저자: JeffreyGundlach · 외국인
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결론: 곤들락은 경기침체 가능성을 강하게 보며, 금은 실물자산으로 여전히 보유하지만 3중 천장 패턴 때문에 예전보다 강세 확신은 낮춘 상태다. 경기 전망: 미국 경기선행지수(컨퍼런스보드)가 침체 신호를 보이고, 코스트코·홈디포 CEO 발언과 트럭 운송 운임·물동량 급감을 근거로 침체가 임박했다고 봤다. 금 전망: 금은 실물화폐이며 30% 주식·60% 채권·10% 실물자산 중 실물자산으로 금을 선호한다. 다만 금이 2000달러 부근에서 3중 천장을 형성해 예전보다 덜 강세로 보며, 1965달러 수준까지 밀렸다고 언급했다. 진행자는 금이 1600에서 2000 부근까지 올랐다고 정리했다. 인플레이션·연준: 인플레이션이 끈적하게 남은 원인은 연준이 금리 인상을 너무 늦게 시작했기 때문이라고 비판했다. 연준 파월 의장의 과거 '일시적' 발언을 조롱하며, 초기에 200bp 올렸어야 했다고 주장했다. 은행 리스크: 금리 상승이 압박을 주어 최근 미국 대형은행 3곳이 붕괴했다고 언급하고, 금리가 더 오르면 추가 은행 실패가 나올 수 있다고 경고했다. 재정 리스크: 재정적자는 향후 몇 년 내 해결해야 하며 다음 대선의 정치 쟁점이 될 것이라고 봤다. 금리가 계속 높으면 세수가 이자 비용에 잠식되고, 현재 미국의 재정 경로는 지속 불가능하다고 주장했다. 이에 따라 연준이 결국 완화하고 돈을 찍을 것으로 예상된다. 진행자 전망: 금은 단기적으로 1900~1850달러까지 조정 가능하지만 본격적인 약세장은 가까운 시일 내 보기 어렵다고 본다. 곤들락 견해에는 동의하면서도 중간 입장을 취한다.
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채권왕이 입을 열었습니다. 금에 대해 말했는데, 금의 작은 사촌인 은에 대해서도 말한 것이나 다름없다고 봅니다. 그런데 그 자신은 금에 대해 무슨 말을 했을까요? 그리고 여러분은 그 말에 동의할까요? 모든 내용이 긍정적이었던 건 아닙니다. 힌트를 하나 드리자면, 그는 경기침체와 앞으로 우리가 맞이할 상황에 대해서도 이야기했습니다.
누구냐고 물으실 수도 있겠네요. 바로 채권왕 제프리 군라크입니다. 저는 이 사람을 정말 좋아하고, 늘 좋아해 왔습니다. 더블라인 캐피털의 제프리 군라크죠. Kitco의 기사를 가져왔는데, 그의 최근 웹캐스트 내용과 금에 대해 구체적으로 한 말이 담겨 있습니다. 여러분이 가장 듣고 싶어 할 내용일 겁니다. 무엇보다 우리가 그와 같은 생각인지, 그리고 그가 말한 경기침체 신호가 앞으로 금값과 은값에 무엇을 의미하는지가 핵심입니다.
여러분이 저와 항상 같은 생각일 필요는 없습니다. 그래서 유튜브니까요. 제 아내 수지에게 물어보셔도 됩니다. 아내도 가끔은 저와 의견이 다르거든요. 아래 댓글창에 의견을 남겨 주세요. 그리고 꼭 론즈 베이스먼트에 다시 와 주셨으면 합니다. 아직 구독하지 않으셨다면 채널을 구독해 주시고, 영상에 좋아요도 눌러 주세요. 구독은 무료입니다.
이제 채권왕 제프리 군라크의 말을 들어 보겠습니다. 그는 더블라인 캐피털의 대표이자 억만장자입니다. 그는 경기침체 전망을 재확인하며, 여전히 금을 실물 화폐로서 좋아한다고 말했습니다. 우리도 이 이야기는 잘 알고 있습니다. 금과 은은 진짜 돈이고, 나머지는 대부분 전자적인 상상 속 돈, 말하자면 유니콘 방귀 가루에 가깝다는 것이죠.
귀금속 가격이 온스당 2,000달러 위에서 버티기 힘들어하고 있지만, 미국 경기선행지수를 보면 전망이 완전히 경기침체 쪽으로 기울어 있습니다. 이 이야기는 이전에도 했습니다. 코스트코나 홈디포 CEO들의 말을 들어 보든, 트럭 운송업을 보든 상황은 같습니다. 운송업은 본격적인 침체에 들어가 있습니다. 공황이라고까지는 하고 싶지 않지만, 트럭 기사들에게 운임과 이용 가능한 화물량을 물어보면 중요한 지표가 드러납니다. 그 수치는 절벽 아래로 떨어졌습니다. 경기선행지수의 모멘텀도 나아지지 않았습니다.
군라크는 화요일에 "곧 경기침체의 초입에 서게 될 것이 꽤 분명해 보인다"고 말했습니다. 그는 자신의 포트폴리오를 주식 30%, 채권 60%, 실물자산 10%로 구성하고 있다고 밝혔습니다. 그가 좋아하는 실물자산이 무엇인지 맞혀 보실 수 있을까요? 금입니다. 금은 올해 올랐지만 2,000달러 위에 머무는 데 애를 먹고 있습니다. 그는 금이 진짜 돈이라서 좋아한다고 하면서도, 경제가 약해지고 경기침체로 가고 있을 가능성이 높기 때문에 1년 넘게 원자재는 좋아하지 않았다고 덧붙였습니다.
하지만 이 부분은 듣기 싫으실 수도 있으니 귀를 잠시 닫으셔도 좋습니다. 군라크는 올해 초에 비해 금에 대해 덜 낙관적입니다. 금이 트리플 탑을 찍었기 때문입니다. 금이 지난 몇 달 동안 어떻게 움직였는지는 우리 모두 겪어 봤습니다. 금은 2,000달러 구간을 뚫고 올라가려고 여러 번 시도했지만 그때마다 실패했습니다. 옛날 피너츠 만화에서 루시가 축구공을 들고 있다가 찰리 브라운이 차려고 달려오면 공을 홱 빼 버리는 장면이 떠오릅니다. 제프리가 말하는 바가 바로 그것입니다. 그래서 그는 금에 대해 예전만큼 강세를 보이지 않습니다. 그는 지금 금이 온스당 1,965달러 정도로 돌아왔다고 말합니다. 금은 지난 1년 동안 1,600달러에서 거의 2,000달러까지 오르며 잘 버텨 왔고, 지금은 횡보하는 것처럼 보입니다. 트리플 탑이라는 개념 때문에 금에 대한 확신이 줄었지만, 그래도 그는 금을 여전히 보유하고 있습니다.
그다음에 그는 끈적한 인플레이션, 즉 '스티키 인플레이션'을 이야기하며 연준을 비판합니다. 우리의 오랜 친구 제롬 파월을 기억하실 겁니다. 그들은 처음에 인플레이션은 문제가 아니라고 했고, 그다음엔 일시적이라고 했고, 이제는 세상이 끝나는 것처럼 말하고 있습니다. 군라크는 연준이 금리를 너무 늦게 올렸고, 그래서 인플레이션이 그만큼 올랐고 지금도 끈적하게 남아 있다고 말합니다. 저는 그 표현이 마음에 듭니다. 연준은 처음 시작할 때 200베이시스포인트는 올렸어야 했다는 겁니다. 금리를 더 빨리, 더 세게 올렸다면 은행 시스템에서 지금과 같은 실패들이 나오지 않았을지도 모릅니다.
잠깐 은행 이야기를 해 보겠습니다. 불과 몇 달 전 미국 역사상 가장 큰 은행 가운데 세 곳이 무너졌습니다. 어젯밤 아이들에게 줄 팝콘을 만들다가 지금 벌어지는 일과 완전히 맞아떨어지는 생각이 떠올랐습니다. 큰 냄비에 기름을 붓고 옥수수알을 전부 넣은 다음 불을 올리잖아요. 제 생각에 그 불이 바로 금리입니다. 지금 금리는 계속 오르고 있고, 옥수수알은 은행들입니다. 금리가 올라 압박을 받은 탓에 옥수수알 세 개가 이미 터졌죠. 불이 계속 세지면 더 많은 알갱이가 터지고, 더 많은 은행이 무너질 겁니다.
그는 재정적자 문제도 언급했습니다. 향후 몇 년 안에 반드시 다뤄야 하고, 다음 대선에서 정치 쟁점이 될 가능성이 높다고 했습니다. 경기침체에 대한 재정 대응이 통제 불능 상태가 되었다는 겁니다. 우리도 잘 알죠. 문제가 생기면 돈을 찍어 덮는 것 말입니다. 군라크는 금리가 사실상 제로일 때는 적자 운영이 괜찮지만, 지금처럼 금리가 이만큼 올라가는 상황에서 재정적자가 늘면 몇 년 안에 세수를 집어삼키게 된다고 지적했습니다. 이 궤도를 계속 따라가면 그렇다는 것입니다. 즉 그의 말은 수학적으로 맞고, 지금 미국이 처한 상황은 지속 가능하지 않다는 뜻입니다. 가계를 이런 식으로 운영하면 빚에 짓눌리게 되고, 그건 미국과 미국 경제에도 문제를 일으킬 겁니다.
그럼 그들은 어떻게 대응할까요? 통화정책을 완화하는 방식으로 반응할 겁니다. 연준의 제롬 파월이 그렇게 할 것이고, 더 많은 돈을 찍어 낼 겁니다.
그래서 여러분은 군라크의 말에 동의하시나요? 금이 좋은 투자라고 생각하지만 단기적으로는 걱정되는 부분이 있는지, 아니면 앞길이 맑기만 할 거라고 보시는지요? 저는 중간 어디쯤이라고 생각합니다. 금이 온스당 1,900달러나 1,850달러 수준으로 다시 밀릴 수도 있습니다. 하지만 가까운 시일 안에 금값의 본격적인 약세장이 올 것 같지는 않습니다. 수학적으로는 거의 불가능해 보이기도 하지만, 제가 앞서 말씀드린 것을 기억해 주세요. 저는 자주 틀립니다. 이건 제 아내 수지에게 확인하셔도 됩니다. 그래도 한 가지는 맞다고 생각합니다. 다음에도 론즈 베이스먼트에 다시 와 주셨으면 합니다. 다음 시간에 뵙겠습니다. 라이브 스트림도 한번 보러 와 주세요.
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