BILL ACKMAN Tudo que você precisa saber em Value Investing - LEGENDADO EM PORTUGUES PT/BR

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Ackman는 가치투자의 핵심으로 사업 품질과 예측 가능한 잉여현금흐름을 꼽고, 가격과 가치의 큰 괴리가 있을 때 매수하며 괴리 원인을 이해하고 해소 가능성을 따진다고 설명한다. 리서치 기간은 사안마다 다르며, 2008년 금융위기 때 Wachovia 사례를 예로 든다. 당시 Citigroup의 Wachovia 은행 자회사 인수 발표 후 지주회사가 현금과 세금환급 가능성(270억 달러 손실 이월)을 보유한다고 판단해 주가 1.84달러에서 매수했다고 한다. 이후 Wells Fargo가 인수 제안을 내며 주가가 상승했다는 과거 사례 회고다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 제목: BILL ACKMAN - 밸류 투자에서 알아야 할 모든 것 (포르투갈어 자막 PT/BR) 채널: Ações e Valuations 화자: (미상)

02. Vamos analisar essa estratégia e entender como ela funciona, e quando você chega... talvez você substitua o gestor de portfólio ou não. Mas qual é o checklist pelo qual você passa?

03. Procuramos negócios de altíssima qualidade. O que descrevemos como negócios simples, previsíveis, que geram fluxo de caixa livre e são dominantes. Um negócio que Warren Buffett descreveria como tendo um "fosso" (moat) ao redor, certo? Se você acredita que o valor de qualquer ativo financeiro é o valor presente do caixa que pode ser retirado dele ao longo da vida, então você precisa saber quanto caixa ele vai gerar ao longo da sua vida.

04. Por isso, para nós, a qualidade do negócio é o critério mais importante para determinar o que é interessante. Porque, se não conseguimos prever os fluxos de caixa, não sabemos quanto ele vale, e não podemos investir. Então descobrimos quanto ele vale, quão bom é o negócio, quão previsíveis serão os fluxos de caixa de uma ferrovia, de uma empresa de bebidas destiladas ou de uma empresa imobiliária, de um shopping center. E então dizemos: onde está a diferença? Se há um grande abismo entre preço e valor, você pode comprar por 50 centavos algo que vale 1,20 dólar. Então vamos olhar com muito cuidado e tentar entender por que ele é negociado com um desconto profundo. Uma vez que entendemos os motivos, decidimos: essas coisas que temos como resolver, à luz da situação e das circunstâncias, podemos ter influência para mudar essas alavancas que podem fazer essa discrepância de valuation diminuir? E é um negócio em que, ao fazermos a discrepância diminuir, também podemos contribuir para que o valor cresça? Se essas coisas forem verdadeiras, encontramos algo que parece bastante interessante para nós.

05. Normalmente, quanto tempo leva essa filosofia de investimento para fazer a pesquisa? Uma semana, um mês, três meses, um ano? Depende. Um dos melhores investimentos que já fizemos levou quatro horas de trabalho. Foi durante a crise financeira, a Wachovia Corporation. Eu estava no meu BlackBerry, tomando café da manhã no Brooklyn Diner, em frente ao meu prédio, e apareceu uma notícia, uma manchete da Wall Street Journal ou da Reuters, dizendo que a Citigroup ia adquirir as subsidiárias bancárias da Wachovia por 2 dólares em ações da Citigroup. A ação foi suspensa. Era uma transação interessante, porque estavam comprando as subsidiárias com ações da Citigroup. Pensei: "Hmm, isso é interessante. O que acontece com a holding?" Então voltei ao escritório, abri o formulário 10-K, e outro membro da equipe, Mick Maguire, trabalhou comigo. O interessante era que o 10-K da Wachovia tinha mil páginas, e acho que 900 eram sobre a subsidiária bancária. Havia menos de 100 páginas sobre a holding. Ao comprar a subsidiária bancária, a Citi deixava para trás uma holding que tinha caixa. Também tinha a Wachovia Securities e a A.G. Edwards, que tinham pago 6,7 bilhões de dólares, seis meses antes, à Evergreen Asset Management, e estavam tendo uma perda de 2,7 bilhões de dólares na venda da subsidiária. A holding também tinha um passivo chamado ações preferenciais perpétuas não cumulativas, que, se você quiser ter um passivo na vida, este é o melhor de todos: é uma forma de patrimônio líquido em que você nunca precisa pagar dividendo, e quando não paga, eles não se acumulam. No pior dos casos, eles colocam alguns diretores no conselho, e você cumprimenta essas pessoas em cada reunião.

06. Eu disse: "Olha, isso pode ser a nossa Berkshire Hathaway." No fim do dia, em quatro horas, determinamos que a holding valia pelo menos 11 a 14 dólares por ação em caixa, mais uma restituição de imposto que você poderia carregar de volta a perda de 27 bilhões de dólares e recuperar impostos pagos. Você tinha esse veículo de caixa, e também a Wachovia Securities, que é um bom negócio de gestão de patrimônio, e a A.G. Edwards, outro ativo interessante. São negócios que conhecemos bem. A ação reabriu após a suspensão a 1,84 dólar. Dissemos: "Olha, vale 11 a 14 dólares e está a 1,84." Compramos 42% do volume nos quatro dias seguintes. Depois, foi adquirida pelo Wells Fargo, que entrou com uma oferta concorrente de 77 dólares em ações do Wells Fargo, que na verdade não era uma oferta concorrente, porque o negócio do Wells Fargo não exigia assistência do governo. Então, acho que a Sheila Bair saiu... sim, eu me lembro disso.