저자: Kevin · 외국인
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PPI 등 지표가 예상보다 나쁘나 10년물 금리는 AI 공포로 인한 안전자산 매수로 하락 중이라 설명. 경제지표(고용·설문·소매판매 통제군)는 아직 양호, AI 자금조달(SpaceX·Broadcom·Oracle 약 1400억달러)이 기술주 변동성을 키운다고 봄. TLT 장기 저점 지지(78.77) 언급, 반도체 장비 랠리 기대, 이란 협상 임박 가능성 제기. 본인은 부동산 분산 투자 중이라 언급.
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지금 아주 이상한 일이 벌어지고 있습니다. 데이터는 아주 뜨겁게 나오고 있습니다. 원래라면 10년물 국채 금리가 올라야 맞는데, 오히려 사람들이 대거 국채를 사들이고 있고, 그 결과 금리는 떨어지고 있습니다. 채권에는 역의 관계가 있다는 것을 기억하셔야 합니다. 사람들이 많이 살수록 제시되는 금리는 낮아집니다.
무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요? 방금 상충되는 데이터가 나왔습니다. 그래서 이 이야기를 해보려고 합니다. 생산자물가지수(PPI)가 나왔는데, 정말 형편없었습니다. 소매판매도 균열이 보입니다. 이 모든 것을 어떻게 설명해야 할까요? 자, 시작해보겠습니다.
이번 코너에서는 제 생각과 가격 전망을 공유하겠지만, 먼저 이 데이터부터 짚고 넘어가겠습니다. 저는 제가 생각하는 상황과 우리가 어디로 가고 있는지 정확히 설명해 드리겠습니다. 먼저 일부 데이터는 잠시 제쳐 두겠습니다. PPI 보고서는 나빴습니다. 사실 정말 나빴습니다. 전체 기준으로 0.6을 예상했는데 1.3이 나왔습니다. 두 배가 넘습니다. 식품과 에너지를 제외하고는 0.3을 예상했는데 0.7이 나왔고, 역시 두 배가 넘습니다. 식품, 에너지, 무역을 제외하면 0.3을 예상했는데 0.5가 나왔습니다. 연간 수치는 5.4를 예상했는데 6.3이 나왔습니다. 식품과 에너지, 무역을 제외한 연환산 수치도 예상보다 높았습니다. 그리고 세 가지 연간 수치는 모두 상향 수정되었습니다. 즉, 모든 면에서 PPI가 예상보다 훨씬 나빴다는 뜻입니다.
실제로 PPI 보고서를 보면, 9월 성장률이 2022년 3월 이후 가장 크다고 되어 있습니다. 당시 연준, 특히 제롬 파월은 자신들이 일정보다 뒤처져 있고 인플레이션이 일시적이 아니라는 것을 깨닫고 매우 빠르게 방향을 바꿔야 했습니다. 상품 최종수요에 대해 보고서는 이번 상승분의 80%가 연료 때문이라고 말합니다. 휘발유만 보면 약 절반을 여기서 설명합니다. 즉, 이번 상승의 80%는 연료이고, 그중 50%는 휘발유라는 뜻입니다. PPI 때문에 10년물 국채 금리가 떨어졌다고 설명할 수 있는 유일한 방법은 이것뿐입니다.
오해는 마셨으면 합니다. 저는 일부는 아주 기쁩니다. 여러분의 고기 아저씨 케빈이 5.27이라고 말했거든요. 탄력성 때문에 위아래로 약간의 여유는 있지만, 5.27이 10년물 국채 금리의 고점이 될 것이라고 했습니다. 저는 밖에 나가서 모든 것을 테이블 위에 올려놓고 이렇게 말했습니다. "자, 여기 있습니다, 얘들아. 5.27입니다. 제가 틀려도 괜찮습니다. 이게 고점이라고 생각합니다." 그런데 정말 신기하게도 최근 10년물 국채가 매수세를 보이기 시작했습니다. 그리고 지금 보십시오. 말도 안 되는 PPI 보고서에도 불구하고 금리는 5.06입니다.
제가 보기에 지금 시작되고 있는 현상은 이렇습니다. 시장이 시장에 어떤 영향을 미치는지는 나중에 이야기하겠지만, AI 트레이딩에 대한 두려움 때문에 사람들이 무위험 자산인 5% 수익률을 확보하려고 달려가고 있습니다. 이런 매수 압력은 사실 인플레이션 압력이 어떻게 되고 있는지와는 그다지 관계가 없습니다. 솔직히 말해 연준은 인플레이션 압력에 대응해야 하는데, 이건 조금 어색한 상황입니다. 그러니까 여러 문제가 생기게 되죠. 그래서 제가 생각하기에 가장 좋은 방법은 보드를 좌우로 나눠서 보는 것입니다, 아시겠죠?
보드를 좌우로 나누고 우리가 지금 AI 설비투자 사이클에 있다고 해봅시다. 무엇이 이 고통을 일으키고 있는지 아시겠죠? 그건 '서커업 2.0'이었습니다. 스페이스X가 있었고, 브로드컴이 있었고, 오라클이 있었습니다. 이 모든 일이 약 열흘 사이에 일어났습니다. 오라클은 아직도 그러고 있다고 생각하는데, 1,400억 달러 규모의 자금 조달을 발표할 것으로 예상되었습니다. 엄청난 금액입니다. 서커업 모드에서 스페이스X IPO 두 번을 하는 것과 같습니다. 6월에 우리가 "구글과 스페이스X가 각각 거의 1,000억 달러를 조달한다"고 했던 것 기억하시죠? 네, 누군가는 그 돈을 대야 하는 거죠. 경제가 무너지지는 않았습니다. 급락하지도 않았습니다. 하지만 불안감을 만들었고, 레버리지를 많이 쓴 사람들은 결국 청산당했습니다. 리오 폴드처럼요. 이 서커업의 변동성을 버티지 못해서 크게 당했습니다. 경제 속의 서커업은 매우 섬세하지 않습니다. 아주 공격적인 서커업이고, 갑자기 일어납니다. 그래서 문제가 되는 겁니다.
그러면 그것이 무엇으로 이어질까요? 하드웨어 변동성을 만듭니다. 그리고 그것은 보통 하드웨어 가격 하락으로 나타납니다. 어제 과정 참여자들을 위한 라이브 스트림에서 이야기한 내용이 바로 이것입니다. 하드웨어 가격 하락이 '서커업' 거래에서 실질적인 위험이라는 것, 그래서 조심해야 한다는 것을 이야기했습니다. 20일이나 27일 전까지는 제대로 된 거래가 나오지 않을 것 같은데, 이것이 앞으로에 부정적인 설정을 만듭니다.
또 하나, 알파 멤버십에서 이야기했고 계속 이야기하고 있는 것은 AAPL과 TLT의 상승입니다. TLT에 대한 장기 목표, 정확히는 장기 저점이 있습니다. 그 장기 저점은 수년 동안 아주 잘 지켜졌습니다. 2023년만 빼고요. 이것은 만기 약 25년짜리 채권 ETF인데, 2022년, 2024년, 2025년, 그리고 2025년에도 이 구간에서 반등한 것을 볼 수 있습니다. 2023년에는 약간 뚫고 내려갔지만, 우리는 여기 이 거대한 파란 선으로 계속 돌아옵니다. 만기 약 25년인 채권 ETF의 78.77이라는 가격입니다. 20년 이상으로 표시되어 있지만 실제로는 그렇습니다. 이것은 4.93%의 배당수익률을 제공합니다. 물론 매매나 투자 목적으로 보면 가격 변동 위험이 있습니다. 국채를 만기까지 보유하려면 채권 ETF를 살 필요 없이 채권 자체를 보유하면 됩니다. 이것이 문제의 한쪽 절반입니다.
반대편에는 AI 트레이딩 문제가 있고, 그 반대쪽에는 앤트로픽이 있습니다. 앤트로픽 이야기는 잠시 뒤에 하겠습니다. 이건 사실 경제에 관한 이야기입니다. 경제에 관해서는 사실 탄광 속 카나리아가 두 마리 있습니다. 이미 아셔야 할 내용입니다. 바로 노동시장입니다. 연준은 노동시장에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 아주 잘 알고 있습니다. AI는 일부 분야에서 채용을 가로막고 일자리를 없애고 있습니다. 동시에 AI나 새로운 소프트웨어를 비즈니스에 통합하고 데이터를 수집할 수 있는 전문 인력의 채용을 적극적으로 늘리고 있습니다. 또 인프라 개발, 제조, 기계가공, 냉난방공조(HVAC), 전기 같은 전문직도 늘리고 있습니다.
두 번째 탄광 카나리아는 언더라이터입니다. 여기에 'U Dub'라고 쓰겠습니다. AI 언더라이터, 아니면 오늘 기분에 따라서는 SI라고 할 수도 있겠네요. AI 언더라이터, 즉 인공지능은 실제로 경제가 전반적으로 괜찮다고 말해 주고 있습니다. 노동시장에서 조기 경고 신호만 몇 개 보이고 있을 뿐입니다. 무언가가 1년 안에 일어날 수도 있다는 신호입니다. 제가 1년 안에 무언가가 일어날 수도 있다고 말하는 것은, 소비자에게 압박이 나타나기 시작했다는 뜻입니다. 오늘 아침 통제 그룹의 소매판매는 예상보다 낮게 나왔습니다. 0.3을 예상했는데 0.1이 나왔습니다. 이상적이지는 않습니다. 물론 이전 소매판매 데이터는 예상보다 좋게 나왔습니다. 그래서 전체 수치만 보면 "소매판매가 아주 좋네요"라고 할 수 있습니다. 무슨 소리를 하는 거냐고요? 그렇습니다. 이전 소매판매는 0.8이 나왔고 0.3을 예상했었습니다. 자동차를 제외하면 0.9가 나왔고 0.5를 예상했었습니다. 둘 다 정말 대단했습니다. 그리고 이전 수치들도 상향 수정되거나 보합이었습니다. 하지만 그건 대부분 휘발유 때문입니다. 자동차와 휘발유를 빼면 예상했던 0.2가 나왔고, 지난달에는 약간 하향 수정되었습니다. 그래서 이 통제 그룹이 흥미로운 것입니다. 휘발유를 제외한 소비 지출이 약해지고 있음을 보여주는데, 이것은 PPI 보고서와도 일치합니다.
아직 대규모 해고가 있는 어떤 종류의 경기침체로 들어가고 있다고 말하기에는 이릅니다. 우리는 그저 노동자들의 가격 협상력의 저울이 반대 방향으로 기울기 시작한 지점에 와 있을 뿐입니다. 그리고 ADP에 따르면 주당 2만 4천 개의 일자리가 여전히 늘고 있다는 것은 정말 다행입니다. 또는 최신 데이터에 따르면 노동통계국(BLS) 기준으로 주당 약 8천 개에서 2만 개 사이의 일자리가 늘고 있습니다. 그건 축복입니다. 그런 가운데에도 여름처럼 힘든 시기를 겪을 수 있습니다. 그렇다면 레버리지를 쓴 사람들을 다시 시장에서 밀어내야 할지도 모릅니다. 그러니 여러분은 조금 인내심을 가져야 합니다.
QQQ에 대해서는 제 목표가 최근 765까지 가는 것이었습니다. 저는 여전히 연말까지 800에 도달할 것이라고 생각합니다. 하지만 도달하지 못했습니다. 762까지만 갔습니다. 물론 여기서 이야기하고 논의했던 신호들도 많았습니다. 애플과 TLT뿐만 아니라 리인베스트 원의 지지선에 관한 것들도 있었습니다. 아직 참여하지 않으셨다면 알파 멤버십에 가입하십시오. 트레이드 알림이나 포트폴리오 투명성 보고서로 하는 모든 것, 알파 데일리 리포트에서 하는 것, 우리의 리서치와 주식 터미널까지 모두 reinvestone.com에서 확인하실 수 있습니다. 입력하기 더 쉬우시면 meetkevin.com으로 들어가셔도 됩니다. 모두 같은 곳으로 연결됩니다. 우리는 모두 하나의 행복한 대가족입니다.
그럼 지금 우리에게 무엇이 있을까요? 경제 측면에서 다른 데이터도 보겠습니다. 필라델피아 연은과 엠파이어 제조업 보고서가 방금 나왔거든요. 이 보고서들은 무엇을 보여줬을까요? 엠파이어는 낙관론이 약간 누그러졌지만 전반적으로 상황은 꽤 괜찮다는 것을 보여줬습니다. 실제로 우리 경제는 아직 절벽으로 떨어지지 않았습니다. 완만한 고용 증가와 함께, 2021년 12월 이후 가장 높은 활동 수준을 보이고 있습니다. 신규 주문은 긍정적입니다. 고용은 완만하게 늘고 있습니다. 평균 주당 근로시간도 늘었습니다. 뉴욕 지역의 엠파이어 제조업 지수는 거의 5년 만에 가장 높은 수준입니다. 낙관론이 조금 떨어지긴 했지만요.
필라델피아 연은은 어떨까요? 필라델피아 연은의 기업 서베이는 기업들이 앞으로 6개월 동안 전반적인 성장을 계속 기대하고 있다고 나타냈습니다. 참고로 이 보고서들은 모두 몇 분 전에 나왔습니다. 처리해야 할 보고서가 많았습니다. 어쨌든 기업들은 여전히 향후 6개월 동안 전반적인 성장을 기대합니다. 그러나 선행지표는 하락했습니다. 즉, 선행지표가 약간 떨어졌지만, 0을 기준으로 한 확산지수를 보면 대부분의 수치가 여전히 0 위에 있습니다. 그래서 제가 보기에는 그들이 더 정확하게 표현한 것 같습니다. 앞으로에 대한 낙관론이 조금 내려갔지만 여전히 긍정적이라는 것입니다. 기업들은 가격 인하를 보고하지도 않았습니다. 가격은 여전히 높은 수준입니다. 필라델피아 연은 보고서에 따르면 자본지출은 내년에도 여전히 늘어날 것으로 예상됩니다.
그러니까 주요 경제 데이터를 함께 보면, 즉 엠파이어 제조업, 필라델피아 연은, ISM 결과, 소매판매, PPI, CPI를 모두 보면, 사람들이 여전히 가격을 지불하고 있는 경제가 보입니다. 여전히 비행기를 타고 여행을 다니고 있습니다. 경제는 실제로 여전히 아주 잘 돌아가고 있습니다. 그렇다면 금리는 올라야 합니다. 그런데 10년물 금리는 왜 오르지 않을까요? 10년물 금리가 오르지 않는 이유는, 사람들이 6월~7월에 있었던 반응이 되풀이될까 걱정하는 것으로 보이기 때문입니다. 당시 주식시장은 정말 나빴습니다. 이란과 거래가 타결되기 전까지는, 이 모든 채무 발행 때문에 그런 걱정이 계속될 것입니다. 경제와 경제 데이터가 상황이 나빠지고 있다고 말하지 않기 때문에, 이것들을 맞춰 설명할 수 있는 유일한 방법이 바로 이것입니다.
앤트로픽의 분기 매출은 방금 거의 50% 늘었습니다. 여기 티커 트렌드를 보십시오. 어제 이에 대해 트윗을 올렸습니다. X에서 Real Meet Kevin으로 저를 팔로우하셔도 됩니다. 사실 저는 로고도 바꿨습니다. 마음에 드셨으면 좋겠습니다. 꽤 멋집니다. 보십시오, 네온 느낌을 조금 넣었습니다. 아름답지 않나요? 정말 마음에 듭니다. 그리고 여기 리인베스트 로고도 작게 있습니다. 아름답지 않나요? 네, 아름답다고 생각합니다. 아무튼 죄송합니다.
여기 앤트로픽의 연간 매출이 있습니다. 이것은 티커 트렌드입니다. 높은 수준에서 약간의 둔화를 보여주지만, 이 회사로서는 여전히 매우 낙관적인 수치입니다. 아직 수조 달러 규모는 아닙니다. 해야 할 일이 아직 많이 남아 있고, 투자자들의 전망에 따르면 연간 반복 매출 1,100억 달러에 도달할 수도 있습니다. 하지만 이 사업이 무너지기 직전이라거나 AI 시대가 끝났다는 신호는 거의 없습니다. 오히려 여전히 꽤 잘 되고 있다고 말하고 싶습니다. 앤트로픽이 증류(distillation)를 위해 일부 계정을 비활성화하지 않았다면 이 수치는 훨씬 더 올라갈 수 있었다는 이야기도 있습니다. 분명히 유료 사용자들이 앤트로픽의 답변을 증류해서 중국 모델이나 오픈 규모 모델을 만드는 데 도움을 준 것이죠.
파이낸셜 타임스가 이 기사를 썼습니다. 정확한 비율로 말하자면, 매출이 2분기에 46% 늘어 168억 달러가 되었다는 것입니다. 그리고 이는 직전 분기보다 크게 증가한 수치입니다. 일부 리서치 회사는 앤트로픽의 매출이 현재 740억 달러에 이르렀다고 예측하고, 일부는 연말까지 연간 반복 매출이 약 1,100억 달러가 될 것으로 추정합니다. 문제는 이들이 수익을 내고 있느냐는 것입니다. 아니죠. 그들은 "우리는 흑자다"라고 말하거나 암시하지만, 솔직히 말해 이런저런 비용을 너무 많이 다시 더하고 있습니다. 이 회사들은 흑자와는 거리가 멉니다. 엄청난 돈을 쓰고 있습니다. 그렇다면 이것이 AI 시대가 끝났다는 뜻일까요? 마이클 버리나 에드 시트론, 또는 다른 누구의 말이 맞다는 뜻일까요? 물론 미래에는 그럴 수도 있습니다. 하지만 지금은 아닙니다. 그래서 제 믿음은 이렇습니다. 지금 AI 언더라이터들은 여전히 상황이 아주 좋다고 말해주고 있습니다. 모든 것이 질서 있게 돌아가고 있다고요. 게다가 그 범위도 넓어지고 있습니다. 리인베스트 같은 스타트업에서도 새로운 모델이 점점 좋아지면서 AI로 무엇을 할 수 있는지 분명히 보이고 있습니다. 그래서 우리는 하고 있는 일에 설레고 있습니다. 직접 보실 수 있으니까요. meetkevindao.com에 들어가시면 우리 제품을 보실 수 있습니다.
그 밖에도, 4분기에 출시할 리인베스트 터미널 외에도, 우리는 부동산도 사고 있습니다. 그래서 그 분산투자에 정말 설렙니다. 우리는 거래의 양쪽 끝에 함께 서 있다고 느끼기 때문입니다.
우리는 AI 섹터에 작은 지분만 가진 게 아닙니다. 제품을 통해 AI 섹터에 상당한 지분을 갖고 있고, 회사 자산의 약 85%에 해당하는 부동산 투자가 있습니다. 성장을 위해 투입할 현금까지 생각하면 그 비중은 더 높을 겁니다. 그래서 우리는 거래의 양쪽에 모두 걸쳐 있는 셈이고, 스스로 분산되어 있다고 느낍니다. 이 얘기를 하는 이유는 여러분에게도 교훈이 될 수 있다고 생각하기 때문입니다. 모든 돈을 주식에 넣을 필요는 없습니다. 부동산 투자도 분산할 수 있습니다. 모두가 부동산 시장에 불만일 때 부동산을 사는 건 자연스러운 일이고, 그때가 종종 가장 좋은 시기이기도 합니다. 물론 이건 투자 조언이 아닙니다. 그리고 빚은 갚으세요. 마진콜을 맞고 무너진 레오 포올드 같은 사람이 되지는 마세요.
그건 그렇고, 지금 고용 시장은 여전히 꽤 괜찮습니다. 약간 시큼해진 느낌은 있지만 여전히 괜찮은 편이죠. 물론 이 모든 게 언젠가는 바뀔 겁니다. 언젠가 이 모든 게 무너질 날이 올 겁니다. 하지만 마이클 버리처럼 너무 일찍 나서고 싶지는 않을 겁니다. 파티가 한창인 저녁 8시나 9시에 "여러분, 자정이면 경찰이 올 거예요!"라고 외치는 사람처럼 되는 거죠. 파티는 아직 끝나지 않았습니다. 저는 8시부터 자정, 혹은 9시부터 자정까지 함께 춤추고 싶은 여자들이 아직 몇 명 남아 있거든요. 아직 즐길 시간은 충분합니다.
파티가 아직 끝나지 않았다고 보는 이유는, AI 관련 지표가 기대보다 나쁘기는커녕 적어도 더 낫게 나오고 있고, 고용 시장도 지금은 꽤 괜찮기 때문입니다. 이런 것들이 앞으로 언젠가 바뀔까요? 당연히 그럴 수 있습니다. 앤트로픽이나 오픈AI를 대체할 새로운 AI 기업이 나타날 가능성도 있습니다. 그러니 그 부분은 주의 깊게 봐야 합니다.
여름이 우리에게 가르쳐준 게 바로 이 점입니다. 대형 기업들이 막대한 자본을 조달하려고 나설 때, 예를 들어 1,400억 달러 규모의 자금 조달이 나오면 기술주는 하락했습니다. 애플만 예외인데, 애플은 자본을 조달하지 않기 때문입니다. 그러니 이건 놀라운 일이 아닙니다. 제가 AMD 콜옵션을 팔기 좋은 때라고 말했을 때 사람들이 저를 놀렸던 게 생각나네요. AMD가 과매수 상태라고 봤고, 620달러 부근에서 그렇게 예측했습니다. 그런데 사흘이나 나흘 연속으로 4~5% 더 올랐죠. 단기적으로는 제가 틀린 것처럼 보였습니다. 하지만 저는 AMD 1년 만기 콜옵션을 팔라고 했습니다. 지금 보세요. 제가 말한 시점보다 13~14% 하락했습니다. 그러니 그 콜옵션을 판 사람들은 AMD에서 큰 수익을 냈을 겁니다. 그리고 우리는 735달러 이후로는 하락할 때 사지 않았습니다. 하락장에서 가장 많이 매수한 구간은 700~715달러 부근이었습니다. 그런데 안타깝게도 나스닥 지수가 다시 그 구간으로 돌아왔습니다. 방금 725를 잃었고, 715도 깨질까요? 그렇다면 700까지 갈 수 있습니다. 지금 나스닥은 이 자금 조달의 압박 아래 떨어지고 있습니다. 그 결과 그 돈의 일부는 채권 시장으로 들어갈 것으로 예상합니다. 투자자라면 왜 인플레이션 데이터가 나오는데 10년물 국채 금리가 떨어지는지 궁금할 수 있습니다.
그 답은 이렇습니다. 이 자금 조달이 사람들을 채권으로 몰아가고 있습니다. 무위험 5% 수익은 매우 매력적입니다. TLT도 지금 수준에서는 매우 매력적입니다. 그렇다고 아무거나 무분별하게 사라는 말은 아닙니다. 그건 여러분 각자의 포트폴리오에 따라 판단할 문제입니다. 그리고 장비주는 레오폴드 위기 이후처럼 큰 반등을 기대합니다. 다만 그때쯤이면 파산하는 사람도 생길 수 있습니다.
참고로 여러분에게 더 좋은 소식이 있습니다. 특히 채권 투자자라면요. 주식 시장이 더 떨어질수록 도널드 트럼프가 이란과 합의를 서명할 가능성이 커집니다. 손실을 멈추고 싶어 하니까요. 그러면 그 이후에는 주식뿐 아니라 채권 가격도 빠르게 오를 것으로 예상합니다. 아이러니하게도 우리 시장 상황이 나쁠수록 트럼프가 합의에 빨리 서명할 겁니다. 이란과 합의를 원한다면, 시장이 떨어지게 해서 트럼프를 압박하면 됩니다. 그에게 중요한 건 그것뿐이니까요. 그는 시장으로 자신을 평가하죠. 여론조사는 가짜 뉴스이고, 그에게는 시장이 진짜입니다. 그래서 거의 매일 그는 초조해합니다. 지켜볼 만합니다. 이상입니다. 리인베스트원에서 함께해요. 여러분을 거기서 보고 싶습니다. Reinvestone.com입니다. 알파 리포트 참가자들을 위해 지금 라이브를 시작합니다. 그 사이에 제가 자주 하는 말 있죠. 오, 맙소사, 여러분의 남자친구 케빈이 졌네요. 이 헤어 마음에 드셨나요?
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