조치를 미국이 더 신경 쓰고 있다는 점이 중요한 변화입니다. 중국도 연료유 수출을 계속 관리하고 있어서, 이런 것들이 하나씩 풀리기 시작하면 정제 마진과 유가 부담도 조금 덜 수 있을 것입니다.
주가 흐름에 직접 영향을 줄 어닝 시즌이 이번 주 본격적으로 시작됩니다. 기대감이 높은데, 관전 포인트를 어디에 두고 봐야 할까요?
기대는 높은데 주가가 많이 올라와 있어서 해석에 따라 변동성이 커질 수 있습니다. 하지만 나오는 전망치는 상당히 좋습니다. 프랙티스 전망을 보면 S&P 500의 3분기 이익 전망치가 작년 동기 대비 거의 30% 가까이 좋아질 것으로 보고 있습니다. 이를 기반으로 선행 S&P 500 PER을 계산하면 19배 정도입니다. 최근 밸류에이션 부담으로 한때 20배 이상까지 갔던 것이, 실적이 좋아지면서 떨어지고 있어 강세 메리트가 들어오는 것 아니냐는 기대감도 높습니다. 물론 이미 알려진 사실이 호재가 될 수 있느냐는 반론도 만만치 않습니다.
거기에 금리와 유가도 상당히 높은 수준이라, 실적 그대로가 아니라 변동폭도 커질 수 있습니다. 시장이 이를 어떻게 인식하는지 봐야 합니다. 매크로 지표가 부담이 되더라도 실적이 좋아지는 부분이 있으면, 시장은 펀더멘털에 더 신경을 쓸 수밖에 없습니다. 지금 분위기를 너무 부정적으로 보기도 어렵다고 생각합니다.
짚어본 대로 미국 증시는 기대감과 모멘텀이 있습니다. 그런데 우리 증시가 문제입니다. 답답한 흐름이 이어지고 있고, 코스피가 60일선도 이탈했습니다. 계속 떨어진다고 봐야 할까요?
최근 지표와 연휴 기간 나온 징검다리 거래 쪽 자료를 보면 부정적입니다. 수급이나 기술적 분석을 모두 봐도 그렇습니다. 삼성전자가 실적을 발표했는데 주가가 밀렸습니다. 얼마나 더 좋아야 돌아설지 회의론도 나올 수 있는 시점입니다. 중요한 건 외국인 매도가 계속 이어지면서 시장이 자신감을 잃었다는 점입니다.
외국인이 왜 팔았을까요? 달러 기준으로 원화가 약세로 가면서 비중을 줄일 수밖에 없었던 부분, 여러 ETF 리밸런싱이 겹치면서 단기간에 낙폭이 커졌던 것이 원인입니다. 부정적인 지표가 나오더라도 국내 기업 실적을 보면 펀더멘털 대비 가격 메리트가 더 생긴다고 볼 수 있습니다. 리밸런싱 물량을 소화한 이후의 시장을 보면, 지금 단계에서 더 빠진다 해도 가격 메리트는 높아지는 것이니 저점 매수를 고려해 볼 수도 있습니다. 박스권 하단으로 내려오면서 저점 매수세가 들어오는지, 자생적인 매수력이 이어지는지 체크해 볼 필요가 있습니다.
상상하기 어려운 이야기지만, 외국인이 리밸런싱이나 기술적 이유가 아니라 근본적으로 문제가 있다고 보고 삼성전자를 판다면 어떻게 해야 할까요?
그건 메모리 반도체 고점론이라고 볼 수 있습니다. 메모리 반도체는 실적이 좋을 때 팔아야 하고, 실적이 최고로 좋을 때가 고점이라는 얘기가 나옵니다. 앞으로 공급이 늘어나면 가격이 하락할 것이라는 부담이 반영되고 있습니다. 하지만 피크아웃은 지금이 아니라 2028년 정도로 예상되는데, 벌써 1년 전부터 주가가 고점이라는 건 이상하지 않습니까?
실적이 고점이라고 하더라도 돈을 많이 버는 기간이 연장되고 있고, 생각보다 고점을 딱 찍고 내려오는 게 아니라 실적을 계속 확장해 나간다는 게 확인되기 시작하면 시장의 인식은 다시 바뀔 수 있습니다. 시간에 따라 인식하는 정도가 달라지니, 대응 관점도 여유 있게 가져가야 하는데 지금 많은 투자자가 물려 있어서 여유가 없습니다. 돈을 더 많이 버는 기간이 늘어나면 자사주 매입이나 외국인 자금 유입도 더 강하게 나올 수 있습니다. 보유가 유리한지, 고점 같아서 정리했다가 나중에 시장이 바뀌면서 뒤늦게 따라가야 할지 전략을 잘 따져 보셔야 합니다.
이 질문을 드리고 싶었습니다. 개인적으로는 지금 보유하고, 더 밀리면 늘리고 싶은 마음이 크지만 돈이 없네요. 정답이십니다. 삼성전자 실적이 좋게 나왔는데 눈높이가 워낙 높아서 주가가 떨어졌습니다. 그럼 SK하이닉스 실적은 어떻게 예상하시나요?
SK하이닉스도 3분기 영업이익이 75조에서 77조 정도로 예상되고, 사상 최대 실적이 이어질 것으로 보입니다. 이미 알려진 실적이긴 하지만, 여기가 정점이 아니라 연장될 가능성이 더 높다고 봅니다. 단기적으로는 낙폭이 컸는데, 솔리다임 관련 IPO와 함께 부정적인 관측이 많다 보니 이 이슈만 나오면 시장이 과민하게 반응하는 듯합니다. 그러나 이는 어려울 때 들어온 투자자들이 엑시트하는 과정에서 나오는 노이즈로 봐야 합니다. 기존 주주들이 불편해하면 바로 조치를 취하고 충분한 보상을 하겠다는 입장인데, 그걸 무시하고 시장이 안 좋고 수급이 안 좋다는 이유로 같이 매도에 동참하는 건 실력이 없는 것 아닐까요. 주말 사이 한국 증시는 끝났다는 얘기가 제일 많던데, 미리 패배감에 사로잡혀 시장을 볼 필요는 없다고 생각합니다. 숫자를 믿어야 합니다.
국내 증시가 워낙 답답하다 보니 미국으로 눈 돌리는 투자자가 많습니다. 국장 탈출 얘기도 나오는데, 버티려면 어떤 전략을 세워야 하고 잠깐 나갔다가 돌아오는 것도 방법일까요? 지금 국장에서 버티는 게 답일까요?
한국 투자가 안 되니 미국을 대체 수단으로 생각하는 건 말이 안 된다고 봅니다. 투자 입장에서는 한국과 미국을 함께 비율로 구성해서 끌고 가는 게 맞습니다. 한국 시장이 답답해도 AI발 반도체 투자는 계속 강화되고 있습니다. 가장 수혜가 큰 나라가 미국이지만, 대만이나 일본도 견조한데 한국만 소외받고 있다는 건 말이 안 됩니다. 투자 대상으로서 모멘텀은 여전히 강하고, 주가가 후퇴한 만큼 오히려 한국 시장의 기회가 더 늘어날 수도 있습니다. 가장 좋은 전략은 미국은 이 정도, 한국은 이 정도 비중을 정하고 시간을 갖고 끌고 가는 것입니다. 한쪽이 좋다고 바로 정리하고 넘어가면, 움츠러든 쪽에서 반등이 나올 때 뒤늦게 쫓아갈 수밖에 없습니다. 균형 잡힌 자세를 가지시는 게 좋겠습니다.
알겠습니다. 오늘 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 레몬 리서치 김민수 대표와 함께 증시 전략을 세워 봤습니다. 대표님 오늘 말씀 잘 들었습니다. 고맙습니다.
감사합니다.
Comments 0