저자: 짐크레이머 · 외국인
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결론: 테슬라는 성장성 때문에 GM·포드 합산 시총에 근접한 현재 밸류에이션도 정당하며, 추가 상승 여력이 크다는 강세 견해. 시장 현황: 테슬라 시총이 GM과 포드 합산(약 2,370억 달러 수준)에 근접. 시장은 성장주에 프리미엄을 준다는 설명. 성장 근거: 테슬라 중국 사업 급성장(상하이 공장 연 15만 대 생산, 10개월 건설), 포드·GM의 중국 사업 부진(GM 중국 매출 전년 대비 15% 감소 전망)과 대비. 공장 증설: 머스크가 신규 공장 용량을 25만 대까지 올릴 것으로 언급, 이를 높게 평가. 수익성: 2분기 이후 흑자 전환 가능성 언급, 수익을 내면 20억 달러 자금조달 여력이 있다고 판단. 공매도: 유통주식의 27%가 공매도 상태로 높은 수준이라 숏커버링 상승 여지 언급. 비교 무의미: 테슬라와 GM·포드 비교는 '파티 게임'에 불과하며, 전기차 미래는 테슬라에 있다는 주장. 가치주 대비: 성장주 투자자 관점에서 성장하지 않는 기업은 낮게 평가되며, 가치주는 배당 기대 투자자라는 구분. 조건부 전망: 포드·GM 가치가 오르지 않는다면 테슬라가 두 회사 합산의 두 배가 되는 것은 쉬운 목표라는 발언(두 배 달성 시 일부 차익실현 고려 가능성 언급).
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So people are dumbfounded: 테슬라 주가가 GM과 포드를 합친 것과 거의 맞먹는다는 사실에 사람들이 어안이 벙벙해합니다. 그렇습니다. 테슬라 시가총액이 약 845억 달러 선을 넘었고, GM은 약 500억 달러, 포드는 약 370억 달러 수준이라고 하죠. 테슬라가 중요한 고비를 넘을 때마다 이런 불평이 나옵니다. 테슬라가 포드를 넘어섰을 때도, 그다음 GM을 넘어섰을 때도 그랬습니다. 이제는 두 회사를 합친 것과 거의 같아졌네요.
솔직히 말하면 저도 어안이 벙벙합니다. 테슬라 주가가 왜 더 높이 가지 않을까요? 이유는 간단합니다. 주식시장은 성장을 좋아하고, 지금 이 시장은 성장에 특히 목말라 있습니다. 테슬라의 성장 차트를 보세요. 투자자들은 성장에 기꺼이 돈을 냅니다. 반면 GM은 간신히 버티는 수준이고, 아무도 정체에는 돈을 내려 하지 않습니다.
테슬라는 중국 사업이 빠르게 커지고 있습니다. 포드의 중국 사업이 큰 곤경에 빠져 있다는 점을 생각하면 더 인상적이죠. GM은 중국 사업이 작년처럼 올해도 15% 가까이 줄어들 것이라고 발표했습니다.
일론 머스크가 상하이에서 신차를 공개한 것도 화제였습니다. 그는 연간 15만 대를 생산할 수 있는 새 공장을 단 10개월 만에 지었습니다. 포드와 GM은 비슷한 공장을 가동하는 데 18개월을 씨름하고 있죠. 이들은 공장을 여는 것보다 닫는 데 더 익숙합니다. 머스크는 이번 신공장으로 생산능력을 25만 대까지 올릴 수 있다고 합니다. 몇 년 안에요. 저는 그 정도 성과를 냈다면 머스크가 알몸으로 춤을 춰도 상관하지 않겠습니다.
더 중요한 건, 구경제 기업과 신경제 기업을 이렇게 비교하는 것 자체가 의미가 없다는 점입니다. 월가는 빠르게 성장하고 전망이 좋은 기업에 언제나 훨씬 더 높은 값을 매깁니다. 1980년대에 머크, 그다음 코카콜라와 펩시코가 포드의 시가총액을 넘어섰을 때도 사람들은 깜짝 놀랐죠. 그런데 그 시절에도 그리고 1981년부터 시작된 그 위대한 강세장에서도, 핵심은 단 하나였습니다. 바로 성장입니다. 성장이 있으면 같은 업종의 비슷한 기업보다 주식 가치가 더 높아지고, 성장이 없으면 그렇지 않습니다.
성장이 없는 기업은 인수 대상이 될 수 있는데, 성장 지향 투자자들에게는 그것이 사실상 패배자입니다. 제가 보기에 포드가 인수되는 일은 없을 것 같습니다. 가치 투자자들은 배당만 원하고, 그 배당을 받으면서 기다리는 걸 즐기죠. 가치 투자자들은 값이 싼 주식을 원하는 사람들입니다. 그러니 테슬라를 가치주와 비교할 수는 없습니다. 두 투자 집단은 완전히 다른 부류니까요. 대부분의 투자자는 성장을 좋아합니다.
저는 약 150포인트 전에 테슬라에 크게 강세 쪽으로 돌아섰습니다. 회사가 내년쯤 돈을 벌 수 있다는 게, 어쩌면 큰돈을 벌 수 있다는 게 분명해졌을 때였어요. 지금은 약세론자에서 강세론자로 넘어가는 또 한 번의 흐름이 나오고 있습니다. 유통 주식의 27%가 여전히 공매도 상태인데, 이건 너무 높은 수치예요. 흑자 실적이 나오고 있고, 필요하다면 순식간에 20억 달러를 조달할 수도 있는 회사니까요.
그 밖에 무엇이 저를 강세로 이끌었냐고요? 일론 머스크가 진지해졌습니다. 트윗을 줄였고, SEC와 싸우는 것도 멈췄죠. 태양광 사업도 짐이 아니라 플러스가 됐습니다. 누군가 테슬라 신형 픽업트럭의 '깨지지 않는' 창문에 돌을 던졌더니 창문이 그대로 뚫렸습니다. 그런데도 아무도 신경 쓰지 않았죠. 실제로 보스턴에서는 주가가 로켓처럼 치솟았습니다. 이보다 더 무엇을 바랄 수 있겠습니까?
포드·GM 대 테슬라 비교는 그저 심심풀이 게임입니다. 테슬라는 전기차를 가지고 있고, 그것이 미래입니다. GM도 전기차가 있지만 아무도 원하지 않는 것 같아요. 포드가 뭘 하고 있는지는 아무도 모르고, 굳이 알 필요도 없습니다.
테슬라의 시가총액이 포드와 GM을 합친 것의 두 배가 되면 저를 깨워 주세요. 그 정도면 저도 조금 쉬어 갈 생각이 있습니다. 다만 그건 포드와 GM의 가치가 지금보다 올라갈 때만입니다. 그들의 가치가 떨어져서 두 배가 되는 건 너무 쉬운 일이니까요. 크래머와 함께하세요.
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