저자: 미상 · 외국인
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1985년 5천 루피로 시작해 37년간 인도 주식시장에 투자한 라케시 준준왈라의 투자 철학과 심리를 다룬다. 탈출구 제거로 몰입을 만들었고, 타타티의 초기 수익 후 겸손을 유지했으며, 하쉬앗 메타 사태 때 공매도 확신을 지켜 1992년 큰 수익을 냈다. 타이탄 장기 보유(2002년부터 약 20년, 7,000억 루피 가치)와 '좋은 것을 사고 버티기' 원칙을 강조하고, 인도 성장 스토리에 대한 비합의적 확신을 37년간 유지한 점을 교훈으로 제시한다. 2022년 8월 별세와 아카사 항공 창업 관련 일화도 포함된다.
다듬은 글
1985년 뭄바이, 25살의 청년이 달랄 스트리트의 한 증권사 사무실로 들어갑니다. 직장도, 월급도, 뒷받침도, 안전망도 없었습니다. 아버지는 소득세 공무원이었는데, 시장에 뛰어드는 조건으로 딱 하나를 내걸었습니다. "가도 좋지만 돈은 절대 달라고 하지 마라. 내 친구들에게도 부탁하지 마라." 이 청년의 주머니에는 5,000루피가 있었습니다. 그날 그가 가진 전부였고, 당시 센섹스 지수는 150이었습니다. 37년 뒤 그가 세상을 떠날 때, 그 5,000루피는 4만 크로어 루피가 넘는 돈이 되어 있었습니다. 팁을 얻거나 인맥이 있었거나 운이 좋았던 덕분이 아닙니다. 대부분의 트레이더가 평생 도망치려 하는 시장과 자기 자신에 대한 어떤 사실을 이해했기 때문입니다.
이 이야기는 인도의 '빅 불(big bull)' 라케시 점훈즈훈왈라의 이야기입니다. 그의 삶 속에는 부를 쌓는 트레이더와 부를 쫓기만 하는 트레이더를 가르는 심리적 진실이 그대로 숨어 있습니다.
많은 사람이 5,000루피 이야기를 듣고 "소박한 출발이었구나"라고 생각합니다. 그러나 핵심을 놓친 것입니다. 중요한 것은 금액이 아니라 그 금액이 의미하는 바입니다. 그에게는 퇴로가 없었습니다. 아버지는 돈을 대주지 않았고, 아버지의 친구들도 기댈 수 없었습니다. 심리학자들은 이를 '제거를 통한 헌신(commitment by elimination)'이라고 부릅니다. 모든 출구를 없애면 뇌는 출구를 찾는 일을 멈추고, 정신 에너지를 그 한 길을 성공시키는 데 모두 쏟아붓습니다. 대부분의 개인 투자자는 한 발을 문밖에 걸쳐 두고 있습니다. 그 작고 편안하고 언제든 쓸 수 있는 퇴로 때문에 끝까지 온전히 헌신하지 못합니다. 점훈즈훈왈라에게는 그런 여유가 없었습니다.
그는 이렇게 말한 적이 있습니다. 트레이더가 공개적으로 한 말 가운데 가장 솔직한 고백 중 하나입니다. "집착 없이는 성공하지 못한다. 규율도, 지능도, 전략도 아니다. 집착이다. 편안한 대안이 기다리고 있지 않을 때에만 가능해지는 종류의 집착."
시장에 뛰어든 지 1년째인 1986년, 점훈즈훈왈라는 타타 티(Tata Tea) 주식 5,000주를 주당 43루피에 샀습니다. 3개월 뒤 주가는 143루피가 되었고, 그는 500,000루피가 넘는 수익을 냈습니다. 26살의 젊은이에게 이것은 단순한 거래가 아니라 증명이었습니다. 하지만 대부분의 트레이더가 치명적으로 잘못 대응하는 순간이 바로 여기입니다. 큰 첫 승리 뒤에 사람들은 하룻밤 사이에 정체성이 바뀝니다. 갑자기 자신이 천재가 된 것처럼 느낍니다. 이것이 바로 '도취의 함정'입니다. 점훈즈훈왈라는 정반대로 행동했습니다. 승리를 자아의 증거가 아니라 과정의 확인으로 받아들였습니다. 조용히, 매일 공부하고 일을 계속했습니다. 그리고 대부분의 트레이더가 수십 년이 걸려서야 배우는 사실을 이미 이해하고 있었습니다. 손실은 사람을 겸손하게 만들지만, 승리는 사람을 망칩니다. 큰 승리 뒤에도 중심을 잃지 않는 트레이더가 20년 뒤에도 시장에 남아 있을 사람입니다. 그는 이렇게 말했습니다. "손실에 대비하라. 손실은 주식 투자자의 삶의 일부다." 이미 손실에 대비해 마음을 준비하고 있었던 것입니다. 이것이 전문가의 심리입니다.
1980년대 말 인도 시장은 하샤드 메타가 이끌고 있었습니다. 주가는 수직으로 치솟았고, 밸류에이션은 말이 되지 않았습니다. 점훈즈훈왈라는 그 밸류에이션을 보고 결정을 내렸습니다. 숏 포지션을 잡았습니다. 이 랠리는 인위적이며 결국 중력이 이길 것이라고 확신에 차서 베팅한 것입니다. 그러나 시장은 그가 예상한 것보다 훨씬 오래 비이성적으로 움직였습니다. 시장이 오를 때마다 그의 숏 포지션은 손실을 키웠습니다. 상승장에서 숏을 들고 있는 것은 돈을 잃는 것만이 아니라 자신의 판단을 의심하게 만들기 때문에 심리적 압박이 엄청났습니다. 그래도 그는 버텼습니다. 나중에 그는 이렇게 인정했습니다. "하샤드가 며칠만 더 버텼다면 나는 끝장났을 것이다." 그리고 1992년 4월, 스캔들이 드러났습니다. 메타의 인위적인 강세장은 하룻밤 사이에 무너졌고, 점훈즈훈왈라의 숏 포지션은 그의 경력 전체에서 가장 큰 수익 중 하나가 되었습니다. 그는 옳았습니다. 시장은 몇 달 동안 그가 틀렸다고 말했지만, 그는 자신의 리서치가 탄탄하다는 이유로 확신을 지켰습니다. 방향에 대한 확신과 타이밍에 대한 인내, 이 조합은 트레이더가 기를 수 있는 가장 드물고 가장 가치 있는 우위입니다.
2002년, 라케시 점훈즈훈왈라는 타이탄(Titan Company) 주식을 조용히 사 모으기 시작했습니다. 아무도 열광하지 않았고, 주가는 바닥에 가까웠습니다. 그래도 그는 샀습니다. 그리고 거의 20년 동안 인내심 있게, 체계적으로 계속 샀습니다. 주가가 조정받을 때마다 그는 가격이 아니라 투자 논리(thesis)를 점검했습니다. 근본적으로 달라진 것이 있는가? 아니었습니다. 그러면 계속 보유한다. 그는 자신의 투자 철학을 다섯 단어로 설명했습니다. "제대로 사고, 가만히 버텨라." 다섯 단어, 20년, 그리고 7,000크로어가 넘게 불어난 포지션. 그러나 가만히 버티는 것은 수동적인 것이 아닙니다. 포지션이 30% 조정을 받고 동료들이 당신을 의심하는 상황에서 버티는 것은 트레이딩에서 가장 어려운 능동적 규율 중 하나입니다. 압박 속에서 가만히 있는 것은 뇌가 원래 잘하는 일이 아니기 때문입니다. 그 본능을 극복할 수 있는 트레이더는 완전히 다른 심리적 차원에서 움직입니다. 그는 이렇게 말했습니다. "투자할 때 감정이 없다고는 말하지 않겠다. 하지만 그것은 내가 떨쳐낼 수 없는 감정은 아니다." 그는 감정이 없다고 주장한 것이 아닙니다. 감정에 묶여 있지 않다고 주장한 것입니다. 이 둘은 큰 차이가 있습니다.
첫날부터 점훈즈훈왈라는 하나의 믿음을 붙잡고 있었습니다. 인도가 21세기 가장 위대한 경제 이야기 중 하나가 될 것이라고 믿었습니다. 1980년대에는 이것이 분명하지 않았습니다. 성장은 느렸습니다. 그러나 그는 모두가 바라보던 같은 나라를 보고 완전히 다른 것을 보았습니다. 13억 명이 열망을 향해 움직이는 모습이었습니다. 그는 이것을 '인도 이야기'라고 불렀고, 37년 동안 공개적으로 반복해서 말했습니다. 여론이 부정적으로 돌아섰을 때조차 말입니다. 심리학에서는 이를 '비컨센서스 확신(non-consensus conviction)'이라고 합니다. 다수의 의견과 정면으로 어긋나는, 탄탄한 근거를 가진 견해를 끝까지 지키는 능력입니다. 이것은 시장에서 가장 드문 심리적 특성입니다. 인간의 뇌는 사회적 순응에 맞춰져 있기 때문입니다. 점훈즈훈왈라는 37년 동안 그 차이를 지켰습니다. 결국 군중이 그가 처음부터 서 있던 자리에 도달했습니다.
2022년 8월 7일, 아카사 항공(Akasa Air)이 첫 상업 비행을 했습니다. 라케시 지는 그 자리에 있었습니다. 그는 이 항공사를 공동 창업했고, 모두가 왜 그러느냐고 의심할 때 지지했습니다. 그의 대답은 똑같았습니다. 팬데믹 이후의 인도는 날아오를 것이라는 것. 그는 그 첫 비행기에 탑승해, 인도에 대한 최신 베팅이 현실이 되는 것을 지켜보았습니다. 7일 뒤, 인도 독립 75주년 하루 전날 그는 세상을 떠났습니다. 62세였습니다. 그는 활성 포트폴리오를 가진 채로 떠났습니다. 그에게 시장은 돈에 관한 것이 아니라 게임에 관한 것이었기 때문입니다. 세상을 더 분명하게 이해하려는 매일의 규율, 인내와 확신으로 지켜낸 투자 논리에서 오는 조용한 만족이었습니다.
이것은 매매 팁이 아니라 거울입니다. 시장은 당신의 인내를 시험할 것입니다. 이렇게 물을 것입니다. "당신은 무엇을 가지고 있고 왜 가지고 있는지 정말 알고 있는가? 아니면 그냥 바라고 있는가?" 숙제에서 나온 확신, 투자 논리에서 나온 인내, 과정에서 나온 집착, 그리고 두려움이 아니라 조용하고 흔들리지 않는 이해에 기반한 불확실성과의 관계. 시장은 일을 하고 기다리는 사람에게 보상한다는 이해입니다.
그는 이렇게 말한 적이 있습니다. "내게 감정이 있다면, 그것은 내 주식이 아니라 내 아이들과 아내를 위한 것이다." 이것이 1%입니다. 숫자가 아니라 마인드셋입니다. 내일 봬요.
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