저자: 김동석 · 한국인
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2017~18년 반도체 사이클과 현재 DRAM 가격 흐름을 비교하며, 과거 사례상 주가가 DRAM 고점보다 먼저 꺾였다는 점을 근거로 들어 2025년 말~2026년 초 반도체 주가 고점 경계를 주장. 2026년 상반기 증설 집중으로 DRAM 상승세 둔화 가능성 제기. 분할 매도 및 비중 축소를 권유. 발언 말미에 무료 앱 홍보 포함.
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네, 반갑습니다. 마르스 김동석의 리얼 주식입니다. 오늘은 11월 한국증시에서 이것을 조심하셔야 한다는 이야기를 드리려고 합니다. 제 개인적인 생각으로는 이제 슬슬 조심해야 할 때가 온 것 같습니다. 과연 그것이 무엇인지 오늘 자세히 알려드리니 꼭 끝까지 시청해 주십시오. 모르면 정말 후회하실 겁니다. 그리고 최근 여러분이 남겨주시는 응원 댓글 잘 보고 있습니다. 감사합니다. 앞으로도 댓글 많이많이 달아 주시면 그 힘으로 더 좋은 영상을 만들어 오겠습니다.
감사한 마음으로 이슈가 되고 있는 로봇과 자율주행 시장 전망 관련주 자료집도 준비했습니다. 그런데 오늘 가장 중요한 것은 디램 가격입니다.
고정거래가격 추이라고 보시면 됩니다. 5.3달러, 3.6달러, 1.81달러로 2021년에서 2022년, 2023년에 걸쳐 쭉 떨어졌습니다. 2020년에 서버 수요가 확 늘었다가 단기 증설 서버 수요가 꺾이면서 계속 하락했고, 2023년 서버용 CPU가 출시되면서 디램 수요가 다시 올라 단기적으로 가격이 상승했습니다. 그 뒤 중국의 디램 대량 생산 언급이 나오면서 중국 디램 가격이 크게 내려갔습니다. 이후 2025년 1월부터 10월까지 상승세가 이어지고 있다고 보시면 됩니다.
정리하면, 디램 가격이 크게 하락했다가 살아나는 듯하더니 중국 변수로 꺾였고, 다시 올라오는 모습입니다. 그런데 디램 가격 추이를 한눈에 찾기가 힘들었습니다. 부분부분 나뉘어 있고, 정확한 자료는 돈을 내야 볼 수 있는 경우가 많았습니다. 그래서 제가 여러 자료에서 부분부분 가져와 디램 가격 추이를 직접 만들었습니다. 용량 등 조건에 따라 가격 차이는 있을 수 있지만, 중요한 것은 결국 추이입니다. 과연 가격이 아직 오르고 있는지, 아니면 언제 고점을 찍었는지가 핵심입니다.
2025년 10월 기준으로 제가 만든 자료에서는 디램 가격이 7달러까지 올라와 있습니다. 중요한 점은 지금도 디램 가격이 계속 오르고 있고, 그 상승 폭이 상당히 가파르다는 것입니다.
그렇다면 디램 가격과 반도체 주가는 어떤 관계일까요? 디램 가격이 오르면 반도체 주가도 같이 오를까요? 디램 가격이 고점을 찍으면 반도체 기업도 고점을 찍을까요? 아니면 디램 가격이 올라도 반도체 기업 주가는 꺾일 수 있을까요? 이 부분을 함께 고민해 볼 필요가 있습니다.
지금과 가장 비슷했던 시기는 2017~2018년 반도체 상승기라고 생각합니다. 2015년에서 2016년, 2017, 2018년까지 쭉 올라가던 시기입니다. 이때 서버용 CPU가 출시되면서 메모리 반도체 수요가 늘어났습니다. 출시 저점을 찍고 쭉 올라갔는데, 마침 알파고 AI가 등장하면서 클라우드 랠리가 시작되었습니다. 클라우드 랠리로 주가가 쭉쭉 올라 2018년 5월까지 고점을 찍었습니다. 정확히 5월을 고점이라 보기는 어렵고, 5월 이후에 고점을 찍었다고 보시면 됩니다. 이후에 고점을 찍고 내려갔는지 여부는 사실 그리 중요하지 않습니다. 제가 정확히 몇 월 며칠이 고점이라고 특정하지는 않았지만, 실제 추이는 이렇게 흘러갔습니다. 제가 이 정보들을 가져와 만든 그래프를 보시면, 지금과 과거를 비교했을 때 느낌이 꽤 비슷합니다. 지금은 과거 그 시기와 똑같은 위치는 아니지만, 대략 그 근처 어딘가에 와 있다고 보시면 될 것 같습니다.
여기서 중요한 것은 2017~2018년에 SK하이닉스와 삼성전자의 메모리 반도체 주가가 언제 고점을 찍었는지 확인해 볼 수 있다는 점입니다. SK하이닉스를 보시면, 2016년에 디램이 추세 전환할 때 주가도 바닥에서 추세 전환을 같이 했습니다. 디램 추세 전환과 주가 전환이 딱 맞았습니다. 디램 가격에 따라 주가 상승세도 쭉쭉 올라갔습니다. 그런데 한 번 고점을 찍고 나서 대략 30% 정도 하락하는 시기가 왔습니다. 그때가 2017년 말쯤입니다. 10월쯤 고점을 찍고 밀렸다가, 다시 올랐다가, 또 쭉 밀렸습니다. 이때 미중 무역 전쟁 등 여러 이유가 거론되었지만, 실제로 그 이후 주가 상승세가 꺾인 것은 사실입니다. 주가가 꺾이니까 꺾였다고 볼 수 있는 것입니다. 실제로 이때쯤 디램 가격도 고점을 찍었습니다. 그래서 주가의 실질적 고점이 언제였냐고 하면, 개인적으로는 2017년 말이 고점이었다고 봅니다. 그 이후에는 천장을 때리기 바쁘다가 쭉 죽었습니다. 첫 고점은 2017년 10월쯤이었다고 보는 게 맞을 것 같습니다. 아무리 늦어도 고점은 2018년 5월에 찍었지만, 주가는 그 이후 올라가다 사실상 멈췄다고 보는 것이 맞습니다. 즉, 디램 가격을 그대로 따라가지 않았다는 것입니다. 디램 가격이 꺾여서 주가가 꺾인 것이 아니라, 그 전에 미리 주가가 꺾이는 모습이 나타났다는 것을 확인할 수 있습니다.
삼성전자는 어떨까요? 비슷한지 다른지도 확인해 볼 필요가 있습니다. 삼성전자도 2017년은 똑같았습니다. 2016년에 디램 가격이 반등하면서 주가도 반등했고, 그때의 상승 폭은 말도 안 되게 컸습니다. 2017년까지 쭉 끌어올려졌죠. 중요한 점은 디램 고점이 2018년 5월쯤 또는 그 이후에 나왔다는 것입니다. 그런데 삼성전자 주가는 11월에 딱 고점을 찍었습니다. SK하이닉스가 10월, 삼성전자가 11월쯤 고점을 찍은 뒤 쭉 꺾였습니다. 디램 가격은 오르고 있었는데도 주가는 계속 꺾였습니다. 중간에 액면 변경 이슈도 있었지만, 그 이전부터 주가는 계속 꺾이고 있었습니다.
여기서 말씀드릴 수 있는 결론은, 디램 가격이 고점이라고 해서, 즉 최고점을 갱신한다고 해서 메모리 반도체 기업의 주가가 반드시 상승세를 이어가는 것은 아니라는 점입니다. 지금도 디램 가격이 오른다고 해서 주가 상승세가 이어진다고 보기는 어렵고, 고점을 찍고 반등한다고 해서 반드시 전고점을 뚫는다고 보기도 어렵습니다. 그래서 디램 가격만 계속 쳐다보고 있는 것이 중요한 것이 아닙니다. 디램 가격이 고점을 찍기 몇 개월 전에 이미 주가가 고점을 찍는 경우가 많기 때문입니다.
이제 지금 상황과 비교해 봐야 합니다. 2017~2018년 구간과 2024~2025년 구간의 흐름과 방향을 설명드리겠습니다. 2014~2015년에 인텔 하스웰 서버가 출시되었습니다. 서버용 CPU가 교체되면 메모리 반도체도 같이 교체된다고 말씀드렸습니다. 그 당시 DDR4 디램이 도입되면서 수요가 크게 늘었습니다. DDR3에서 세대가 전환되는 시기였기 때문에 수요가 더 늘어났습니다. DDR3 때 DDR4가 나오기를 기다린 사람들이 있었을 것이고, DDR4가 나오자마자 교체를 했을 것입니다. 그리고 2016년에 알파고가 등장하면서 2017, 2018년 클라우드 슈퍼사이클이 겹쳤습니다. 사실상 여기까지 이어진 것입니다. 바둑에서 이세돌 9단이 알파고에 패배하는 모습을 실시간으로 목격하면서 AI에 투자하고, AI 클라우드에 투자하면서 슈퍼사이클이 만난 것입니다. 서버형 CPU 교체, 서버형 메모리 반도체 교체, 그리고 서버형 클라우드 교체가 이어졌다고 보시면 됩니다.
많은 분들이 오해하시는 부분이 있습니다. 데이터를 끌고 오고, 처리하고, 데이터를 보내주는 것까지 모두 첨단 GPU가 AI를 한다고 생각하시는데, 그렇지 않습니다. 간단히 정리하면, 일반 서버가 데이터를 끌고 옵니다. 그다음 우리가 흔히 말하는 추론을 하는데, 추론은 첨단 서버가 합니다. 지금 블랙웰 같은 제품들이 추론을 합니다. 데이터를 끌고 와서 추론을 하면 결과가 나오는데, 그 결과를 보내는 것은 일반 서버입니다. 단순한 업무는 일반 서버가 하고, 중요한 업무만 첨단 서버가 합니다. 앞뒤로 일반 서버가 붙는다고 생각하시면 됩니다. 클라우드나 데이터센터가 늘어나면 일반 서버도 같이 늘어납니다. 그래서 첨단 서버뿐만 아니라 범용 메모리 반도체, 즉 서버용 메모리 반도체도 필요합니다. HBM이 아니라 우리가 흔히 DDR5 등이 들어가는 곳이라고 생각하시면 됩니다.
이때와 가장 비슷한 시기가 지금입니다. 하스웰이 한참 지나 2023년에는 사파이어 래피즈가 나왔고, 그다음에 나온 것이 시에라 포레스트입니다. 이름이 중요한 것은 아니고, 새로운 제품이 나왔다고 생각하시면 됩니다. 2024년 6월 4일에 출시되었고, 그래나이트 래피즈는 2024년 9월에 출시되었습니다. 그러면서 서버형 CPU 교체와 서버형 메모리 반도체 교체 수요가 다시 늘어나기 시작했습니다. 이후 오픈AI, 오라클 등 실제 데이터센터 투자와 대규모 건설이 엄청나게 늘어났습니다. 그런데 범용 메모리 반도체 공급은 제한적이었습니다. 중국이 범용 반도체를 만든다고 했지만 실제로는 만들어지지 않았습니다. 중국이 DDR5 첨단 반도체를 하겠다는 식으로 말만 하고 범용 반도체를 만들지 않으면서, 마이크론, SK하이닉스, 삼성전자가 사실상 독점하는 구조가 만들어졌습니다. 수요는 엄청나게 늘었는데 공급이 제한되니 디램 가격 랠리, 즉 반도체 사이클이 시작된 것입니다.
지금과 이때는 비슷합니다. 알파고가 처음 나왔고, 지금은 AI가 크게 부각되었습니다. 이때는 서버 교체가 있었고, 서브 교체도 있었습니다. 지금이 이때보다 더 가파른 이유는 짧은 시간 안에 이루어졌기 때문입니다. 이때는 시간을 두고 이루어졌던 반면, 지금은 빠르게 진행되고 있습니다. 여기서 우리가 알 수 있는 것은 디램 가격이 계속 오른다고 해서 종목 주가가 반드시 따라가는 것은 아니라는 점입니다.
중요한 것은 디램 가격이 언제쯤 주춤할지 고민해 보는 것입니다. 이것은 증설 상황을 보면 알 수 있을 것 같습니다. 증설이 무조건 엄청나게 늘어나는 것은 아닙니다. 하지만 2023년과 2024년 들어 3분기로 가면서 증설이 조금 늘었습니다. 그리고 새로 시작되는 구간을 보면, 2025년 2분기부터 시작되었고, 그다음 4분기, 내년 1분기 등으로 이어집니다. 에스케이하이닉스의 경우는 4분기부터 증설이 시작됩니다. 이렇게 증설이 들어가는 시기를 보면, 2026년 1분기 또는 2분기에 몰려 있다는 것을 확인할 수 있습니다. 이 시기에 몰려 있다는 것입니다.
그렇다면 개인적으로는 디램 가격 상승이 올해는 가파르게 오르고, 내년에는 오르더라도 상승세가 둔화될 가능성이 있다고 생각합니다. 꺾인다는 것이 아니라 상승세가 조금 둔화된다는 것입니다. 엄청나게 뛰는 것이 아니라 적당히 둔화되는 것입니다. 언제부터일까요? 2026년 상반기부터 그럴 가능성이 생기는 것입니다.
여기서 결론을 정리해 보겠습니다. 생산량은 분명 조금씩 늘어날 것입니다. 급한 디램 물량 등이 이번에 공급되면, 내년 상반기쯤에는 지금만큼 급하지 않을 것입니다. 그렇게 되면 가격 상승은 이어지겠지만, 어느 정도는 상승세가 꺾일 것입니다. 가파른 각도가 조금 꺾이는 것이죠. 가격은 계속 오르겠지만 기울기가 완만해질 것입니다.
과거 가장 비슷했던 반도체 사이클에서 디램 가격이 고점을 찍기 이전에 이미 주가는 고점을 찍었습니다. 주가는 이미 고점을 찍고 내려가고 있었습니다. SK하이닉스와 삼성전자 모두 2017년 말에 고점을 찍었습니다. 삼성전자는 11월 초, SK하이닉스는 10월쯤 고점을 찍었습니다. 그리고 약 6개월이 지나서야 디램 가격이 고점을 찍었습니다. 디램 고점은 2018년 중순이었습니다. 그러니 한참 뒤이기는 합니다. 디램 가격이 안 오른 것은 아닙니다. 가격은 올랐지만, 그럼에도 주가는 이미 고점이었습니다. 범용 반도체 생산 증설이 제한적이라 하더라도, 증설이 미친 듯이 나올 수는 없다는 것은 누가 봐도 알 수 있습니다. 하지만 2026년 상반기에 증설이 이루어진다면, 2025년 슬슬 경계해야 할 구간이 온다고 생각합니다. 가파르게 오르는 시기가 슬슬 끝나갈 가능성이 있다는 것입니다.
주식의 최고점은 아무도 알 수 없습니다. 여기가 최고점이고 바로 빠질 것이라고 알 수는 없습니다. 하지만 저는 이제 분할 매도를 시작할 만한 시기, 비중을 조금씩 덜어낼 수 있는 상황이 왔다고 봅니다. 머리 꼭대기에서 팔아야 한다고 하면 아무도 알 수 없습니다. 하지만 지금 제가 보기에는 목에서 코 사이쯤 온 것 같습니다. 목에서 코 사이라면 이제 슬슬 비중을 조금씩 줄여 나가야 하지 않을까 생각합니다.
이 외에도 이유가 정말 많지만, 복잡해서 길게 설명하지는 않겠습니다. 어쨌든 지금 상황에서는 조금씩 조심해야 할 구간이 온 것 같습니다. 이것을 너무 임팩트 있게 말하면 사람들이 또 욕을 하더라고요. "왜 이제 와서 팔라고 하냐", "왜 안 팔라고 하냐"고요. 팔라고 하는 것이 아닙니다. 여러분이 그래도 조금씩은 수익을 챙겨 가셨으면 하는 걱정에서 드리는 말씀이라는 점만 알아두셨으면 좋겠습니다. 이해되셨죠?
누구나 압니다. 지금은 누구나 다 알고 있습니다. 윗집, 아랫집, 옆집, 아줌마, 아저씨까지 다 알고 있습니다. 2026년에 반도체가 좋다는 것 말입니다. 그러다 보니 아까 말씀드린 대로 디램 가격의 상승 기울기가 조금 꺾일 수 있고, 그때가 조금 조심해야 할 때입니다. 그것이 올해 말쯤, 아마 11월에서 12월쯤이 되지 않을까 생각합니다. 그러니 이제 목적지 근처에 온 것 같으니 조심하셨으면 합니다. 조금 경계하셨으면 하는 것이 제가 여러분께 드리고 싶은 이야기입니다. 삼성전자와 SK하이닉스, 두 종목 모두 해당되는 이야기입니다.
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