저자: BillAckman · 외국인
요약 보기
빌 애크먼의 투자 원칙과 2022년 말 시점 시장관, 현 포트폴리오를 정리한 해설 영상이다. 결론: 장기 가치투자 원칙 중심의 교육 콘텐츠이며, 구체적 단기 가격 예측은 없다. 투자 원칙: 저평가된 대형 기업 리서치, 경영권 확보 중요성, 고품질·예측 가능한 사업 매수, 기업가치보다 낮은 가격에서의 매수를 강조한다. 경기순환주(에너지)와 헬스케어, 금융주는 회피 대상으로 언급한다. 포트폴리오 운용: 8~12개 종목 집중 투자, 약 55%는 active 투자, 15% 현금 보유, 레버리지 미사용을 언급한다. 대형·중형주 선호. 감정 통제와 장기 관점: 단기 변동성 무시, 감정 배제, 장기 보유를 강조한다. 시장관: 연준의 반복적 금리 인상이 경제적 고통을 낳는다고 보며, 2% 인플레이션 달성은 깊은 침체 없이 어렵다고 보고 3% 목표가 더 합리적이라 주장한다. 탈세계화, 대체에너지 전환, 임금 상승 등이 2% 달성을 어렵게 만든다고 설명한다. 과거 실적: 넷플릭스 베팅 청산으로 4억3천만 달러 이상 손실, 펀드 2022년 약 -4.8% 수익률 언급. 홍콩달러 약세 베팅도 언급. 포트폴리오 종목: 로우(Lowe's)는 2023 PER 18.7배, 2024 PER 14.3배 전망, 역사적 평균 대비 낮다고 설명한다. 치폴레(Chipotle)는 PER 32.1배(2023), 26배(2024) 전망이며 고성장 기업이라 고평가 논란 여지를 언급한다. 영상 내 대상 자산(삼성전자 등 국내 종목, 비트코인 등)에 대한 1~3개월 방향 예측 발언은 없다.
다듬은 글
En este video hablamos de Bill Ackman, su estrategia, sus lecciones para invertir en bolsa, su opinión sobre el mercado y su cartera actual. Bill Ackman nació en Nueva York, Estados Unidos, en 1966. Gracias a provenir de una familia de clase media alta, obtuvo una licenciatura en historia en la Universidad de Harvard en 1988.
Más tarde obtuvo un MBA en la escuela de negocios de la misma universidad. Empezó trabajando en el sector inmobiliario, pero en 1992 creó su primer fondo de cobertura junto a Joel Greenland. A pesar de su buen desempeño, se independizó en 1994 y fundó su propio fondo con un capital inicial de 54 millones de dólares.
Su rentabilidad media anual fue del 17% entre 2002 y 2022. Primero repasaremos sus principios de inversión y su estrategia, después veremos sus opiniones recientes sobre la situación del mercado y, por último, analizaremos su cartera actual.
Parte de su estrategia consiste en investigar grandes compañías que cotizan por debajo de su valor. Esto es fundamental porque, entre otros factores, los inversores suelen reaccionar de forma exagerada ante situaciones adversas dentro de la empresa, que pueden ser temporales o causadas por entornos macroeconómicos complejos. La estrategia es estar atentos a las oportunidades que surgen de factores de corto plazo que no afectan a la valoración intrínseca a largo plazo.
Además, al adquirir una participación significativa en una empresa, el objetivo es intervenir en decisiones importantes, estructurar el negocio y definir sus estrategias. Para Ackman, el control de la compañía es un factor importante. Por ejemplo, Buffett paga un 20% por encima del precio de las acciones porque obtiene el control de la empresa, lo que le permite modificar sus estrategias, la estructura fiscal o vender activos de bajo rendimiento.
Por supuesto, para tomar el control de una empresa y pagar ese precio, debe tratarse de un buen negocio. Además, tener el control permite incluir a excelentes directores en los consejos de administración para guiar eficazmente las decisiones cruciales.
Ackman solo intenta comprar negocios de alta calidad a precios que no reflejen su valor intrínseco. Define un gran negocio como simplemente predecible. Las empresas con generación de flujo de caja libre sostenible y consistente deben tener un potencial significativo de crecimiento de beneficios y un foso defensivo que impida a los competidores erosionar fácilmente su cuota de mercado.
Las oportunidades de inversión deben ser de alta calidad, predecibles, fáciles de entender y tener un precio por debajo de su valor intrínseco. Entre sus estrategias está minimizar la exposición a negocios cíclicos como la energía y evitar el sector salud por la incertidumbre regulatoria. El sector financiero tampoco es una opción de inversión atractiva.
Una lección clave: si destinas entre un 10% y un 15% de tu dinero, no debe ser una inversión a corto plazo. Hay que centrarse en negocios de calidad que puedan crecer en valor con el tiempo. Las buenas empresas suelen ser líderes globales en su categoría, con márgenes de beneficio altos, fuerte fidelidad de clientes y potencial de crecimiento en mercados emergentes.
El valor de marca también es esencial. Los negocios de calidad tienen marcas líderes, poder de fijación de precios y fuertes barreras de entrada, junto con márgenes significativos y potencial de crecimiento nacional o internacional. Busca empresas que hayan tenido buen desempeño durante muchos años. Al igual que en el enfoque de Warren Buffett, se trata de comprar empresas de calidad a un precio justo y mantenerlas durante mucho tiempo. Estos negocios también deben tener un catalizador de creación de valor, aunque un precio bajo no es necesariamente un catalizador en sí mismo.
En algunas circunstancias, las empresas rinden por debajo de su historial por diversos factores. Si la probabilidad de perder dinero es muy baja, pueden ser buenas oportunidades, pero conviene comprobar que estas compañías tienen un crecimiento continuo y significativo de su flujo de caja libre.
Quien busque ganancias a corto plazo sin ninguna pérdida debería alejarse de la bolsa. Por ello, hay que evitar el ruido de corto plazo y tener suficiente confianza en las decisiones de inversión. En cierto modo, las previsiones económicas son en gran parte absurdas, porque las fluctuaciones del mercado a corto plazo son prácticamente impredecibles.
Ese ruido también puede hacer que las personas pierdan la paciencia con sus inversiones. Por supuesto, los altibajos forman parte de invertir y nadie puede escapar de ellos. Invertir a largo plazo reduce el riesgo asociado a las turbulencias de corto plazo y permite un mayor potencial de rentabilidades positivas.
Es esencial tener una estrategia bien pensada para reducir los sesgos del comportamiento humano provocados por la volatilidad a corto plazo. Invertir en una buena acción y sufrir pérdidas temporales no debería preocupar a un inversor con visión a largo plazo. Las perspectivas financieras de una empresa muestran si es una inversión sólida, y su evolución en las próximas semanas o meses es en gran medida irrelevante. Por tanto, las pérdidas aparentes a corto plazo no deben ser motivo de preocupación. Debemos centrarnos en la rentabilidad a largo plazo. Si confiamos en el crecimiento a largo plazo de una empresa y en la investigación realizada, debemos mantener nuestra tesis de inversión.
Ackman considera que tener entre 8 y 12 posiciones permite un nivel significativo de diversificación, centrándose en un puñado de ideas de inversión conocidas con características que ofrecen una relación riesgo-recompensa bastante razonable.
En general, el 55% de la cartera está invertido. Mantiene activamente un 15% en efectivo y el resto en inversiones pasivas; sin embargo, el 90% de los rendimientos han sido generados por el 55% en inversiones activas. El porcentaje en efectivo puede subir o bajar, teniendo en cuenta que no recurre al apalancamiento. El efectivo sirve como liquidez para futuras oportunidades.
Ackman sugiere seleccionar empresas grandes y de mediana capitalización, aunque los pequeños inversores también pueden invertir en empresas de pequeña capitalización.
Una de las mejores lecciones de Ackman es que las inversiones no deben guiarse por la emoción, sino ser puramente racionales, sin dejar que las emociones afecten a las decisiones. La volatilidad del mercado puede asustar a los inversores al ver el rendimiento de sus carteras. Su sugerencia es intentar ignorar nuestras emociones, usar la lógica para decidir y emitir juicios sólidos sobre la selección de una acción o un activo. Para ello hay que investigar adecuadamente. Las emociones pueden afectar a las probabilidades de obtener beneficios, por lo que deben dejarse a un lado.
Parte de su estrategia es tener una exposición importante en la prensa, ya que permite que los medios a veces centren la atención en las empresas en las que ha invertido, lo que aporta cierto impulso. Sin embargo, para que esta exposición se produzca, debe existir una tesis de inversión que permita tener la convicción, basada en tu trabajo, de que tienes razón y el resto del mundo se equivoca.
La confianza es esencial; de lo contrario, nunca comprarás y siempre habrá razones para pensar que algo saldrá mal. Por supuesto, es importante no perder el equilibrio entre humildad y confianza. En algunos casos, hay que reconocer cuando nos equivocamos.
Recientemente afirmó que la Fed, en su opinión, está causando dolor económico con la política de intentar controlar definitivamente la inflación mediante subidas repetidas de tipos de interés. No cree que la Reserva Federal pueda llevar la inflación al 2% sin una recesión profunda que destruya muchos empleos. Considera más razonable una estrategia que apunte a una inflación anual del 3%, para no aplastar por completo la economía. El objetivo de inflación del 2% no es posible debido a la desglobalización, la búsqueda de energías alternativas y la necesidad de pagar más por ciertos bienes.
En abril pasado, Ackman perdió más de 430 millones de dólares con su apuesta por Netflix al vender sus posiciones. Su fondo, tras tres años consecutivos de rentabilidades de dos dígitos, tuvo a diciembre una rentabilidad negativa del 4,8%. En sus tesis de inversión del último año también apostó por que el dólar de Hong Kong perdería valor frente al dólar estadounidense.
Estas son las posiciones actuales de este superinversor.
**1. Lowe's Companies:** cadena minorista estadounidense que distribuye productos de mejora del hogar, materiales de construcción y bricolaje. Su ratio P/E para 2023 es de 18,7 veces y para 2024 se proyecta en 14,3. Tiene un dividendo de 1,89 en 2023 y un dividendo esperado de 2,13 para 2024. Su ratio EV/EBITDA es actualmente de 10,4 y se espera que sea de 11 veces en 2024. También se prevé un beneficio de 8.300 millones de dólares para 2024, con un margen neto del 8,9% y un margen operativo del 13,3%. La compañía tiene un ROE de 24,6 para 2023 y un ROE de 19,3 para 2024, con un flujo de caja libre de 8.400 millones de dólares en 2023. El múltiplo histórico precio/beneficio ronda las 22,5 veces. Si se mantiene el crecimiento esperado, los múltiplos de 2023 y 2024 estarán por debajo de la media histórica.
**2. Chipotle Mexican Grill:** franquicia de restaurantes tex-mex con más de 2.000 locales en cinco países. Su múltiplo precio/beneficio es exigente, de 32,1 veces para 2023 y 26 veces para 2024. El ratio EV es de 19,9 para 2023 y 16,8 para 2024. Se esperan beneficios de 1.200 millones de dólares para 2023, con un margen neto del 12-13% en 2023 y del 16% en 2024. El ROE será del 48% en 2023 y del 53% en 2024. También se prevé un flujo de caja libre de 1.100 millones de dólares para 2023 y de 1.300 millones para 2024. El ratio histórico precio/beneficio es bastante alto, en torno a 86 veces, y el esperado para 2023 y 2024 está por debajo de esos valores. Por supuesto, hay que tener en cuenta que se trata de una empresa de alto crecimiento.
---
Recuerda que en la descripción del video encontrarás nuestro curso recomendado de inversión en bolsa para principiantes. No es un curso de trading, sino una formación que pretende ayudarte a tomar tus propias decisiones de inversión basadas en el análisis fundamental.
Si te ha gustado el contenido de este video, dale a me gusta y suscríbete al canal. Comparte el contenido en redes sociales y comenta qué posiciones de Ackman te resultan interesantes. Visita invertologia.com para más información.
Comments 0