저자: HowardMarks—제목·설명기준언급된인물,영상진행자는미상 · 외국인
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시장 대중이 극단적 낙관이나 공포에 휩쓸릴 때 오히려 기회가 생긴다는 역발상 투자 철학을 소개. 역발상은 단순히 반대로 하는 것이 아니라 옳은 판단을 하는 것이며, 2008년 금융위기 때 공포 속에서 펀더멘털이 좋은 기업에 기회가 있었다고 설명. 2단계 사고(남들이 이미 아는 정보가 가격에 반영됐는지 질문)의 중요성 강조. 예측보다 사이클 이해, 감정 통제, 독립적 사고를 강조하며 질문을 던지며 마무리.
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가장 큰 투자 기회는 모두가 열광할 때가 아니라 거의 모두가 두려워할 때 나타난다고 한다면 믿으시겠습니까? 얼핏 거꾸로 들리지만, 역사는 이 패턴이 반복되어 왔음을 보여줍니다. 대부분의 투자자가 인기 있는 것을 쫓을 때, 진정으로 뛰어난 투자자들은 오히려 반대 방향을 봅니다.
이 점을 누구보다 잘 설명해 온 사람이 하워드 막스입니다. 하워드 막스는 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창업자이자 가치투자 분야에서 가장 존경받는 목소리 가운데 한 명입니다. 그의 투자 메모는 전 세계 전문가들이 연구하는데, 미래를 예측해서가 아니라 사람들에게 생각하는 법을 가르쳐 주기 때문입니다.
그의 글 곳곳에 반복해서 등장하는 생각이 하나 있습니다. 성공적인 투자는 군중을 따르는 것이 아니라, 그럴 만한 충분한 이유가 있을 때 남들과 다르게 생각하는 것이라는 점입니다. 바로 이것이 역발상 사고의 핵심입니다. 그런데 많은 사람들이 생각하는 것과 달리, 역발상이란 그저 남들과 다르고 싶어서 모두에게 반대하는 것이 아닙니다.
하워드 막스는 이런 오해에 대해 여러 번 경고해 왔습니다. 단순히 군중의 반대편에 서는 것은 전략이 아닙니다. 목표는 남들과 다르게 되는 것이 아니라 옳은 판단을 하는 것입니다. 이렇게 생각해 보십시오. 한 번 붐비는 쇼핑몰에 서 있다고 상상해 보십시오. "한정 특가"라는 간판 때문에 모두가 같은 매장으로 달려갑니다.
대부분의 사람들은 "정말 좋은 거래인가?"라는 단순한 질문조차 던지지 않습니다. 투자도 종종 이와 같습니다. 흥분은 빠르게 퍼지고, 두려움은 그보다 더 빨리 퍼지며, 사람들은 독립적으로 생각하는 대신 서로를 따라 하기 시작합니다. 하워드 막스는 시장이 기업의 기초 체력만큼이나 인간의 심리에 의해 움직인다고 믿습니다.
낙관이 극에 달하면 투자자들은 가격이 오르기만 할 수 있다고 믿기 시작합니다. 위험을 무시하고, 자산에 과도하게 돈을 지불하며, 이번에는 다르다고 스스로를 설득합니다. 하지만 결국 현실이 따라잡습니다. 반대의 일은 시장이 폭락할 때 일어납니다. 두려움이 지배하고, 투자자들은 다른 모두가 팔고 있다는 이유만으로 우량 자산을 서둘러 팝니다.
가격은 떨어지고, 때로는 실제 가치보다 훨씬 아래로 내려갑니다. 군중이 재앙을 볼 때, 규율 있는 역발상 투자자는 기회를 봅니다. 가장 분명한 사례 중 하나가 2008년 글로벌 금융위기였습니다. 금융시장 전반에 공포가 퍼졌습니다. 투자자들은 장기적 가치는 거의 고려하지 않은 채 주식, 부동산, 회사채를 내던졌습니다.
현대 투자 역사에서 가장 암울한 시기 중 하나였습니다. 그러나 감정에 휩쓸리는 대신 기업을 신중하게 평가한 투자자들은 놀라운 기회를 발견했습니다. 기초 체력이 탄탄한 기업들이 많은 사람들이 상상하지 못한 가격에 거래되고 있었습니다. 다른 사람들이 공황에 빠진 와중에도 이성을 지킨 사람들은 이후 몇 년 동안 그 보상을 받았습니다.
하워드 막스는 가장 큰 실수가 감정이 극단으로 치달을 때 일어난다고 자주 상기시킵니다. 모두가 무적이라고 느낄 때는 신중함이 소중하고, 모두가 절망할 때는 용기가 소중해집니다. 그렇다고 떨어지는 주식을 무조건 사들이거나 실제 위험을 무시하라는 뜻은 아닙니다. 일시적인 감정과 지속되는 가치를 구분하라는 뜻입니다.
막스가 자주 이야기하는 또 다른 개념은 2차적 사고입니다. 1차적 사고는 단순합니다. "이 회사는 훌륭하니까 주식을 사야지"라고 생각하는 것입니다. 2차적 사고는 훨씬 더 깊이 들어갑니다. "모두가 이 회사가 훌륭하다는 걸 이미 알고 있다. 그 훌륭함이 지금의 주가에 이미 반영되어 있을까? 시장에는 어떤 기대가 담겨 있을까? 다른 사람들이 놓치고 있는 것은 무엇일까?"라고 묻는 것입니다. 이러한 추가적인 생각의 층이 평범한 투자자와 뛰어난 투자자를 가르는 경우가 많습니다.
물론 역발상 사고는 쉽지 않습니다. 인간은 본능적으로 다수 속에서 편안함을 찾습니다. 군중을 따르면 안전하게 느껴지는데, 모두가 같은 실수를 한다면 그것은 실수처럼 느껴지지도 않기 때문입니다. 근거가 나를 지지하더라도 혼자 서 있는 것은 불편합니다. 하워드 막스는 바로 이 감정적 어려움이 진정한 기회가 계속 존재하는 지점이라고 주장합니다. 독립적 사고가 쉬웠다면 누구나 그렇게 했을 것이고, 그 우위는 사라졌을 것입니다.
그렇다면 이런 사고방식을 여러분의 투자에 어떻게 적용할 수 있을까요? 먼저 인기 있는 서사를 자동으로 받아들이기보다 의문을 던지는 것부터 시작하십시오. 감정이 시장의 행동을 이끌고 있을 때를 알아차리는 법을 배우십시오. 시장은 충동적인 결정에 좀처럼 보상하지 않으므로 인내심을 기르십시오. 수익을 쫓기 전에 위험을 관리하는 데 집중하십시오. 그리고 무엇보다, 성공적인 투자란 자신이 남들보다 똑똑하다는 것을 증명하는 일이 아니라는 점을 기억하십시오. 감정이 아닌 근거에 기반해 신중하게 판단하는 일입니다.
하워드 막스는 투자자들에게 미래를 예측하라고 권하지 않습니다. 대신 사이클을 이해하고, 감정을 통제하며, 독립적으로 생각하라고 권합니다. 시장이 치솟든 떨어지든 여전히 가치 있는 교훈입니다.
다음에 모두가 특정 투자 상품을 사고 있다거나, 모두가 그것에서 도망치고 있다는 말을 들으면 군중에 합류하기 전에 잠시 멈추십시오. 그리고 스스로에게 간단히 물어보십시오. "이 기회는 사실에 의해 움직이고 있는가, 아니면 감정에 의해 움직이고 있는가?" 이 단 하나의 질문이 여러분의 투자 방식을 바꿀 수 있습니다. 투자의 세계에서 군중은 대개 시끄럽지만, 지혜는 보통 조용하기 때문입니다.
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