저자: 미상 · 외국인
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2022년 3월 영상. 침체(recession) 우려와 연준의 과도한 금리인상 리스크를 중심으로 정리. 한 줄 결론: 연준이 과도하게 긴축하면 미국 경제 침체로 이어질 수 있으나, 대시장 폭락이 곧 장기 하락을 뜻하지는 않으며 달러 코스트 평균법(분할매수) 접근을 권함. 연준 정책 리스크: 인플레이션이 역사적 고점 수준이고 연준이 대차대조표 축소와 금리인상을 공격적으로 추진 중. 발언자는 연준이 2020년 5월처럼 과잉 반응할 수 있으며 인플레이션이 예상보다 일시적(transitory)일 수 있다고 봄. 글로벌 분기(bifurcation): 연준은 금리를 올리는 반면 중국은 금리를 인하. 중국은 디레버리징과 오미크론 봉쇄로 성장 둔화. 중국 경기 둔화가 미국에 파급될 수 있음. 독일도 GDP 전망을 하향. 2018~2019 사례: 2019년 미국 경기침체를 연준의 금리인상 실수 사례로 제시. 당시 S&P500 약 17% 하락이 '작은' 조정 사례로 언급. 시장 구조: 시장은 미래를 선반영하므로 금리인상이 임박하면 이미 가격에 반영됐을 가능성. 금리인상 이후 시장이 상승하는 경향이 있다고 주장. 현금 대기 자금: 예금기관 총예금이 지난 10년간 11조 달러 이상 증가, 대기 자금이 많아 폭락해도 빠른 회복 가능성 언급. 기술주 낙폭: 나스닥 종목 약 40%가 고점 대비 50% 이상 하락. 이는 과거 경제 위기 수준의 소진(depletion)에 가깝다고 언급. 그레고리 액크먼(Bill Ackman) 언급: 연준에 금리 대폭 인상을 촉구하며 채권시장 숏 포지션을 보유한다고 지적. 발언자는 그의 조언이 자기 이익을 위한 것이라고 비판. 팬데믹 중 경기 악화를 예측했던 발언도 언급. 제레미 그랜섬 언급: 미국 '슈퍼 버블'에 대한 시장 폭락 경고를 인용. 다만 과거 예측의 신뢰성에는 회의적 시각이 있다고 소개. 전망: 침체 가능성은 있으나 폭락이 길게 지속되지는 않을 것으로 봄. 인플레이션이 둔화되고 금리인상이 멈추거나 되돌려지는 변곡점이 오면 시장 반등 가능성. 다만 그 시점은 특정하기 어려움. 투자 전략: 시장 하락 가능성에 대비해 달러 코스트 평균법으로 분할 매수 권장.
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사람들은 늘 다음 경기침체를 이야기해 왔고, 최근 몇 달 동안 수많은 억만장자와 펀드매니저가 잠재적인 경기 둔화를 말하고 있습니다. 그중 한 명인 억만장자 헤지펀드 매니저 차마스 팔리하피티야가 연준의 행동이 어떤 대가를 치르게 할지 경고해 왔습니다. 연준이 돈을 너무 많이 찍어냈을 때 상황은 좋지 않았습니다. 인플레이션은 사상 최고치였고, 금융시장은 치솟았으며, 투기는 놀라울 정도로 커졌습니다.
실제로 연준은 경제의 안녕에 결정적인 역할을 합니다. 위험은 물가 상승에 대한 연준의 반응에 있습니다. 여러 경제학자, 펀드매니저, 개인투자자들이 이것을 몹시 걱정하고 있고, 차마스도 이에 대한 의견을 밝혔습니다. 그는 우리가 주의해야 할 문제가 인플레이션보다 더 크다고 주장합니다.
안녕하세요, 스톡마켓 메이트입니다. 오늘 영상에서는 차마스 팔리하피티야가 왜 우리가 경기침체에 진입하고 있다고 믿는지 이야기하겠습니다. 본격적으로 들어가기 전에, 차마스는 인플레이션만이 경기침체를 결정하는 유일한 요인이 아니라고 강조합니다. 연준은 인플레이션에 맞서기 위해 대차대조표를 줄이고 금리를 올리는 데 단호합니다. 많은 투자자가 인플레이션이 일시적이지 않다고 말해 왔지만, 이것은 어쩌면 스스로 자초한 예언일 수 있습니다. 이번에도 연준이 과도하게 공격적이었습니다. 2020년 5월의 사례와 비슷합니다. 연준이 또다시 과잉 반응하고 있을지 모릅니다. 차마스는 연준의 과장 때문에 인플레이션이 오히려 예상보다 더 일시적으로 끝날 수도 있다고 주장합니다.
또 다른 투자자 제레미 그랜섬은 미국의 거대한 버블이 무너질 시장 붕괴를 계속 이야기해 왔습니다. 그는 팬데믹, 과도한 돈 찍어내기, 예상치 못한 인플레이션, 높은 금리가 시장에 어떤 영향을 미쳤는지 설명했습니다. 다만 사람들은 그랜섬의 예측에 회의적입니다. 그도 과거에 몇 가지 구체적인 지적을 하긴 했습니다. 차마스는 현재 미국 경제가 모든 측면에서 취약한 위치에 있다고 말합니다. 연준이 과잉 반응하면 나라 전체가 경기침체로 고통받을 것이라는 설명입니다.
경기침체를 낳을 수 있는 가장 큰 결정 요인은 글로벌 경제의 분열, 즉 양극화입니다. 전 세계적으로 금리가 오르고 있다고 생각한다면 다시 생각해 보십시오. 연준이 금리를 계속 올리는 동안 중국은 금리를 내리고 있기 때문입니다. 이것은 무엇을 의미할까요? 연준이 금리를 올리면서 중국 경제는 잠재적으로 붕괴할 수 있습니다. 중국은 우리 경제의 큰 부분을 차지하므로, 중국이 경기침체에 빠지면 미국도 영향을 받을 것입니다. 문제는 중국이 대대적인 디레버리징(부채 축소) 국면에 있다는 점입니다. 이는 기업이 금융 레버리지, 즉 부채를 줄이려고 애쓰는 시점을 뜻합니다. 지금 이 일이 벌어지고 있는 가운데, 중국은 정부의 엄격한 봉쇄 정책 때문에 여전히 오미크론과 싸워야 합니다. 이 두 요인이 경제 성장을 둔화시키는 원인이 되고 있습니다. 차마스가 말하듯, 이제 인플레이션 상승은 통제 불능 수준의 인플레이션이 아닙니다. 그래서 이번 주말 중국은 금리를 인하했습니다.
미국에서 우리는 금리를 올려야 하는지, 그리고 얼마나 올려야 하는지를 두고 씨름하고 있습니다. 인플레이션이 걱정이기 때문입니다. 그런데 금리를 내린다는 것은 다른 문제를 걱정한다는 뜻입니다. 경제가 근본적으로 뒤집혔고 더 완화적인 태도가 필요하다는 뜻이죠.
2018년에는 모두가 연준이 금리를 어떻게 할지 걱정했습니다. 연준은 중국을 광산의 카나리아처럼 보고 있었습니다. 우리가 무엇을 해야 할지 알려주는 선행지표였던 셈이죠. 2018년 말 연준 의장 제롬 파월은 금리를 올리기로 결정했습니다. 그런데 2019년이 시작되자 중국 경제가 둔화되었고, 경제가 우리가 생각했던 것만큼 강하지 않다는 사실이 드러났습니다. 실제 현장의 데이터가 보여준 것과 비교해 사람들의 반응이 지나쳤던 것입니다. 미국은 2019년에 경기침체를 겪었습니다. 트럼프 대통령이 이를 파월 탓으로 돌렸던 일을 아마 들어보셨을 겁니다.
연준이 미국 경제에 대해 지나치게 낙관하고 있을 수도 있습니다. 연준이 나라의 경제를 지나치게 높게 평가하면, 금리 인상이 경제를 무너뜨릴 수 있습니다. 중국의 사례가 보여주듯, 아무리 강한 경제라도 뒤집힐 수 있습니다. 지난 주말 중국은 금리를 내렸고, 독일도 GDP 전망치를 낮췄습니다. 이제 두 개의 거대한 나라가 이미 "잠깐, 장기 성장이 어떤지 더 현실적으로 봐야 한다"고 말하기 시작한 것입니다. 차마스는 지난 2022년 1월에 이렇게 덧붙였습니다. "제 생각에 그 나라들이 둔화되고 있는데 우리는 그렇지 않을 거라는 건 상상하기 어렵습니다. 그래서 세계 GDP를 이끄는 다른 거대한 나라들에서 일어나는 일이 우리에게도 영향을 미칠 것입니다. 한계 위험은 우리가 과도하게 조정해서 실제로는 필요 없는 경기침체를 만들어낼 수 있다는 것입니다."
연준 공개시장위원회 회의가 열렸을 때 제롬 파월은 금리 인상과 채권 매입 축소에 눈을 고정하고 있었습니다. 이 조치는 차마스의 발언을 강하게 뒷받침합니다. 연준이 금리를 올리면 일부 투자자는 시장 바닥이 가까워졌다고 생각할 수 있습니다. 하지만 사실은 그렇지 않습니다. 시장 가격은 미래를 반영합니다. 효율적 시장 가설이 말하듯, 시장은 상대적으로 효율적이어서 모든 자산 가격은 이용 가능한 정보를 반영합니다. 물론 이것이 항상 들어맞는 것은 아니지만, 어느 정도는 타당합니다. 사람들은 금리 인상이 다가오고 있다는 것을 알고 있고, 이는 시장에 이미 반영되어 있습니다. 차마스는 시장이 실제로 금리 인상 이후에 오르는 경향이 있다고 경고합니다. 이런 점을 생각하면, 금리 인상이 이미 가격에 반영되고 있을 수 있으며, 이제 시장에 정액분할 투자를 시작할 때가 됐을지도 모릅니다.
인플레이션을 진정시키기 위해 금리를 올리는 것은 필요하지만, 과격한 결과를 낳을 수 있습니다. 차마스의 발언은 인플레이션이 실제로 일시적일 것이라는 예측이 지나친 것은 아니라는 점을 확인해 줍니다. 중국의 경우처럼, 경제가 둔화되면 인플레이션도 빠르게 완화될 수 있습니다. 잘 알려진 헤지펀드 매니저 빌 애크먼은 연준이 금리를 훨씬 더 높은 수준으로 밀어 올리라고 계속 촉구해 왔습니다. 이 사람은 채권시장에서 숏 포지션을 취하고 있고, 연준이 그의 조언을 따르면 그는 이익을 얻게 됩니다. 애크먼이 시장을 조작하는 것으로 알려져 있기 때문에 이는 충분히 예상 가능한 움직임입니다. 그는 2020년 3월 CNBC에서 팬데믹이 전체 경제를 계속 끌어내릴 것이라고 말했습니다. 그러면서 동시에 숏 포지션을 정리하고 시장에 롱 포지션을 취했습니다.
차마스는 우리가 과도하게 조정하고 전 세계의 선행지표들이 각국 경제가 약하다고 말한다면, 인플레이션은 우리가 생각했던 것보다 훨씬 더 일시적이었을 수 있다고 말합니다. 지금 우리는 결정을 내려야 합니다. 과도하게 조정하면 미국 경제를 경기침체로 몰아넣게 되기 때문입니다. 경제가 경기침체로 내려갈 수는 있지만, 그것이 자동으로 시장 붕괴로 이어지는 것은 아닙니다. 2018년 미국이 겪은 가벼운 경기침체는 S&P 500을 17% 하락시켰습니다. 사실 이것은 작은 일입니다. 왜냐하면 방관하고 있는 돈이 많기 때문입니다. 2010년 이후 모든 예금 기관의 총저축액은 11조 달러가 넘게 늘어났습니다. 상당한 규모이고, 그 돈의 상당 부분은 매수 기회를 기다리고 있습니다. 설령 시장이 코로나 때만큼 급락하더라도, 대기 중인 현금이 저가 매수에 나서기 때문에 비교적 빠르게 반등할 가능성이 높습니다. 그뿐 아니라 많은 기술주가 이미 큰 폭으로 폭락했습니다. 나스닥 종목의 약 40%가 고점 대비 최소 50% 하락했습니다. 이 정도의 하락은 과거의 경제 재난과 거의 맞먹는 수준입니다. 차마스는 시장이 추가로 폭락하더라도 오래 가지는 않을 것이라고 안심시킵니다. 방관하고 있는 현금이 너무 많기 때문입니다. 2018년 시장 조정 때 시장은 약 17%만 떨어졌습니다. 얼마나 큰 폭락이 올지는 아무도 모르지만, 2018년 조정 정도로 작을 수도 있습니다.
그렇긴 해도, 가격이 조정되고 먼지가 가라앉으며 금리 인상이 가격에 반영되고 있는 지금, 정액분할 투자를 시작하는 것을 고려해 볼 만합니다. 시장 가격은 미래를 반영하기 때문입니다. 시장의 전환점은 인플레이션이 진정되고, 그에 따라 금리 인상이 멈추거나, 되돌려 인하되기 시작할 때 올 것입니다. 하지만 그 정확한 시점이 언제인지 집어내는 것은 불가능합니다. 그 순간이 실제로 온다 해도, 정액분할 투자가 안전하게 대응하는 열쇠가 될 수 있습니다.
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