저자: PeterLynch · 외국인
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과거 하락 폭만 보고 저가 매수하는 것은 위험하다는 주장. Polaroid, Kaiser Industries 사례를 들어 기업을 이해하지 못한 채 '얼마나 더 떨어질까'로 매수하면 계속 손실을 볼 수 있다고 설명. 주가가 싸 보인다는 이유(예: $3)로는 손실 한도가 없다는 점도 강조. 장기적으로 기업 가치 확인 후 투자할 것을 권고.
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흔히 주가가 이만큼 떨어졌으니 여기서 더 내려갈 리 없다고 생각합니다. 그런데 얼마나 더 내려갈 수 있는지 어떻게 알 수 있을까요? 제가 기억하는 사례가 있습니다. 폴라로이드가 130달러에서 100달러로 떨어졌을 때 사람들은 이렇게 말했습니다. "이렇게 훌륭한 회사에 기록도 좋은데, 100달러 밑으로 내려가면 그냥 주식을 다 사야 한다." 실제로 100달러 밑으로 내려가자 많은 사람이 "135달러에서 100달러로 떨어졌는데 지금 95달러니 완전 싸다"며 샀습니다. 그런데 1년 안에 주가는 18달러가 됐습니다. 이 회사에는 부채도 없었습니다. 결국 너무 비싸게 거래되던 회사였기 때문에 떨어진 것이었습니다.
저도 펠러티에서 일한 첫해나 둘째 해쯤 같은 실수를 했습니다. 카이저 인더스트리는 주가가 26달러에서 16달러로 떨어져 있었습니다. 저는 "이보다 더 떨어질 수 있겠어?"라고 생각했고, 뉴욕 아메리칸 증권거래소에서 14달러에 엄청난 물량을 샀습니다. 그런데 10달러로 떨어지자 어머니께 전화해서 "엄마, 카이저 인더스트리 좀 봐요. 26달러에서 10달러까지 떨어졌는데 얼마나 더 내려갈 수 있겠어요?"라고 말했습니다. 하지만 6달러가 되고, 5달러, 4달러, 3달러까지 떨어졌습니다. 다행히 빠르게 떨어졌기 때문에 제가 손해를 줄일 수 있었지만, 그렇지 않았다면 지금도 캐디를 하고 있었을지 모릅니다.
3달러에 이르렀을 때 뭔가 크게 잘못됐다는 것을 깨달았습니다. 카이저 인더스트리는 카이저 스틸의 40%, 카이저 알루미늄의 40%, 카이저 시멘트의 32%를 가지고 있었습니다. 카이저 방송국, 카이저 스탠더드 자갈 회사, 카이저 엔지니어링, 그리고 지프까지 소유하고 있었습니다. 게다가 부채도 없었습니다.
이 교훈은 아주 일찍 배웠습니다. 부채가 없으면 파산하기 매우 어렵습니다. 이것은 어떤 사람들에게는 돌파구가 될 수 있는 이야기입니다. 부채 없이 버틴다는 건 실제로 대단한 성과입니다. 그런데 이 회사 전체가 당시 약 7,500만 달러에 팔리고 있었습니다. 보잉 747 한 대를 사는 가격과 같았습니다. 저는 이렇게 생각했습니다. "이렇게 많은 자산을 가진 회사가 7,500만 달러에 팔린다는 건 뭔가 잘못됐다." 16달러에 샀을 때는 조금 성급했지만, 결국 잘 될 것이라고 믿었습니다.
결과적으로 회사는 주주들에게 주식을 나눠 주었습니다. 카이저 시멘트 주식과 카이저 알루미늄 주식을 나눠 주었고, 카이저 스틸의 공모주도 나눠 주었습니다. 다른 사업들도 모두 팔았고, 주주들은 주당 약 50달러를 받았습니다.
만약 회사를 이해하지 못한 채 주가가 26달러에서 16달러로, 다시 10달러로 떨어졌다는 이유만으로 샀다면 어떻게 하시겠습니까? 9달러가 되면 어떻게 할까요? 8달러, 7달러가 되면요? 이것이 많은 사람들의 문제입니다. 왜 샀는지 모르니까 떨어지면 팔아 버리고, 그다음에 무엇을 해야 할지도 모릅니다. 동전을 던질까요? 블록을 한 바퀴 돌까요? 정신과 상담도 도움이 되지 않았고, 저는 정신과 의사들이 심리 펀드를 운용하는 것을 본 적도 없습니다. SEC에 뮤추얼 펀드로 등록된 것도 본 적이 없습니다. 기도도 해봤지만 효과가 없었습니다.
그러니 회사를 이해하지 못하면 주가가 떨어질 때 이런 문제가 생깁니다. 물론 결국 회복되는 경우도 있지만, 이 경우에는 해당되지 않았습니다. RCA는 제너럴 일렉트릭이 인수했을 때 1929년 최고가에 거의 가까이 갔지만, 많은 더블니트 회사들은 끝내 회복하지 못했습니다. 그 시절 유행하던 회사들 기억나십니까? 플로피 디스크, 웨스턴 유니온도 있습니다. 목록은 끝이 없습니다. 사람들은 "다시 오를 것이다"라고 말하지만, 꼭 다시 오를 필요는 없습니다.
또 자주 듣는 말이 있습니다. "3달러밖에 안 하는데, 얼마나 잃을 수 있겠어?" 실제로 저에게 전화해서 "3달러에 이 주식을 살까 생각 중인데 얼마나 잃을 수 있을까요?"라고 묻는 사람이 많았습니다. 종이에 적어 보셔야 할 수도 있지만, 예를 들어 여러분이 50달러일 때 2만 달러를 주식에 넣었고, 이웃은 3달러일 때 2만 달러를 넣었다고 해보죠. 그리고 두 주식이 모두 0이 된다면, 여러분과 이웃이 잃는 돈은 정확히 같습니다. 모든 돈을 잃는 것입니다.
"3달러니까 얼마나 잃겠어?"라고 생각하는 것은 잘못입니다. 100달러에서 3달러로 떨어졌다고 해서 그 주식을 사야 한다는 뜻은 아닙니다. 그것은 주식을 연구해 볼 이유가 될 수는 있지만, 사야 한다는 근거는 되지 않습니다. 실제로 주식으로 돈을 버는 공매도 투자자들은 월마트나 홈디포, 존슨앤존슨 같은 훌륭한 기업에는 공매도를 치지 않습니다. 그들은 80달러에서 7달러까지 떨어진 주식에 공매도를 칩니다. 16달러나 22달러에서 공매도를 쳤으면 좋았겠지만, 7달러에서 이 회사가 0이 될 것을 알아봅니다. 아직 장례식을 치르지 않았을 뿐입니다. 결국 0이 될 것이므로 7달러에, 6달러에, 5달러에, 4달러에, 3달러에, 2달러에, 1달러 4분의 1에도 공매도를 칩니다.
그런데 공매도를 하려면 매수자가 필요합니다. 누군가는 이 주식을 사야 합니다. 그럼 누가 이 주식을 사고 있을까요? 바로 "3달러인데 얼마나 더 내려가겠어?"라고 말하는 사람들입니다.
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