저자: 미상 · 외국인
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결론: 빌 애크먼의 2020년 3월 CDS 헤지 거래(2,700만 달러 투입, 약 한 달 만에 약 26억 달러 수익)가 극적인 사례라는 설명 영상이다. [거래 배경과 과거 실패] 애크먼은 2012년 12월 허벌라이프를 약 20달러대에 10억 달러 규모로 공매도했으나 2017년 40달러에 청산해 큰 손실을 봤다. 2011년 이후 그의 펀드는 S&P500에 뒤처졌고 2015~2016년엔 마이너스 수익을 냈다. [장기 성과] 2004년 이후 장기 평균 수익률은 약 15%로 시장 8%를 상회한다고 설명한다. 2019년 58% 수익(S&P500 30%)을 냈다. [마이클 버리 비교] 영화 빅쇼트의 마이클 버리는 2005년부터 주택시장 하락에 베팅했고 2006년 18% 손실, 투자자 이탈 후 환매를 중단했다. 그의 CDS 베팅은 약 1억 달러 수익을 냈지만 투자자 수익은 약 7억 달러로 언급된다. [애크먼의 2020년 거래] 2020년 2월 말 중국 등 경제 붕괴 우려를 근거로 신용부도스왑(CDS)을 매수했다. 3월 12일 시장이 약 10% 폭락한 뒤 청산을 시작했고 3월 18일 CNBC 인터뷰에서 주식 매수 의사를 밝혔다. 3월 23일 전량 청산해 약 26억 달러 수익, 약 100배 수익률로 소개된다. [리스크 설명] 거래가 실패했다면 5년간 매월 약 2,700만 달러씩 총 약 16억 달러의 보험료 부담이 있었다고 설명한다. [성과 요인] 3월 초~23일 사이 투자등급 채권 6.2%, 정크본드 19.7% 하락, CDS 프리미엄은 약 3배 상승했다. [평가] 영상은 이 거래를 금융사 역사상 최고 거래 중 하나로 평가하며 '위험한 베팅이었지만 성공적'이라고 결론짓는다.
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시장이 하락장에 들어서면 큰 기회가 생깁니다. 이번 영상에서는 헤지펀드 매니저 빌 애크먼이 어떻게 단 30일 만에 투자금의 100배 수익을 올렸는지 설명해 드리겠습니다. 이 거래는 2,700만 달러로 시작해 결국 26억 달러로 불어났습니다. 빌 애크먼은 행동주의 투자자입니다.
여러분 중 많은 분이 그가 누구인지도 모르실 텐데요. 일부는 허벌라이프 주식에 대한 실패한 베팅으로 그를 기억할지도 모르겠습니다. 그는 이 회사를 사기성 다단계 사업으로 보고 주가가 0까지 떨어질 것이라고 예상했습니다. 허벌라이프의 사업 모델이 의문스러웠던 것은 맞지만, 애크먼은 이 베팅에서 손해를 봤습니다.
빌 애크먼은 2012년 12월, 주가가 주당 약 20달러일 때 허벌라이프 공매도를 시작했습니다. 그는 주식이 폭락할 것에 10억 달러라는 엄청난 금액을 걸었습니다. 그러나 5년 뒤인 2017년, 주당 40달러에 공매도 포지션을 청산하면서 10억 달러를 통째로 잃었습니다. 그가 운용하는 퍼싱스퀘어 캐피털 매니지먼트에서 많은 투자자가 빠져나가기 시작했고, 전문 투자자로서의 능력에 의문을 제기했습니다. 수년간 시장 수익률을 밑돌고 있었기 때문입니다.
2011년 이후 S&P 500 지수는 거의 매년 애크먼의 펀드 수익률을 앞질렀습니다. 2015년과 2016년에는 그의 펀드가 마이너스 수익을 냈지만, 같은 기간 S&P 500은 36% 넘게 올랐습니다. 많은 투자자가 떠난 것도 이상하지 않았습니다. 2020년 1분기 기준으로 애크먼은 공개 투자 펀드에서 65억 달러 이상을, 다른 비공개 펀드에서도 수십억 달러를 운용하고 있었습니다.
하지만 2019년과 2020년의 수익률을 보면, 새로운 투자자들도 그를 떠나기 전에 한 번 더 생각하게 될 것입니다. 2019년과 2020년의 성과, 그리고 2004년 이후 장기 성과를 종합하면 애크먼은 시장을 이겨 왔습니다. 그의 평균 수익률은 15%였고, 시장은 8%였습니다.
2019년 그는 S&P 500의 30%에 비해 무려 58%의 수익을 냈습니다. 2020년 1분기에는 포트폴리오가 세 자릿수 수익률로 불어났고, 시장은 두 자릿수 상승에 그쳤습니다.
애크먼의 공매도 포지션을 살펴보고, 영화 「빅 쇼트」의 마이클 버리와 비교해 보겠습니다. 빌 애크먼과 마이클 버리는 모두 외가격 신용부도스왑(CDS)을 매수했습니다.
영화 속 대사를 보시죠. "부동산 시장에 베팅하고 싶으신가요? 네. 네. 이 모기지 채권에 대한 CDS를 500만 개 팔 준비가 되어 있습니다. 1억 달러를 벌 수 있을까요? 물론이죠. 1억 달러를 벌 수 있습니다. 2억 달러는 가능할까요? 2억 달러요? 물론입니다. 우리는 골드만삭스니까요."
마이클 버리는 2005년부터 주택 시장 하락에 베팅하기 시작했습니다. 같은 해 그의 펀드 역시 시장을 밑돌았습니다. 2006년에는 수익의 18%를 잃기까지 했습니다. 다른 투자자들처럼 버리의 투자자들도 인내심을 잃고 펀드에서 돈을 빼기 시작했습니다. 그때 그는 모든 환매를 중단했습니다.
"현재 저는 모기지 채권 시장이 사기라고 볼 근거가 있습니다. 그래서 이 사기성 시장으로부터 투자자를 보호하기 위해, 추후 공지 시까지 환매를 제한하기로 결정했습니다. 마이클 J. 버리 박사 드림." 그의 핵심 전제는 2007년 모기지 연체율이 8%까지 오를 것이라는 것이었습니다.
공매도 포지션을 청산한 뒤 그는 1억 달러를 벌었습니다. 투자자들에게도 7억 달러를 안겨 주었습니다. 그는 본질적으로 모기지 담보부 증권이나 다른 기업 부채에 대한 보험과 같은 신용부도스왑(CDS)을 살 수 있었습니다. 2008년 주택 버블 당시 많은 경험 많은 투자자들은 주택 시장이 그 어느 때보다 튼튼하다고 보았기 때문에 대출 부실이 일어날 수 있다는 사실을 이해하지 못했습니다.
이 거래에 대해 몇 명에게나 얘기해 봤냐고요? 여러 명에게 얘기했습니다. 분명 관심은 있습니다. 아, 제 상사가 저를 가만두지 않을 겁니다. 제정신이에요? 당장 나가세요. 지옥에나 가세요. 그래서 여기 와서 잘못된 번호로 저희에게 전화하신 겁니다. 이 냄새 맡으셨어요? 이게 뭐죠? 무슨 냄새요? 향수요? 아니요. 가능성요. 아니요, 돈입니다. 좋아요. 돈 냄새가 나는 겁니다.
연체율은 이미 1%에서 4%로 올랐습니다. 여러분, 8%까지 오르면, 그리고 반드시 오를 텐데, 이 트리플B 채권들 상당수도 가치가 0으로 떨어질 겁니다. 그리고 여러분은 지금 너무 가까이 있어요. 이건 기회입니다. 그렇다면 채권이 8%에서 터질 거라면서 지금은 이미 4%라고요? 맞습니다. 8%에 도달하면 아마겟돈이 될 겁니다. 네, 맞아요. 그런데 왜 아무도 이 얘기를 하지 않죠? 그러니까 이 블록 더미의 하단을 노리는 기회를 주시는 거군요. 어떻게요? 신용부도스왑이라는 것을 통해서요. 채권 보험 같은 겁니다. 모든 게 무너지면 10배, 심지어 20배의 수익을 낼 수 있습니다. 그리고 이미 서서히 무너지고 있어요. 10배, 20배. 말도 안 돼요. 그런데 아무도 주목하지 않는다고요? 모기지 채권은 쓰레기예요. CDO는 다른 쓰레기로 감싼 쓰레기죠. 맞아요. 모기지 채권은 다른 쓰레기로 감싼 쓰레기입니다. 음, 그것도 또 다른 비유가 될 수 있겠네요.
빌 애크먼의 이야기도 비슷하지만 기간은 훨씬 짧습니다. 마이클 버리의 가정이 예측이 맞기까지 2년의 고통스러운 기다림이 필요했던 반면, 애크먼은 이익을 내기까지 단 한 달이면 충분했습니다.
애크먼이 공매도 베팅을 한 직후 무슨 말을 했는지 잠깐 살펴보겠습니다. "지옥이 다가오고 있습니다. 네. 그리고 저는... 제 인생에서 이런 경험은 한 번도 없었습니다. 가장 가까웠던 건 금융위기 때였는데, 그때도 '상황이 나쁘고 뭔가 다가오고 있다'고 말했죠. 하지만 이건 전에 느껴본 적 없는 감정이었습니다. 마치 쓰나미가 오는 것처럼요. 쓰나미가 다가오고 있습니다. 공기 중에서 느껴집니다. 네." 이는 3월 18일 CNBC에서 스콧 와프너와 나눈 대화입니다.
여러분도 기억하실 텐데, 이 발언은 애크먼의 퍼싱스퀘어 펀드가 주식시장에 대한 베팅으로 26억 달러의 이익을 냈다는 사실이 드러난 뒤 큰 논란을 일으켰습니다. 이에 대해 많은 말이 있었습니다. 저 역시 어제 그를 비판했는데, 「포브스」, 「월스트리트저널」, 「뉴욕포스트」에 실린 많은 자료를 읽은 뒤였습니다.
어젯밤 게재된 서한에서 애크먼은 무슨 일이 있었는지 설명합니다. 저도 어제 그와 전화로 오랜 시간 이야기를 나눴습니다. 그는 2월 말 나쁜 시기가 올 거라고 확신해서 신용부도스왑을 샀다고 말했습니다. 그는 중국의 상황을 매우 면밀히 살피고 있었고, 그때도 유럽과 미국에서 어떤 경제 붕괴가 불가피하다고 확신했습니다.
그는 3월 3일 보도자료를 내어 자신의 행동을 설명했습니다. 이 베팅은 펀드가 보유한 많은 포지션을 보호하기 위한 것이라고 밝혔습니다. 당시 그는 자신이 건 베팅의 가치가 0달러라고 말했습니다. 3월 9일에는 두 번째 보도자료를 내어, 신용부도스왑의 가치가 크게 올라 이미 많은 돈이 되었다고 밝혔습니다.
그리고 3월 12일, 방금 마이크 산톨리의 말을 들으셨듯이, 그날 시장이 약 10% 하락했습니다. 그는 그날 시장이 너무 크게 무너졌기 때문에 그 베팅을 청산하기 시작했다고 말했습니다. 완전히 회복하기까지 약 10일이 걸렸습니다.
한편 3월 18일, 그는 트위터에서 대통령에게 나라를 봉쇄하라고 요구했습니다. 당시 벌어지고 있던 상황이 걱정스러웠기 때문입니다. 스콧 와프너가 그에게 전화를 걸었고, 그는 「하프타임 리포트」에 출연하기로 합의했습니다. 이 통화는 다소 충격적이었습니다. 사람들은 그 순간 그가 얼마나 공황 상태처럼 들렸는지 들었습니다. 대화 중 그는 주식을 사고 있다고, 상황에 대해 기분이 나아졌다고 말했고, 나라의 미래를 믿는다고 밝혔습니다.
그는 그 거래의 청산을 마무리하지 않은 상태였습니다. 완전히 빠져나오기까지 며칠이 더 걸렸지만, 스콧과 통화할 무렵에는 이미 포지션의 절반 이상을 매도했다고 말했습니다. 약 13억 달러의 이익을 얻은 상태였습니다.
제가 보기에, 그에 대해 읽고 그와 많은 이야기를 나눠 보면, 이것은 이익을 내는 것이라기보다는 롱 포지션을 헤지하는 방법이었다고 말할 수 있을 것 같습니다. 그는 로우스, 힐튼, 애질런트, 버크셔 같은 주식에 롱 포지션을 가지고 있습니다. 그는 그 거래를 청산해 얻은 이익을 당시 마음에 들었던 주식들에 재투자했습니다. 방금 언급한 모든 종목들이 그렇습니다. 그리고 헤지펀드가 무엇인지 정말 생각해 보면, 여러분은 헤지를 겹쳐 쌓는 것입니다. 베팅을 헤지하는 것이죠. 그는 롱 포지션을 하나도 팔지 않았지만, 발생할 수 있는 큰 폭의 매도에 대비해 헤지를 한 것입니다. 그것이 그 포지션에서 결과를 가져왔습니다.
다시 말씀드리지만 이 일에는 논란이 많습니다. 어제는 저도 비판하는 쪽이었습니다. 하지만 그와 이야기를 나눈 뒤에는 무슨 일이 있었고 그것이 무엇을 의미했는지 훨씬 잘 이해하게 되었다고 말씀드리고 싶습니다.
애크먼은 2월에 이 베팅을 했습니다. 우리 경제 상황이 얼마나 나빠질지에 대해 경고를 울린 것입니다. 그는 대통령에게 앞으로 30일간 나라를 폐쇄하고 국경을 닫자는 제안을 트위터에 올리기도 했습니다. 역사상 처음으로 애크먼은 시장이 급락할 가능성이 크다고 판단해 포트폴리오 전체를 청산하는 것을 고려했습니다. 그러다 생각을 바꿨습니다. 포트폴리오를 신중히 검토한 끝에, 헤지 전략이 장기 보유 철학과 더 맞고 자산을 파는 것보다 더 나은 결과를 낼 것이라고 결론을 내렸습니다.
경제적 충격으로부터 포트폴리오를 보호하기 위해 애크먼은 고수익 채권 지수에 대한 보호 수단으로 신용부도스왑에 2,700만 달러를 지불했습니다. 그 과정에서 그는 무려 26억 달러를 받았고, 3월 23일 포지션을 청산했습니다. 단 한 달 만에 거의 100배의 투자 수익을 거둔 것입니다.
하지만 첫 달에 투자가 성과를 내지 못했다면, 그는 여전히 향후 5년 동안 계약을 유지해야 했을 것입니다. 성과가 나오거나 채무 불이행을 선언할 때까지 말입니다. 즉 매달 2,700만 달러씩 지불해야 했다는 뜻입니다. 1년에 3억 2,400만 달러, 향후 5년 동안에는 16억 달러입니다. 이 거래가 잘못됐다면 애크먼은 전체 포트폴리오의 거의 20%에 해당하는 16억 달러를 잃을 수도 있었습니다. 다행히 그에게는 이 포지션을 청산하고 100배의 수익을 내는 데 한 달이면 충분했습니다.
3월 초부터 3월 23일까지, 즉 의회와 연방준비제도의 대응이 효력을 발휘하기 시작한 무렵까지, 투자등급 채권은 6.2% 하락했고 정크본드는 19.7% 떨어졌습니다. 애크먼은 사상 최저 수준의 새로운 10년물 CDS 계약을 매수했습니다. 그는 신용 스프레드가 벌어지고 정크본드가 채무 불이행에 빠질 것이라고 가정했습니다. 신용부도스왑 가격은 50%에서 150%로 올랐습니다. 3배 상승한 것이며, 이익을 내기에 충분했습니다. 위험한 베팅이었지만, 성공적인 거래를 해낸 빌 애크먼에게 축하를 보냅니다. 의심의 여지 없이, 이것은 금융 역사상 가장 훌륭한 거래 중 하나가 될 것입니다.
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