저자: 미상 · 외국인
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좋은 실적·호재가 이미 가격에 반영돼 있으면 주가가 오히려 하락할 수 있다. 투자자는 1단계 사고(좋은 회사라 산다)를 넘어 2단계 사고(기대치 대비 가격과 시장 기대를 분석)를 해야 한다. 하워드 막스의 『투자에서 가장 중요한 것』을 바탕으로 기대치, 역발상, 가격 대비 가치의 중요성을 설명한다. 특정 자산에 대한 가격 방향 예측은 없다.
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좋은 실적 발표가 오히려 손실로 이어지는 이유
여러분은 이런 경험 없으신가요? 어떤 종목에 전액을 걸었는데, 회사가 실적을 크게 뛰어넘는 발표를 하고 헤드라인마다 "대규모 어닝 서프라이즈"라는 말이 쏟아집니다. 그래서 "이거다, 이 종목은 달까지 간다"고 생각하며 장 시작과 동시에 더 사들이죠. 그런데 이틀 뒤 주가는 처참하게 무너집니다.
계좌는 온통 빨간색이고, 도대체 무슨 일이 일어난 건지 어리둥절하실 겁니다. 이런 경험이 익숙하다면 여러분만 그런 게 아닙니다. 대부분의 투자자가 시장에서 처음 쓰라린 교훈을 얻는 방식이 바로 이렇습니다. 저도 예전에는 투자가 단순하다고 생각했습니다. 좋은 회사를 찾아서, 주식을 사고, 기다리면 결국 돈이 들어온다고요.
하지만 실제로는 그렇지 않았습니다. 회사 사업이 훌륭해 보여도 시장은 계속 제 생각이 틀렸다는 걸 증명했습니다. 그러다 하워드 막스의 『투자에서 가장 중요한 것』을 읽었습니다. 워런 버핏이 공개적으로 칭찬한 몇 안 되는 투자서이고, 찰리 멍거도 막스의 생각을 자주 추천했던 책입니다. 그때 비로소 모든 것이 맞아떨어졌습니다.
투자에서 돈을 가장 빨리 잃는 방법은, 모두가 당연하다고 여기는 일을 그대로 따라 하는 것입니다. 『Lewis』 채널에 다시 오신 것을 환영합니다. 오늘은 하워드 막스의 핵심 아이디어 중 가장 큰 것 하나, 즉 왜 좋은 소식이 오히려 사람들을 손해 보게 만드는지 살펴보겠습니다. 막스는 단순하지만 강력한 아이디어로 시작합니다.
투자는 과학이 아니라 예술입니다. 투자가 과학이라면 수학처럼 될 겁니다. 2 더하기 2는 언제나 4니까, 공식을 따르면 정답을 얻죠. 하지만 시장은 그렇게 움직이지 않습니다. 시장은 사람이 움직입니다. 공포, 탐욕, 기대, 심리가 게임의 본질입니다. 막스는 투자자의 사고방식이 대체로 두 가지 수준으로 나뉜다고 말합니다.
첫 번째는 1차 수준의 사고입니다. 대부분의 사람이 이렇게 생각합니다. 좋은 회사니까 사고, 인플레이션이 높으니까 팔라는 식이죠. 겉으로 보기엔 아주 합리적인 것 같습니다. 바로 그게 문제입니다. 너무 뻔하거든요. 모두가 같은 것을 봅니다. 모두가 어떤 회사가 훌륭하다는 데 동의하면, 모두가 그 주식을 삽니다. 가격은 점점 더 높이 밀려 올라갑니다.
결국 훌륭한 회사조차 끔찍한 투자 대상이 될 수 있습니다. 막스의 표현을 빌리면, 시장과 똑같이 생각해서는 시장을 이길 수 없습니다. 평균 이상의 수익을 올리려면 남들과 달라야 하고, 그리고 맞아야 합니다. 두 번째는 2차 수준의 사고입니다. 최고의 투자자들이 여기에서 움직입니다.
그들은 뻔한 데서 멈추지 않고 질문을 한 번 더 던집니다. 아까 그 실적 발표로 돌아가 보죠. 회사가 기대를 뛰어넘었습니다. 대부분의 투자자는 좋은 소식이니 더 사야 한다고 생각합니다. 2차 수준의 사고를 하는 사람은 이렇게 묻습니다. "잠깐, 이미 가격에 반영된 건 뭐지? 월가가 더 큰 놀라움을 기대하고 있었던 건 아닐까? 어쩌면 모두가 실적이 예상치를 40~50%나 웃돌 거라고 봤을지도 몰라." 기대가 현실보다 더 높았다면, 좋은 소식이 나와도 주가는 떨어질 수 있습니다.
그래서 경험 많은 투자자는 "이게 좋은가?"를 묻지 않습니다. "이것이 이미 주가에 반영되어 있나?"를 묻습니다. 여기에 차이가 있습니다. 존 메이너드 케인스는 유명한 미인대회 비유로 이를 설명했습니다. 신문이 독자들에게 가장 아름다운 얼굴을 고르라고 한다고 상상해 보세요. 여러분이 개인적으로 가장 좋아하는 얼굴을 고르면 이기지 못합니다. 다른 사람들이 가장 좋아할 얼굴을 고르는 것으로도 충분하지 않습니다. 다른 사람들이 다른 사람들이 고를 얼굴을 짐작해야 이깁니다. 시장도 정확히 그렇게 움직입니다. 여러분은 회사만 분석하는 게 아니라 기대를 분석하는 것입니다. 모두가 무엇을 믿고 있는지, 그리고 모두가 무엇을 믿고 있다고 모두가 믿는지를 알아내려는 것이죠.
좋은 예가 워런 버핏입니다. 닷컴 버블이 터진 뒤 사방에 공포가 퍼졌습니다. 멀쩡한 기업들조차 시장에서 빠져나가려는 이유만으로 던져졌습니다. 버핏은 인기 있는 것을 쫓지 않았습니다. 그는 본질 가치보다 낮은 가격에 거래되는 기업을 인내심 있게 찾았습니다. 모두가 헤드라인에 매달릴 때 버핏은 가격과 가치의 차이에 집중했습니다. 이것이 바로 2차 수준의 사고입니다. 남들과 달라 보이려고 다른 것이 아니라, 군중이 보지 못할 때 가치를 알아보는 것입니다.
찰리 멍거에게는 간단한 조언이 있습니다. "거꾸로 생각하라. 항상 거꾸로 생각하라." 그러니 다음에 소셜미디어에서 어떤 주식이 폭발적으로 오르거나 CNBC에서 떠들썩하게 홍보되는 것을 보면, 서둘러 사지 마세요. 대신 스스로에게 세 가지를 물어보세요. 첫째, 이 좋은 소식이 이미 가격에 반영되어 있다면 하방 위험은 얼마인가? 언제나 보상보다 위험을 먼저 생각하세요. 둘째, 이 거래의 반대편에는 누가 있나? 정교한 투자자들이 팔고 있다면, 그들은 내가 모르는 무엇을 알고 있을까? 셋째, 나는 공부를 해서 사는가, 아니면 다른 모두가 사고 있어서 사는가? 결정이 완전히 편안하게 느껴진다면, 아직 1차 수준에서 생각하고 있을 가능성이 큽니다.
투자 성과는 결국 두 가지로 귀결됩니다. 여러분의 사고가 얼마나 남다른가, 그리고 얼마나 자주 맞는가입니다. 평균 이상의 수익을 원한다면, 군중에서 떨어져 서 있는 것에 익숙해져야 합니다. 가장 좋은 기회는 모두가 이미 보고 있는 곳에서 거의 존재하지 않기 때문입니다. 그러면 더 큰 질문이 생깁니다. 시장은 정말 효율적인가? 아니면 여전히 눈앞에 숨어 있는 저평가 종목이 있는가? 다음 에피소드에서는 투자계에서 가장 큰 논쟁 중 하나인 효율적 시장 가설을 다루겠습니다. 워런 버핏 같은 투자자들은 왜 계속 기회를 찾아내는데, 대부분의 사람은 계속 비싼 실수만 저지를까요? 이 영상이 유익했다면 아래에 댓글을 남겨 주세요. 군중과 반대로 움직여서 실제로 보상을 받았던 게 언제였나요? 모든 댓글을 읽고 있습니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 만나요.
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