저자: RaoulPal&TomLee · 외국인
요약 보기
Raoul Pal은 단기 변동성 대신 장기 매크로 사이클과 유동성을 중시하며 인내 투자를 주장하고, 인구 고령화→부채 증가→유동성 확대의 'everything code'로 위험자산 상승을 설명한다. Tom Lee는 이란 전쟁 종료 시 유가 하락과 인플레이션 완화로 이더리움이 5년 횡보 후 강한 돌파를 보일 것이라 본다. 두 사람 모두 2026년 강세를 전망하며, 지수 편입(SpaceX) 관련 기계적 수급 변동도 언급된다.
다듬은 글
이 크립토 강세장의 가장 큰 움직임은 아직 남아 있을 수 있고, 그 움직임은 모두를 놀라게 할 겁니다. 몇 달 동안 가격이 옆으로만 움직이다 보니 많은 투자자가 이제 신이 끝났다고 생각하게 됐죠. 하지만 표면 아래에서는 지금까지 모든 주요 상승장을 만들어 냈던 힘들이 다시 한 줄로 맞춰지고 있습니다.
유동성은 개선되고 있고, 인플레이션 압력도 완화될 수 있습니다. 이더리움은 수년 동안 다음 큰 돌파를 위한 기반을 쌓아 왔다고 많은 사람이 봅니다. 라울 팔은 투자자들이 단기 변동성에만 집중하고 더 큰 거시 사이클을 보지 않으면 값비싼 실수를 하게 된다고 말합니다. 그는 글로벌 유동성이 크립토를 움직이는 가장 중요한 동력으로 남아 있고, 인내심 있는 투자자가 그 혜택을 가장 많이 받을 수 있다고 주장합니다.
톰 리도 크립토의 봄이 이미 시작됐다고 봅니다. 거시 여건이 좋아지고 있고, 이더리움이 오랫동안 횡보해 온 만큼 강세장의 다음 단계가 가까워졌다는 겁니다. 이번 영상에서는 라울 팔이 왜 트레이딩보다 인내가 낫다고 보는지, 왜 유동성이 크립토의 가장 중요한 동력이라고 하는지, 톰 리가 왜 이더리움이 마침내 돌파할 것으로 예상하는지, 그리고 두 전문가가 2026년에 왜 여전히 매우 강세로 보는지 살펴보겠습니다.
크립토를 하시는 분들께는 정말 답답하실 겁니다. 아마 저를 싫어하시겠죠. 그리고 투자 기간을 두고 혼란이 생기죠. 어떤 사람은 한 가지 기간을 보고, 다른 사람은 사이클을 신경 쓰고, 어떤 사람은 사이클이 죽었다고 하고, 저는 중간 사이클쯤이라고 봅니다. 전부 소음일 뿐입니다. 큰 게임에 집중해야 합니다. 미래를 망치지 않게 해 주는 게 뭐냐? 미래를 살리는 건 복리입니다. 미래를 망치는 건 트레이딩이죠. 물론 트레이딩을 잘하는 사람도 있습니다. 하지만 진지하게 말씀드리면, 모든 증권사에서 수익률이 가장 좋은 계좌는 죽은 사람들의 계좌입니다. 팔지 않으니까요. 트레이더 중에 부자가 된 사람을 만나기는 정말 어렵습니다. 운이 좋은 트레이더는 있고, 일정 기간 잘 버는 사람도 있습니다. 하지만 복리 수익을 꾸준히 내는 트레이더는 아주 드뭅니다. 정말 어려운 기술이니까요.
그러니 사서 버티세요. 저만큼 멍청해도 됩니다. 솔직히 완전히 바보여도 돈은 벌 수 있습니다. 지금 사이클의 어디쯤인지 이해하고, 무엇을 해야 할지 알고, 패닉에 빠지지만 않으면 됩니다.
라울 팔은 투자자가 실패하는 가장 큰 이유 중 하나가 단기 가격 움직임에 너무 많은 시간을 반응하는 데 쓰기 때문이라고 봅니다. 모든 조정은 강세장의 끝처럼 느껴지고, 모든 상승은 다음 큰 움직임을 쫓으라고 사람들을 부추기죠. 그에 따르면 이런 끝없는 사고팔기가 지속적인 부를 만드는 복리 자체를 망가뜨립니다. 그는 모든 등락을 맞히려 하기보다 더 큰 거시 사이클에 집중해야 한다고 주장합니다. 유동성이 확장되고 장기 추세가 유지된다면 일시적인 변동성은 훨씬 덜 중요해집니다. 그래서 팔은 유명한 투자 교훈을 자주 언급합니다. 수익률이 가장 좋은 증권 계좌 중 일부는 그냥 계속 투자를 유지했던 투자자의 것이라는 겁니다. 감정적인 결정을 피하고 시간이 자기 편이 되도록 둔 사람들이죠.
이런 마인드는 더 많은 기관이 시장에 들어오면서 점점 더 중요해지고 있습니다. 비트코인과 이더리움 ETF는 주간 가격 움직임 너머를 보는 장기 자금을 계속 끌어들이고 있습니다. 대기업들도 비트코인을 투기적 거래가 아니라 전략적 재무 자산으로 다루기 시작했습니다. 이런 흐름은 단기 시장 소음의 중요성을 낮추고 인내하는 투자의 설득력을 높입니다. 팔은 트레이딩이 절대 안 통한다고 말하는 게 아닙니다. 시장에 들락날락하면서 꾸준히 시장을 이기는 사람은 극히 드물다는 얘기입니다. 대부분의 투자자에게는 넓은 사이클을 이해하는 편이 성공 가능성을 훨씬 높여 준다는 거죠. 2026년 내내 유동성이 계속 개선된다면, 인내는 다시 한번 투자자가 가질 수 있는 가장 값진 무기가 될 수 있습니다.
그런데 시장은 투자자 심리만으로 움직이지 않습니다. 큰 그림을 바꾸지 않고도 가격을 일시적으로 움직이는 제도적 힘도 있습니다. 이걸 깨닫는 사람들이 있고, 저는 이 바닥에서 30년 동안 거래해 왔는데, 그게 바로 지수 편입 거래입니다. 여기 스페이스X라는 거대한 괴물이 기다리고 있습니다. 모든 게 가중치를 따라 움직여야 하죠. 조금 복잡하지만 순서대로 보겠습니다. 먼저 스페이스X가 상장합니다. 모든 호가가 채워지지 않았기 때문에 숏 스퀴즈가 나옵니다. 그다음 차익거래자들이 매도를 시작하고, 상장 후 급등을 어떻게 노릴지 고민하기 시작합니다. 그래서 어느 정도 그런 움직임이 나오고, 거래가 조금 일어나고, 가격이 한번 밀립니다. 하지만 진짜 큰 게임은 지금 벌어지고 있는 것입니다. 약 일주일째 계속되고 있는데, 모든 차익거래자, 모든 헤지펀드, 그리고 일부 인덱스 펀드들이 스페이스X가 매수될 상황을 앞서 베팅하기 시작합니다. 그런데 이 과정에서 다른 종목들이 전부 팔립니다. 그래서 나스닥의 많은 종목들, 특히 비중이 큰 종목들이 매도당하는 걸 보게 됩니다. 나스닥 지수 자체는 버팁니다. 그리고 스퀴즈가 일어나면서 스페이스X가 그 안으로 밀려 들어오는 걸 보게 됩니다. 차익거래자들은 반대편을 공매도하는 쪽으로 포지션을 잡고 있고, 인덱스 펀드가 계산상 그 거래를 실행해야 해서 다른 주식들을 팔았다가 다시 사들이면, 그 과정에서 숏 포지션을 청산하게 됩니다. 그리고 보통 그 뒤에는 정리가 됩니다. 지금 거기서 그런 큰 일이 벌어지고 있는 겁니다.
라울 팔은 금융시장의 가장 큰 움직임 중 일부가 근본 여건 변화와는 아무 상관이 없고 시장 구조 때문에 일어난다고 말합니다. 그는 스페이스X의 공개 상장을 예로 들어, 지수 편입이 어떻게 일시적인 매수와 매도 압력을 만들어 개인 투자자를 헷갈리게 하는지 설명합니다. 회사가 주요 주가지수에 편입되면 인덱스 펀드는 결국 그 주식을 보유해야 합니다. 그 전에 헤지펀드와 차익거래자들이 미리 포지션을 잡는 경우가 많습니다. 들어오는 종목을 사면서 지수 비중이 줄어들 다른 종목을 공매도하는 식이죠. 인덱스 펀드가 필요한 매수를 마치면 공매도 포지션은 청산되고, 시장은 보통 정상화되기 시작합니다. 팔의 요지는 이런 움직임이 감정이 아니라 기계적이라는 겁니다. 경제 상황이 갑자기 바뀌어서가 아니라 대형 펀드들이 따라야 하는 규칙에 의해 움직인다는 거죠. 이런 사건을 잘못 이해하는 투자자는 일시적인 약세를 더 큰 하락의 시작으로 착각하기 쉽습니다.
같은 원리가 크립토에도 적용될 수 있습니다. 비트코인과 이더리움 ETF로 들어오는 대규모 자금, 기업의 재무 자산 매입, 기관 포트폴리오 리밸런싱은 수요가 약해졌다는 뜻이 아닌데도 비정상적인 변동성을 만들어 낼 수 있습니다. 단기 가격 등락은 극적으로 보이지만, 사실은 대규모 자금이 포지션을 재조정하는 결과일 수 있습니다. 장기 투자자에게 이 차이를 이해하는 것은 중요합니다. 시장 구조는 며칠, 혹은 몇 주 동안 가격에 영향을 줄 수 있지만 큰 추세를 바꾸는 경우는 드뭅니다. 일시적인 자금 흐름이 정리되면, 관심은 다시 사이클을 움직이는 거시 요인으로 돌아가고, 유동성이 계속 개선된다면 그 요인들은 여전히 우호적입니다.
그러면 라울 팔의 투자 프레임워크 전체를 관통하는 가장 큰 아이디어로 넘어가 보겠습니다. 그는 오늘날 거의 모든 주요 금융 흐름을 설명할 수 있다고 믿는 개념입니다. 바로 "에브리씽 코드"입니다. 에브리씽 코드는 우리가 어떻게 서비스를 받는지를 정하는 과정입니다. 사실 잠깐 그 에브리씽 코드를 빠르게 짚어 보겠습니다. 시간은 좀 있어요. 상관없어요. 할 일도 없고요. 블론디는 저를 버리고 플로리다에 가 있어서, 그동안 이걸 하려고 합니다. 에브리씽 코드가 뭐냐고요? 사실 이것에 대해 책을 쓰고 있어요. 10월에 나올 예정인데, 에브리씽 코드는 제가 거시적 차원에서 한 작업 중 가장 중요한 것입니다. 인구통계에 관한 거예요. 인구가 고령화되면 노동력이 줄고, 노동 참가율도 함께 떨어집니다. 노인들은 일을 하지 않으니까요. 좋아요, 대충 이해가 되죠. 상관관계가 보입니다. 아주 뻔하죠. 그다음, 사람들이 덜 알아채는 부분, 역대 가장 중요한 거시 차트이자 상표 등록까지 된 것이고, 아무도 이해하지 못해서 아무도 쓰지 않는 차트인데, 아주 단순합니다. 노동 참가율이 떨어지는 것은 미국 정부의 국가부채 대 GDP 비율과 정확히 반대로 움직입니다. 즉 노동 인구가 줄어드는 만큼 부채 대 GDP 비율이 정확히 비례해서 오릅니다. 마법 같은 공식이죠. GDP 성장은, 노인이 많다는 건 인구 증가가 둔화된다는 뜻이고, 노인이 많다는 건 생산성이 떨어진다는 뜻이고, 그건 곧 부채가 늘어난다는 뜻입니다. 이 차트에서 완벽하게 증명되고 있고, 그게 우리가 살고 있는 세상의 이야기입니다. 그리고 우리가 살고 있는 세상의 또 다른 이야기는 빨간색으로 표시된 유동성인데, 그게 그 차이를 메우는 것입니다. 정부는 부채를 갚기 위해 돈을 찍어냅니다. 그게 에브리씽 코드입니다. 일단 이걸 이해하면 어디서나 그게 보입니다.
라울 팔은 금융시장을 움직이는 가장 큰 동력이 새로운 기술이나 정부 정책, 혹은 금리 자체가 아니라고 봅니다. 그는 이를 인구구조, 부채, 유동성을 하나의 장기 사이클로 묶는 틀, 즉 "에브리씽 코드"라고 부릅니다. 그의 시각에서 이 관계를 이해하면, 경제적 좌절이 반복되는데도 위험자산이 장기적으로 계속 오르는 이유를 설명할 수 있습니다.
그의 논리는 인구구조에서 출발합니다. 인구가 고령화되면 경제활동인구가 줄어듭니다. 노동력 증가가 둔화되면 경제 성장이 둔해지고, 정부는 늘어나는 부담을 감당할 만큼 세수를 확보하기 어려워집니다. 그 틈을 메우기 위해 부채는 계속 늘어납니다. 시간이 지나면서 중앙은행과 정부는 경제활동을 유지하기 위해 금융 시스템에 더 많은 유동성을 공급할 수밖에 없게 됩니다. 이렇게 늘어나는 유동성은 역사적으로 희소 자산에 유리하게 작용했습니다. 금은 통화 팽창기에 자주 좋은 성과를 냈고, 팔은 비트코인이 그 개념의 디지털 버전으로 떠오르고 있다고 봅니다. 이더리움도 마찬가지입니다. 유동성이 늘어날 때마다 투자자들은 더 높은 수익을 찾아 위험 곡선의 더 먼 곳으로 움직였기 때문입니다.
최근 거시 지표도 이런 논리를 뒷받침합니다. 인플레이션은 이전 고점에서 크게 식었고, 많은 중앙은행이 완화적인 통화정책으로 전환했거나 경제 성장이 약해지면 추가 지원을 할 수 있다는 신호를 보내고 있습니다. 이런 여건 때문에 2026년까지 유동성이 계속 개선될 것이라는 기대가 강해졌습니다. 팔에게 이것이 강세장의 토대입니다. 단기 헤드라인은 변동성을 만들 수 있지만, 크립토에서 가장 큰 움직임의 연료는 늘 유동성이었다는 겁니다. 그 추세가 계속된다면, 이번 사이클의 가장 강한 국면은 아직 앞에 있을지도 모릅니다.
톰 리도 비슷하게 강세적인 결론에 도달하지만, 접근 방식은 아주 다릅니다. 그럼 제가 왜 크립토의 봄이 왔다고 믿느냐고요? 이건 이더리움의 가격 차트인데, 거의 5년 동안 이 박스권에 갇혀서 횡보하고 있는 걸 보실 수 있습니다. 결정적인 돌파를 기다리고 있는 상태죠. 약세론자라면 아래로 깨질 거라고 생각할 수도 있습니다. 제가 왜 이게 아주 강세적인 돌파로 해결될 거라고 보는지 설명하겠습니다. 첫 번째 촉매는 이란 전쟁이 끝난다는 겁니다. 크립토 가격과 이란 전쟁이 무슨 관계가 있냐고 생각하는 사람이 많은데, 이란 전쟁이 유가와 원유 공급에 문제를 일으켰다는 걸 기억해 주세요. 그런데 왜 이게 중요하냐고요? 유가는 인플레이션의 근본 원인 중 하나입니다. 그러니까 유가 때문에 인플레이션 문제가 생기면, 중앙은행들이 전 세계적으로 긴축을 해야 한다는 뜻입니다. 실제로 지금 그런 상황이 나오고 있습니다. 유가가 올랐고, 석유 제품 공급이 심각하게 타격을 받았고, 정책 입안자들은 금리를 올려야 합니다. 그래서 전쟁이 끝나면 유가가 폭락할 거라고 생각합니다. 실제로 기술적 분석을 하시는 분이라면, 전쟁이 끝나면 유가에 붙어 있던 전쟁 프리미엄이 빠질 가능성이 높다는 걸 아실 겁니다. 어쩌면 배럴당 40달러까지 갈 수도 있습니다. 이더리움은 지금 유가와 엄청난 음의 상관관계를 보이고 있습니다. 사실 이더리움 역사상 가장 강한 역상관입니다. 그러니 유가 상승은 이더리움 가격에 분명히 부정적입니다. 통계로도 볼 수 있습니다. 인플레이션과 유가에 대해 제 말을 못 믿겠다면 이 차트를 보세요. 1985년부터 시작하는 차트입니다. 위쪽 차트는 유가의 변화율이고, 아래쪽은 근원 CPI입니다. 보시다시피, 유가가 지속적으로 급등할 때마다 근원 CPI가 더 빨리 올랐습니다. 그러니 이게 긴 전쟁이라면 인플레이션이 올 겁니다. 실제로 지난달 FOMC도 같은 말을 했습니다. 의사록에서 인플레이션이 2%를 계속 웃돌며 지속된다면 정책을 긴축적으로 유지하는 게 적절하다고 말했습니다. 전쟁이 곧 끝난다면, 대부분의 투자자가 생각하는 것보다 시장은 돌파에 훨씬 가깝습니다.
많은 사람이 수년간의 횡보를 약세의 신호로 보지만, 톰 리는 전혀 다르게 봅니다. 그의 시각에서 이더리움은 거의 5년 동안 바닥을 다져 왔고, 긴 횡보 뒤에는 크립토 역사상 가장 강한 상승이 자주 이어졌습니다. 그가 낙관하는 이유 중 하나는 거시 환경입니다. 리는 지정학적 긴장이 유가를 밀어 올려 인플레이션 우려를 키웠고, 그 결과 중앙은행이 투자자들이 원하는 것보다 통화정책을 더 긴축적으로 유지하게 만들었다고 주장합니다. 만약 이런 압력이 계속 약해진다면 인플레이션은 통제 범위 안에 머물 수 있고, 정책 입안자들은 금융 여건을 완화해 경제 성장을 지원할 여지를 더 얻게 됩니다.
암호화폐는 역사적으로 유동성이 좋아질 때 잘 반응해 왔습니다. 대출 금리가 낮아지고 위험 선호가 살아나면, 자금이 비트코인이나 이더리움 같은 고성장 자산으로 다시 흘러 들어오는 경우가 많았습니다. 리는 이 기간 동안 이더리움과 유가가 강한 역의 상관관계를 보였다고도 지적합니다. 그래서 에너지 가격이 내려가는 것 역시 시장에 또 하나의 순풍이 될 수 있다는 겁니다.
두 사람이 그 발언을 한 뒤로도 인플레이션은 정점에서 계속 낮아지고 있고, 주요 중앙은행 여러 곳이 이미 완화 정책에 들어갔습니다. 시장은 앞으로 금리를 얼마나 빠르게 내릴지에 주목하고 있습니다. 추가 유동성이 공급되면 암호화폐의 또 한 번 강한 랠리에 힘이 실릴 수 있기 때문입니다.
리에게 '크립토 스프링'은 그냥 눈에 띄려고 붙인 말이 아닙니다. 거시 환경이 꾸준히 우호적으로 바뀌고 있는 시장을 설명하는 표현입니다. 이런 흐름이 2026년까지 이어진다면, 다음 상승 국면은 많은 투자자가 지금 예상하는 것보다 훨씬 클 수 있습니다. 톰 리와 라울 팔은 서로 다른 길로 같은 결론에 도달하는데, 그래서 두 사람이 함께 내놓는 메시지가 더 설득력 있게 들립니다.
라울 팔과 톰 리는 관점은 다르지만 결론은 같은 방향을 가리킵니다. 팔은 유동성, 인구 구조, 장기 거시 사이클에 초점을 둡니다. 리는 인플레이션, 시장 상황, 이더리움의 기술적 구도를 봅니다. 두 사람의 주장을 합치면, 더 큰 암호화폐 랠리의 토대가 아직 쌓이는 중이라는 결론이 나옵니다.
그렇다고 시장이 한 방향으로만 가는 것은 아닙니다. 눌림, 불확실한 구간, 갑작스러운 변동성은 모든 주요 강세장의 일부였습니다. 중요한 것은 더 큰 동력들이 여전히 올바른 방향으로 움직이고 있는가입니다. 지금까지는 기관 채택이 계속 확대되고 있고, 비트코인과 이더리움 ETF에 장기 자금이 상당히 들어왔으며, 전 세계 정부들도 금융 여건을 완화하는 쪽으로 서서히 정책을 옮기고 있습니다.
동시에 블록체인 활용은 단순한 투기를 넘어 계속 늘고 있습니다. 스테이블코인은 사상 최대 거래량을 처리하고 있습니다. 토큰화는 전통 금융으로 확장되고 있으며, 주요 금융기관들은 디지털 자산 인프라에 많은 돈을 쏟아붓고 있습니다. 이런 발전은 블록체인 네트워크에 대한 실제 수요를 늘려 장기 투자 논리를 강화합니다.
두 전문가가 전하는 교훈은 놀랄 만큼 비슷합니다. 가장 큰 기회는 단기 가격 움직임을 전부 맞히는 데서 오지 않습니다. 강력한 거시 흐름이 나에게 유리하게 작동하는 시점을 알아보고, 그 흐름이 펼쳐지는 동안 확신을 가지고 투자를 유지하는 데서 옵니다.
유동성이 계속 개선되고 채택이 계속 가속된다면, 2026년은 현재의 강세장을 단순히 연장하는 데 그치지 않을 수 있습니다. 이번 암호화폐 사이클 전체를 규정하는 시기가 되어, 더 큰 그림에 집중해 온 사람들에게 보상을 줄지도 모릅니다.
Comments 0